Deconstructing Model Ekonomi Cadangan Aset Kripto Perusahaan Terbuka
Pada pertengahan 2025, semakin banyak perusahaan yang terdaftar mulai memasukkan Aset Kripto ke dalam alokasi aset mereka, terutama Bitcoin. Menurut data, hanya pada bulan Juni 2025, ada 26 perusahaan baru yang memasukkan Bitcoin ke dalam neraca mereka, sehingga total perusahaan yang memiliki BTC di seluruh dunia mencapai sekitar 250 perusahaan.
Perusahaan-perusahaan ini melintasi berbagai industri dan wilayah. Banyak perusahaan melihat pasokan terbatas Bitcoin yang hanya 21 juta sebagai alat lindung nilai terhadap inflasi, dan menekankan karakteristiknya yang memiliki korelasi rendah dengan aset keuangan tradisional. Strategi ini secara perlahan menuju arus utama: hingga Mei 2025, sudah ada 64 perusahaan yang terdaftar di SEC yang secara total memegang sekitar 688.000 BTC, yang merupakan sekitar 3-4% dari total pasokan Bitcoin. Analis memperkirakan, di seluruh dunia, lebih dari 100-200 perusahaan telah memasukkan Aset Kripto ke dalam laporan keuangan.
Model Cadangan Aset Kripto
Ketika sebuah perusahaan publik mengalokasikan sebagian asetnya ke Aset Kripto, satu pertanyaan inti muncul: bagaimana mereka membiayai pembelian aset-aset ini? Berbeda dengan lembaga keuangan tradisional, sebagian besar perusahaan yang mengadopsi strategi brankas enkripsi tidak bergantung pada aliran kas yang melimpah dari bisnis utama mereka untuk mendukung.
Arus Kas Usaha Utama
Meskipun secara teori cara yang paling "sehat" dan paling tidak mengencerkan adalah dengan membeli aset kripto menggunakan arus kas bebas yang dihasilkan dari bisnis inti perusahaan, pada kenyataannya cara ini hampir tidak mungkin dilakukan. Sebagian besar perusahaan itu sendiri kekurangan arus kas yang cukup stabil dan besar untuk dapat mengakumulasi cadangan BTC, ETH, atau SOL dalam jumlah besar tanpa bantuan pembiayaan eksternal.
Sebagai contoh tipikal dari suatu perusahaan perangkat lunak: perusahaan ini didirikan pada tahun 1989, awalnya merupakan perusahaan perangkat lunak yang berfokus pada intelijen bisnis, dengan produk utama termasuk HyperIntelligence, dasbor analisis AI, dan produk lainnya, namun produk-produk ini hingga kini masih hanya dapat menghasilkan pendapatan terbatas. Faktanya, arus kas operasional tahunan perusahaan tersebut negatif, jauh dari skala investasi ratusan miliar dolar AS dalam Bitcoin. Dari sini terlihat bahwa strategi kas kripto perusahaan tersebut sejak awal tidak didasarkan pada profitabilitas internal, melainkan bergantung pada operasi modal eksternal.
Situasi serupa juga muncul di perusahaan lain. Misalnya, sebuah perusahaan game bertransformasi menjadi wadah penyimpanan Ethereum pada tahun 2025, membeli lebih dari 280.706 koin ETH( senilai sekitar 8,4 miliar USD). Jelas, mereka tidak mungkin bergantung pada pendapatan dari bisnis game B2B mereka untuk melakukan operasi ini. Strategi pembentukan modal perusahaan terutama bergantung pada pembiayaan PIPE dan penerbitan saham langsung, bukan dari pendapatan operasional.
