Kasus Kebangkrutan Mt. Gox dan Potensi Dampaknya Terhadap Pasar Bitcoin

MtGox pernah menjadi bursa terbesar di bidang Bitcoin, yang didirikan pada bulan Juli 2010 di Jepang. Pada masa kejayaannya, volume perdagangannya menyumbang lebih dari 80% dari seluruh pasar. Namun, pada tahun 2013 terjadi sebuah insiden keamanan besar yang menyebabkan 850.000 Bitcoin dicuri. Peristiwa ini akhirnya mengakibatkan kebangkrutan bursa, meskipun sekitar 200.000 Bitcoin berhasil ditemukan kembali.

Sejak 2014, terkait masalah kompensasi untuk 200.000 koin Bitcoin ini, para investor dan wali yang ditunjuk oleh pengadilan telah menjalani proses litigasi yang berkepanjangan. Sekitar 60.000 koin Bitcoin digunakan untuk membayar berbagai biaya, sisanya sekitar 140.000 koin Bitcoin menjadi sumber utama kompensasi.

Selama bertahun-tahun menunggu hasil, beberapa lembaga mulai mengakuisisi hak utang Mt. Gox. Sementara itu, transaksi hak utang antar individu juga cukup umum. Misalnya, pada tahun 2019, ada kelompok investasi yang membeli hak utang untuk setiap koin Bitcoin seharga 900 dolar, yang merupakan dua kali lipat dari harga Bitcoin saat Mt. Gox bangkrut. Harga transaksi hak utang akan berfluktuasi mengikuti kondisi pasar, memberikan kesempatan bagi para kreditor asli yang khawatir tidak dapat menerima kompensasi penuh untuk memulihkan sebagian dari pokok utang.

Pada tahun 2021, Mt. Gox akhirnya menyetujui rencana kompensasi. Berdasarkan rencana tersebut, karena aset yang dicuri tidak dapat sepenuhnya dipulihkan, bursa hanya dapat mengkompensasi kreditur sekitar 23,6% dari utang asli mereka. Kreditur dapat memilih untuk menerima kompensasi satu kali di muka, tetapi akan ada diskon tertentu, sehingga tingkat kompensasi turun menjadi 21%. Jika memilih untuk menunggu, mungkin akan mendapatkan lebih banyak kompensasi, tetapi juga mungkin menghadapi waktu tunggu yang lebih lama dan ketidakpastian.

Aset kompensasi terdiri dari dua bagian utama: satu bagian adalah uang tunai, yang berasal dari penjualan sebagian Bitcoin oleh pemerintah Jepang pada puncak harga Bitcoin tahun 2017; bagian lainnya adalah Bitcoin, yang menyumbang 90%-95% dari total kompensasi. Para kreditor dapat memilih proporsi spesifik antara uang tunai dan Bitcoin dalam batas tertentu.

Mengenai waktu klaim, diperkirakan akan memerlukan dua hingga tiga bulan. Lima bursa akan menerima Bitcoin dari Mt. Gox untuk pembayaran kembali dan akan mendistribusikannya kepada kreditur. Waktu pemrosesan setiap bursa bervariasi, dari 14 hari hingga 90 hari. Perlu dicatat bahwa batas waktu untuk kompensasi sekali bayar adalah 31 Oktober 2024, dan tidak akan diubah kecuali disetujui oleh pengadilan.

Pada bulan Mei 2024, Bitcoin di dompet dingin Mt. Gox bergerak untuk pertama kalinya setelah bertahun-tahun terpendam, memicu kepanikan di pasar. Pada tanggal 5 Juli, alamat akun Mt. Gox mengalami pergerakan 47.000 Bitcoin, di mana 1.545 Bitcoin ditransfer ke suatu platform perdagangan untuk mulai melakukan kompensasi. Berita ini ditambah dengan dampak penjualan Bitcoin oleh pemerintah Jerman pada saat yang sama, menyebabkan penurunan harga Bitcoin pada hari itu melebihi 8%.