Pembiayaan Pasar Modal
Di antara perusahaan yang terdaftar yang mengadopsi strategi koin enkripsi, cara yang paling umum dan dapat diskalakan adalah melalui pembiayaan pasar terbuka, dengan menerbitkan saham atau obligasi untuk mengumpulkan dana, dan menggunakan hasilnya untuk membeli Bitcoin dan aset kripto lainnya. Pola ini memungkinkan perusahaan untuk membangun koin enkripsi berskala besar tanpa menggunakan laba ditahan dan sepenuhnya memanfaatkan metode rekayasa keuangan dari pasar modal tradisional.
Penerbitan Saham: Kasus Pendanaan Dilusi Tradisional
Dalam sebagian besar kasus, penerbitan saham baru disertai dengan biaya. Ketika perusahaan mengumpulkan dana melalui penerbitan saham baru, biasanya dua hal terjadi:
Kepemilikan tercair: Prosentase kepemilikan pemegang saham lama di perusahaan menurun.
Setiap laba per saham (EPS ) menurun: Dalam hal laba bersih tidak berubah, peningkatan total saham menyebabkan penurunan EPS.
Efek ini biasanya menyebabkan harga saham turun, ada dua alasan utama:
Logika valuasi: Jika rasio harga terhadap laba (P/E) ( tetap sama, sementara EPS menurun, harga saham juga akan turun.
Psikologi pasar: Investor sering kali mengartikan pembiayaan sebagai kurangnya dana perusahaan atau berada dalam kesulitan, terutama ketika dana yang diperoleh digunakan untuk rencana pertumbuhan yang belum terverifikasi. Selain itu, tekanan pasokan dari masuknya banyak saham baru ke pasar juga dapat menurunkan harga pasar.
![IOSG：Perusahaan Terbuka Gelombang Baru, Deskripsi Model Ekonomi Cadangan Aset Kripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-37359eee02c481b3b6fa5f1fd4297d84.webp(
)# Sebuah pengecualian: model ekuitas anti-pengenceran
Sebuah perusahaan adalah contoh yang bertentangan dengan narasi tradisional "penyusutan ekuitas = kerugian pemegang saham". Sejak 2020, perusahaan tersebut telah aktif melakukan pembiayaan ekuitas untuk membeli Bitcoin, dengan total saham yang beredar meningkat dari kurang dari 100 juta saham menjadi lebih dari 224 juta saham pada akhir 2024.
Meskipun ekuitas tereduksi, kinerja perusahaan seringkali lebih baik daripada Bitcoin itu sendiri. Mengapa? Karena perusahaan tersebut telah lama berada dalam keadaan "kapitalisasi pasar lebih tinggi daripada nilai bersih Bitcoin yang dimilikinya", yaitu yang disebut mNAV > 1.
Memahami premi: Apa itu mNAV?
mNAV = nilai pasar perusahaan / ### jumlah BTC yang dimiliki perusahaan * harga BTC saat ini (
Ketika mNAV > 1, pasar memberikan valuasi perusahaan tersebut lebih tinggi daripada nilai pasar yang adil dari Bitcoin yang dimilikinya.
Dengan kata lain, ketika investor mendapatkan eksposur Bitcoin melalui perusahaan ini, harga yang dibayar per unit lebih tinggi daripada biaya untuk membeli BTC secara langsung. Premi ini mencerminkan kepercayaan pasar terhadap strategi modal perusahaan, dan juga bisa mewakili pandangan pasar bahwa perusahaan menawarkan eksposur BTC yang terleverase dan dikelola secara aktif.
![IOSG: Gelombang baru perusahaan publik, dekonstruksi model ekonomi cadangan Aset Kripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-311c7e030de001f1109029141ba8f5ff.webp(
)# Dukungan logika keuangan tradisional
Meskipun mNAV adalah indikator valuasi yang berasal dari enkripsi, konsep "harga transaksi lebih tinggi dari nilai aset dasar" sudah umum ada dalam keuangan tradisional.
Perusahaan sering diperdagangkan pada harga yang lebih tinggi dari nilai buku atau aset bersih karena beberapa alasan berikut:
#Diskonto Arus Kas###DCF(Metode Penilaian
Investor memperhatikan nilai sekarang dari arus kas masa depan perusahaan )Present Value(, bukan hanya aset yang saat ini dimiliki.
Metode penilaian ini sering kali menyebabkan harga perdagangan perusahaan jauh lebih tinggi daripada nilai bukunya, terutama dalam situasi berikut ini:
Harapan pertumbuhan pendapatan dan margin laba
Perusahaan memiliki kekuatan penetapan harga atau moat teknologi/bisnis
#Metode Penilaian Berganda Pendapatan dan Laba Bersih ) EBITDA (
Di banyak industri dengan pertumbuhan tinggi, perusahaan biasanya menggunakan P/E) rasio harga terhadap laba( atau kelipatan pendapatan untuk penilaian:
Perusahaan perangkat lunak dengan pertumbuhan tinggi mungkin diperdagangkan dengan kelipatan 20-30 kali EBITDA;
Perusahaan awal meskipun tidak memiliki keuntungan, dapat diperdagangkan dengan 50 kali pendapatan atau lebih tinggi.
Sebuah perusahaan memiliki keunggulan yang tidak dimiliki oleh Bitcoin itu sendiri: sebuah kerangka perusahaan yang dapat mengakses saluran pembiayaan tradisional. Sebagai perusahaan yang terdaftar di AS, ia dapat menerbitkan saham, obligasi, bahkan saham preferen untuk mengumpulkan uang tunai, dan itu benar-benar berhasil, dan hasilnya luar biasa.
Perusahaan ini dengan cerdik memanfaatkan sistem ini: dengan menerbitkan obligasi konversi tanpa bunga, serta produk saham preferen inovatif yang baru diluncurkan, telah mengumpulkan miliaran dolar, dan semua dana tersebut diinvestasikan ke dalam Bitcoin.
Para investor menyadari bahwa perusahaan ini mampu memanfaatkan "uang orang lain" untuk membeli Bitcoin dalam skala besar, dan kesempatan ini tidak mudah untuk direplikasi oleh investor individu. Premium perusahaan ini "tidak terkait dengan arbitrase NAV jangka pendek", tetapi berasal dari kepercayaan tinggi pasar terhadap kemampuan akuisisi dan alokasi modalnya.
![IOSG: Gelombang Baru Perusahaan Terdaftar, Dekonstruksi Model Ekonomi Cadangan Aset Kripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd3c8f8c3c6677109dfb906a45605b5c.webp(
)# mNAV > 1 bagaimana cara mencapai anti-pengenceran
Ketika harga perdagangan perusahaan lebih tinggi dari nilai bersih aset Bitcoin yang dimiliki yaitu ### yaitu mNAV > 1(, perusahaan dapat:
Menerbitkan saham baru dengan harga premi
Menggunakan dana yang dihimpun untuk membeli lebih banyak Aset Kripto ) koin (
Menambah total kepemilikan BTC
Mendorong NAV dan nilai perusahaan ) Enterprise Value ( untuk naik bersamaan
Meskipun jumlah saham yang beredar meningkat, jumlah kepemilikan BTC per saham )BTC/share( mungkin tetap stabil atau bahkan meningkat, sehingga penerbitan saham baru menjadi operasi anti-dilusi.
)# Apa yang akan terjadi jika mNAV < 1?
Ketika mNAV < 1, itu berarti setiap dolar dari saham perusahaan mewakili nilai pasar BTC lebih dari 1 dolar ### setidaknya secara akuntansi seperti itu (.