Hingga 12 Juli, alamat akun MtGox masih memegang 138.000 Bitcoin, menunjukkan bahwa sebagian besar potensi tekanan jual belum benar-benar masuk ke pasar. Penurunan pada 5 Juli mungkin hanya merupakan sebagian reaksi pasar terhadap ekspektasi tekanan jual dari MtGox.

Analisis menunjukkan bahwa kreditor MtGox mungkin tidak akan menjual semua Bitcoin yang diperoleh. Dari sudut pandang keuntungan, pendapatan kreditor asli sudah cukup signifikan, bahkan kreditor yang membeli di kemudian hari juga mungkin mendapatkan lebih dari 10 kali lipat pengembalian. Selain itu, selama proses litigasi yang panjang, pasar perdagangan kreditor yang aktif memberikan peluang keluar yang cukup bagi investor jangka pendek, yang tersisa kemungkinan besar adalah investor yang optimis terhadap Bitcoin dalam jangka panjang.

Misalkan 75% dari kreditor memilih untuk membayar kembali sekaligus lebih awal, maka jumlah Bitcoin yang sebenarnya digunakan untuk pembayaran kembali adalah sekitar 94117 koin. Berdasarkan berbagai proporsi penjualan dan asumsi waktu, jumlah Bitcoin yang masuk ke pasar setiap hari mungkin berkisar antara 1000 hingga 3000 koin.

Untuk menilai dampak pasokan seperti itu terhadap pasar, kita dapat merujuk pada situasi penjualan Bitcoin oleh pemerintah Jerman baru-baru ini. Pemerintah Jerman mulai menjual sekitar 43.700 Bitcoin, senilai sekitar 2,4 miliar dolar AS, dalam waktu 23 hari mulai 19 Juni. Selama periode ini, harga Bitcoin mengalami penurunan maksimum sebesar 19%.

Perlu dicatat bahwa pasar sering kali memperkirakan penurunan untuk penjualan token jauh sebelum waktu penjualan yang sebenarnya. Ketika pemerintah Jerman mulai secara bertahap mengeluarkan Bitcoin dalam jumlah kecil, pasar mengalami penurunan yang berkelanjutan. Namun, seiring berjalannya waktu, kemampuan pasar untuk menyerap juga semakin meningkat.

Bitcoin ETF adalah salah satu pembelian yang relatif stabil di pasar saat ini. Selama penjualan pemerintah Jerman, aliran masuk ETF bersih sekitar 600 juta dolar, dengan rata-rata harian 43 juta dolar. Namun, permintaan ini tidak cukup untuk sepenuhnya mengimbangi tekanan penjualan dari pemerintah Jerman, yang menyebabkan penurunan harga pasar.

Secara keseluruhan, jika kompensasi Mt. Gox diselesaikan dalam waktu satu bulan, pasar akan menghadapi tekanan serupa dengan penjualan pemerintah Jerman, yang mungkin menyebabkan harga Bitcoin turun lebih lanjut. Jika waktu kompensasi diperpanjang hingga 2-3 bulan, meskipun jumlah Bitcoin yang masuk ke pasar setiap hari tidak akan terlalu besar, ekspektasi tekanan jual yang berkelanjutan dapat menyebabkan gejolak pasar untuk beberapa waktu.

Saat ini, jumlah Bitcoin yang sebenarnya ditransfer ke bursa oleh MtGox hanya 1545 koin, sebagian besar tekanan jual potensial belum masuk ke pasar. Ketika Bitcoin yang dimiliki oleh MtGox didistribusikan secara besar-besaran ke berbagai bursa, ini mungkin akan memicu kepanikan besar di pasar, menghasilkan penurunan harga yang tajam. Namun, saat individu benar-benar menjual, karena transaksi yang terdistribusi dan sulit dilacak, pengaruhnya terhadap harga mungkin tidak begitu signifikan.