Dari sudut pandang keuangan tradisional, perusahaan sedang diperdagangkan dengan diskon, yaitu di bawah nilai aset bersih )NAV(. Ini akan membawa tantangan dalam alokasi modal. Jika perusahaan dalam situasi ini membiayai dengan saham untuk membeli BTC, dari sudut pandang pemegang saham, sebenarnya mereka sedang membeli BTC dengan harga tinggi, sehingga:
Pengenceran BTC/koin) jumlah kepemilikan BTC per koin(
dan mengurangi nilai pemegang saham yang ada
Ketika perusahaan menghadapi situasi mNAV < 1, ia tidak akan dapat terus mempertahankan efek flywheel "penerbitan saham baru → membeli BTC → meningkatkan BTC/saham".
Lalu apa pilihan yang tersisa saat ini?
)# Membeli kembali saham, bukan terus membeli BTC
Ketika mNAV < 1, pembelian kembali saham perusahaan adalah tindakan peningkatan nilai ### value-accretive (, alasan termasuk:
Anda membeli kembali saham pada harga di bawah nilai intrinsik BTC-nya
Seiring dengan berkurangnya jumlah saham yang beredar, BTC/share akan meningkat
Jika mNAV di bawah 1, strategi terbaik adalah membeli kembali saham daripada terus membeli BTC.
![IOSG：Perusahaan Terdaftar Tren Baru, Dekonstruksi Model Ekonomi Cadangan Aset Kripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8a10b19ebf5eadb9fc0f9acc8d19569b.webp(
)# Cara pertama: menerbitkan saham preferen###
Saham preferen adalah jenis sekuritas campuran, yang berada di antara utang dan saham biasa dalam struktur modal perusahaan. Ini biasanya menawarkan dividen tetap, tidak memiliki hak suara, dan memiliki prioritas atas saham biasa dalam pembagian laba dan likuidasi. Berbeda dengan utang, saham preferen tidak perlu dilunasi pokoknya; berbeda dengan saham biasa, ia dapat memberikan pendapatan yang lebih dapat diprediksi.
Sebuah perusahaan telah menerbitkan tiga jenis saham preferen. Salah satunya adalah alat yang paling langsung: ini adalah saham preferen permanen yang tidak dapat dikonversi, yang membayar dividen tunai tetap sebesar 10% per tahun berdasarkan nilai nominal $100. Ini tidak memiliki opsi konversi ekuitas, dan tidak berpartisipasi dalam kenaikan saham perusahaan, hanya memberikan penghasilan.
Harga pasar saham preferen ini akan berfluktuasi sekitar logika berikut:
Jika perusahaan membutuhkan pendanaan, akan menerbitkan saham preferen jenis ini, sehingga meningkatkan pasokan dan menurunkan harga;
Jika permintaan pasar terhadap hasil meningkat ( seperti pada periode suku bunga rendah ), harga saham preferen ini akan naik, sehingga menurunkan yield efektif;
Ini membentuk mekanisme penyesuaian harga, kisaran harga biasanya cukup sempit ( misalnya $80-$100 ), didorong oleh permintaan imbal hasil dan penawaran serta permintaan.
Karena saham preferen ini adalah instrumen yang tidak dapat dikonversi dan pada dasarnya tidak dapat ditebus ( kecuali jika memenuhi kondisi pemicu pajak atau modal ), perilakunya mirip dengan obligasi permanen, perusahaan dapat menggunakannya berulang kali untuk "membeli di dasar" BTC, tanpa perlu pendanaan kembali.
Jenis saham preferen lainnya mirip, dengan dividen tahunan sebesar 8%, tetapi menambahkan satu fitur kunci: ketika harga saham perusahaan melebihi $1.000, dapat dikonversi menjadi saham biasa dengan rasio 10:1, yang setara dengan menyematkan opsi beli yang sangat out-of-the-money (call option), memberikan kesempatan bagi pemegangnya untuk mendapatkan kenaikan jangka panjang.
Saham preferen jenis ini memiliki daya tarik yang sangat kuat bagi perusahaan dan investor, alasannya termasuk:
Harga per saham untuk jenis saham preferen ini sekitar $85, 10 saham dapat mengumpulkan $850;
Jika di masa depan diubah menjadi 1 saham saham biasa perusahaan, sama dengan perusahaan membeli BTC saat ini dengan biaya $850, tetapi hanya jika harga saham perusahaan meningkat lebih dari $1,000 akan terjadi pengenceran;
Oleh karena itu, selama harga saham perusahaan<$1,000 adalah non-dilutif, meskipun setelah konversi tetap mencerminkan apresiasi yang dihasilkan dari akumulasi BTC sebelumnya.
#Struktur Pendapatan Stabil:
Saham preferen jenis ini membayar dividen $2 per kuartal, tahunan $8;
Jika harga turun hingga $50, tingkat pengembalian akan meningkat menjadi 16%, menarik pembeli untuk mendukung harga;
Struktur ini membuat saham preferen ini berfungsi seperti "obligasi dengan opsi": defensif saat turun, berpartisipasi saat naik.
#Motivasi Investor dan Insentif Konversi:
Ketika harga saham perusahaan menembus $1,000, pemegang memiliki dorongan untuk mengonversi menjadi saham biasa;
Dengan semakin meningkatnya harga saham perusahaan ( jika mencapai $5.000 atau $10.000 ), dividen saham preferen tersebut menjadi tidak berarti ( hasil
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
13 Suka
Hadiah
13
4
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
DaoDeveloper
· 08-14 06:15
rekt af melihat korporasi menjadi paus btc baru ngl
Lihat AsliBalas0
ImpermanentSage
· 08-14 06:00
Penimbunan Koin menang besar
Lihat AsliBalas0
PaperHandsCriminal
· 08-14 06:00
Saya mengerti, sekarang perusahaan semua lebih pandai dalam buy the dip, saya merugi.
Lihat AsliBalas0
OldLeekMaster
· 08-14 05:54
Semua orang masuk, bukankah itu langsung To da moon?
Strategi Perusahaan Terdaftar untuk Bitcoin Treasury: Analisis Model Pembiayaan Anti-Dilusi
Deconstructing Model Ekonomi Cadangan Aset Kripto Perusahaan Terbuka
Pada pertengahan 2025, semakin banyak perusahaan yang terdaftar mulai memasukkan Aset Kripto ke dalam alokasi aset mereka, terutama Bitcoin. Menurut data, hanya pada bulan Juni 2025, ada 26 perusahaan baru yang memasukkan Bitcoin ke dalam neraca mereka, sehingga total perusahaan yang memiliki BTC di seluruh dunia mencapai sekitar 250 perusahaan.
Perusahaan-perusahaan ini melintasi berbagai industri dan wilayah. Banyak perusahaan melihat pasokan terbatas Bitcoin yang hanya 21 juta sebagai alat lindung nilai terhadap inflasi, dan menekankan karakteristiknya yang memiliki korelasi rendah dengan aset keuangan tradisional. Strategi ini secara perlahan menuju arus utama: hingga Mei 2025, sudah ada 64 perusahaan yang terdaftar di SEC yang secara total memegang sekitar 688.000 BTC, yang merupakan sekitar 3-4% dari total pasokan Bitcoin. Analis memperkirakan, di seluruh dunia, lebih dari 100-200 perusahaan telah memasukkan Aset Kripto ke dalam laporan keuangan.
Model Cadangan Aset Kripto
Ketika sebuah perusahaan publik mengalokasikan sebagian asetnya ke Aset Kripto, satu pertanyaan inti muncul: bagaimana mereka membiayai pembelian aset-aset ini? Berbeda dengan lembaga keuangan tradisional, sebagian besar perusahaan yang mengadopsi strategi brankas enkripsi tidak bergantung pada aliran kas yang melimpah dari bisnis utama mereka untuk mendukung.
Arus Kas Usaha Utama
Meskipun secara teori cara yang paling "sehat" dan paling tidak mengencerkan adalah dengan membeli aset kripto menggunakan arus kas bebas yang dihasilkan dari bisnis inti perusahaan, pada kenyataannya cara ini hampir tidak mungkin dilakukan. Sebagian besar perusahaan itu sendiri kekurangan arus kas yang cukup stabil dan besar untuk dapat mengakumulasi cadangan BTC, ETH, atau SOL dalam jumlah besar tanpa bantuan pembiayaan eksternal.
Sebagai contoh tipikal dari suatu perusahaan perangkat lunak: perusahaan ini didirikan pada tahun 1989, awalnya merupakan perusahaan perangkat lunak yang berfokus pada intelijen bisnis, dengan produk utama termasuk HyperIntelligence, dasbor analisis AI, dan produk lainnya, namun produk-produk ini hingga kini masih hanya dapat menghasilkan pendapatan terbatas. Faktanya, arus kas operasional tahunan perusahaan tersebut negatif, jauh dari skala investasi ratusan miliar dolar AS dalam Bitcoin. Dari sini terlihat bahwa strategi kas kripto perusahaan tersebut sejak awal tidak didasarkan pada profitabilitas internal, melainkan bergantung pada operasi modal eksternal.
Situasi serupa juga muncul di perusahaan lain. Misalnya, sebuah perusahaan game bertransformasi menjadi wadah penyimpanan Ethereum pada tahun 2025, membeli lebih dari 280.706 koin ETH( senilai sekitar 8,4 miliar USD). Jelas, mereka tidak mungkin bergantung pada pendapatan dari bisnis game B2B mereka untuk melakukan operasi ini. Strategi pembentukan modal perusahaan terutama bergantung pada pembiayaan PIPE dan penerbitan saham langsung, bukan dari pendapatan operasional.
Pembiayaan Pasar Modal
Di antara perusahaan yang terdaftar yang mengadopsi strategi koin enkripsi, cara yang paling umum dan dapat diskalakan adalah melalui pembiayaan pasar terbuka, dengan menerbitkan saham atau obligasi untuk mengumpulkan dana, dan menggunakan hasilnya untuk membeli Bitcoin dan aset kripto lainnya. Pola ini memungkinkan perusahaan untuk membangun koin enkripsi berskala besar tanpa menggunakan laba ditahan dan sepenuhnya memanfaatkan metode rekayasa keuangan dari pasar modal tradisional.
Penerbitan Saham: Kasus Pendanaan Dilusi Tradisional
Dalam sebagian besar kasus, penerbitan saham baru disertai dengan biaya. Ketika perusahaan mengumpulkan dana melalui penerbitan saham baru, biasanya dua hal terjadi:
Efek ini biasanya menyebabkan harga saham turun, ada dua alasan utama:
Logika valuasi: Jika rasio harga terhadap laba (P/E) ( tetap sama, sementara EPS menurun, harga saham juga akan turun.
Psikologi pasar: Investor sering kali mengartikan pembiayaan sebagai kurangnya dana perusahaan atau berada dalam kesulitan, terutama ketika dana yang diperoleh digunakan untuk rencana pertumbuhan yang belum terverifikasi. Selain itu, tekanan pasokan dari masuknya banyak saham baru ke pasar juga dapat menurunkan harga pasar.
![IOSG：Perusahaan Terbuka Gelombang Baru, Deskripsi Model Ekonomi Cadangan Aset Kripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-37359eee02c481b3b6fa5f1fd4297d84.webp(
)# Sebuah pengecualian: model ekuitas anti-pengenceran
Sebuah perusahaan adalah contoh yang bertentangan dengan narasi tradisional "penyusutan ekuitas = kerugian pemegang saham". Sejak 2020, perusahaan tersebut telah aktif melakukan pembiayaan ekuitas untuk membeli Bitcoin, dengan total saham yang beredar meningkat dari kurang dari 100 juta saham menjadi lebih dari 224 juta saham pada akhir 2024.
Meskipun ekuitas tereduksi, kinerja perusahaan seringkali lebih baik daripada Bitcoin itu sendiri. Mengapa? Karena perusahaan tersebut telah lama berada dalam keadaan "kapitalisasi pasar lebih tinggi daripada nilai bersih Bitcoin yang dimilikinya", yaitu yang disebut mNAV > 1.
Memahami premi: Apa itu mNAV?
mNAV = nilai pasar perusahaan / ### jumlah BTC yang dimiliki perusahaan * harga BTC saat ini (
Dengan kata lain, ketika investor mendapatkan eksposur Bitcoin melalui perusahaan ini, harga yang dibayar per unit lebih tinggi daripada biaya untuk membeli BTC secara langsung. Premi ini mencerminkan kepercayaan pasar terhadap strategi modal perusahaan, dan juga bisa mewakili pandangan pasar bahwa perusahaan menawarkan eksposur BTC yang terleverase dan dikelola secara aktif.
![IOSG: Gelombang baru perusahaan publik, dekonstruksi model ekonomi cadangan Aset Kripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-311c7e030de001f1109029141ba8f5ff.webp(
)# Dukungan logika keuangan tradisional
Meskipun mNAV adalah indikator valuasi yang berasal dari enkripsi, konsep "harga transaksi lebih tinggi dari nilai aset dasar" sudah umum ada dalam keuangan tradisional.
Perusahaan sering diperdagangkan pada harga yang lebih tinggi dari nilai buku atau aset bersih karena beberapa alasan berikut:
#Diskonto Arus Kas###DCF(Metode Penilaian
Investor memperhatikan nilai sekarang dari arus kas masa depan perusahaan )Present Value(, bukan hanya aset yang saat ini dimiliki.
Metode penilaian ini sering kali menyebabkan harga perdagangan perusahaan jauh lebih tinggi daripada nilai bukunya, terutama dalam situasi berikut ini:
#Metode Penilaian Berganda Pendapatan dan Laba Bersih ) EBITDA (
Di banyak industri dengan pertumbuhan tinggi, perusahaan biasanya menggunakan P/E) rasio harga terhadap laba( atau kelipatan pendapatan untuk penilaian:
Sebuah perusahaan memiliki keunggulan yang tidak dimiliki oleh Bitcoin itu sendiri: sebuah kerangka perusahaan yang dapat mengakses saluran pembiayaan tradisional. Sebagai perusahaan yang terdaftar di AS, ia dapat menerbitkan saham, obligasi, bahkan saham preferen untuk mengumpulkan uang tunai, dan itu benar-benar berhasil, dan hasilnya luar biasa.
Perusahaan ini dengan cerdik memanfaatkan sistem ini: dengan menerbitkan obligasi konversi tanpa bunga, serta produk saham preferen inovatif yang baru diluncurkan, telah mengumpulkan miliaran dolar, dan semua dana tersebut diinvestasikan ke dalam Bitcoin.
Para investor menyadari bahwa perusahaan ini mampu memanfaatkan "uang orang lain" untuk membeli Bitcoin dalam skala besar, dan kesempatan ini tidak mudah untuk direplikasi oleh investor individu. Premium perusahaan ini "tidak terkait dengan arbitrase NAV jangka pendek", tetapi berasal dari kepercayaan tinggi pasar terhadap kemampuan akuisisi dan alokasi modalnya.
![IOSG: Gelombang Baru Perusahaan Terdaftar, Dekonstruksi Model Ekonomi Cadangan Aset Kripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd3c8f8c3c6677109dfb906a45605b5c.webp(
)# mNAV > 1 bagaimana cara mencapai anti-pengenceran
Ketika harga perdagangan perusahaan lebih tinggi dari nilai bersih aset Bitcoin yang dimiliki yaitu ### yaitu mNAV > 1(, perusahaan dapat:
Meskipun jumlah saham yang beredar meningkat, jumlah kepemilikan BTC per saham )BTC/share( mungkin tetap stabil atau bahkan meningkat, sehingga penerbitan saham baru menjadi operasi anti-dilusi.
)# Apa yang akan terjadi jika mNAV < 1?
Ketika mNAV < 1, itu berarti setiap dolar dari saham perusahaan mewakili nilai pasar BTC lebih dari 1 dolar ### setidaknya secara akuntansi seperti itu (.
Dari sudut pandang keuangan tradisional, perusahaan sedang diperdagangkan dengan diskon, yaitu di bawah nilai aset bersih )NAV(. Ini akan membawa tantangan dalam alokasi modal. Jika perusahaan dalam situasi ini membiayai dengan saham untuk membeli BTC, dari sudut pandang pemegang saham, sebenarnya mereka sedang membeli BTC dengan harga tinggi, sehingga:
Ketika perusahaan menghadapi situasi mNAV < 1, ia tidak akan dapat terus mempertahankan efek flywheel "penerbitan saham baru → membeli BTC → meningkatkan BTC/saham".
Lalu apa pilihan yang tersisa saat ini?
)# Membeli kembali saham, bukan terus membeli BTC
Ketika mNAV < 1, pembelian kembali saham perusahaan adalah tindakan peningkatan nilai ### value-accretive (, alasan termasuk:
Jika mNAV di bawah 1, strategi terbaik adalah membeli kembali saham daripada terus membeli BTC.
![IOSG：Perusahaan Terdaftar Tren Baru, Dekonstruksi Model Ekonomi Cadangan Aset Kripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8a10b19ebf5eadb9fc0f9acc8d19569b.webp(
)# Cara pertama: menerbitkan saham preferen###
Saham preferen adalah jenis sekuritas campuran, yang berada di antara utang dan saham biasa dalam struktur modal perusahaan. Ini biasanya menawarkan dividen tetap, tidak memiliki hak suara, dan memiliki prioritas atas saham biasa dalam pembagian laba dan likuidasi. Berbeda dengan utang, saham preferen tidak perlu dilunasi pokoknya; berbeda dengan saham biasa, ia dapat memberikan pendapatan yang lebih dapat diprediksi.
Sebuah perusahaan telah menerbitkan tiga jenis saham preferen. Salah satunya adalah alat yang paling langsung: ini adalah saham preferen permanen yang tidak dapat dikonversi, yang membayar dividen tunai tetap sebesar 10% per tahun berdasarkan nilai nominal $100. Ini tidak memiliki opsi konversi ekuitas, dan tidak berpartisipasi dalam kenaikan saham perusahaan, hanya memberikan penghasilan.
Harga pasar saham preferen ini akan berfluktuasi sekitar logika berikut:
Karena saham preferen ini adalah instrumen yang tidak dapat dikonversi dan pada dasarnya tidak dapat ditebus ( kecuali jika memenuhi kondisi pemicu pajak atau modal ), perilakunya mirip dengan obligasi permanen, perusahaan dapat menggunakannya berulang kali untuk "membeli di dasar" BTC, tanpa perlu pendanaan kembali.
Jenis saham preferen lainnya mirip, dengan dividen tahunan sebesar 8%, tetapi menambahkan satu fitur kunci: ketika harga saham perusahaan melebihi $1.000, dapat dikonversi menjadi saham biasa dengan rasio 10:1, yang setara dengan menyematkan opsi beli yang sangat out-of-the-money (call option), memberikan kesempatan bagi pemegangnya untuk mendapatkan kenaikan jangka panjang.
Saham preferen jenis ini memiliki daya tarik yang sangat kuat bagi perusahaan dan investor, alasannya termasuk:
#Peluang Kenaikan Asimetris Pemegang Saham Perusahaan:
#Struktur Pendapatan Stabil:
#Motivasi Investor dan Insentif Konversi: