Kebangkitan dan Strategi Investasi Whale Bitcoin

Dalam lima tahun terakhir, sebuah perusahaan teknologi telah menginvestasikan setara dengan Produk Domestik Bruto Islandia sebesar 40,8 miliar dolar AS dan mengumpulkan lebih dari 580.000 Bitcoin, yang merupakan 2,9% dari total pasokan Bitcoin, sekitar 10% dari Bitcoin yang aktif. Saham perusahaan ini melonjak 1600% dalam tiga tahun, jauh melampaui kenaikan Bitcoin sebesar 420% pada periode yang sama, sehingga nilai pasar perusahaan melampaui 100 miliar dolar AS dan berhasil masuk ke indeks Nasdaq 100.

Pertumbuhan yang mengejutkan ini memicu diskusi luas di pasar. Beberapa orang memprediksi bahwa perusahaan ini akan menjadi raksasa bernilai triliunan dolar, sementara yang lain khawatir tentang kemungkinan perusahaan tersebut terpaksa menjual Bitcoin dan memicu kepanikan di pasar. Namun, sebagian besar orang kekurangan pemahaman mendalam tentang model operasi perusahaan ini. Artikel ini akan menganalisis secara rinci strategi operasional perusahaan tersebut, mengeksplorasi apakah itu benar-benar merupakan risiko signifikan bagi pasar Bitcoin atau mewakili model bisnis yang revolusioner.

Sumber Dana dan Strategi Investasi

Perusahaan ini terutama mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin melalui tiga saluran: pendapatan operasional bisnis, penerbitan saham, dan pembiayaan utang. Di antara ketiganya, pembiayaan utang adalah yang paling diperhatikan, tetapi sebenarnya, sebagian besar dana yang digunakan perusahaan untuk membeli Bitcoin berasal dari penerbitan saham.

Tindakan ini tampaknya bertentangan dengan intuisi: mengapa investor membeli saham perusahaan alih-alih langsung berinvestasi dalam Bitcoin? Jawabannya terletak pada peluang arbitrase yang unik.

"Arbitrase Berlisensi": Memenuhi Kebutuhan Investasi Institusi

Banyak investor institusi, dana, dan entitas yang diatur terikat oleh batasan otorisasi investasi, sehingga tidak dapat membeli aset baru seperti Bitcoin secara langsung. Saham perusahaan ini memberikan cara bagi entitas tersebut untuk mendapatkan paparan tidak langsung terhadap Bitcoin, menciptakan ruang arbitrase.

Perusahaan terus memanfaatkan premi antara nilai sahamnya dan nilai Bitcoin yang dimilikinya untuk membeli lebih banyak Bitcoin, sementara meningkatkan jumlah Bitcoin yang terkandung dalam setiap saham. Dalam dua tahun terakhir, investor yang memiliki saham perusahaan ini telah memperoleh pengembalian sebesar 134% dalam denominasi Bitcoin, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan hasil dari memiliki Bitcoin secara langsung.

Meskipun setelah peluncuran Bitcoin ETF, strategi ini tetap efektif. Karena banyak dana, termasuk sebagian besar dana bersama yang mengelola aset senilai $25 triliun, masih dilarang untuk berinvestasi di ETF. Misalnya, salah satu dana investasi internasional besar memiliki sekitar 12% saham perusahaan tersebut, menjadikannya sebagai salah satu pemegang saham non-internal terbesar.

Strategi Utang: Fleksibilitas dan Pengendalian Risiko

Strategi utang perusahaan ini juga cukup menguntungkan. Utang yang diambilnya mirip dengan "hipotek" versi perusahaan, yang hanya perlu membayar bunga dalam waktu yang ditentukan, sedangkan pokok dapat dibayar kembali pada akhir periode. Fleksibilitas ini memungkinkan perusahaan untuk lebih baik dalam menghadapi fluktuasi pasar, menjadikan saham sebagai alat untuk "memanen" volatilitas pasar kripto.

Kesimpulan: Arbitrase bukan leverage

Inti bisnis perusahaan ini pada dasarnya adalah arbitrase, bukan operasi dengan leverage tinggi. Meskipun memang memiliki utang tertentu, perusahaan hanya akan menghadapi risiko serius jika harga Bitcoin turun menjadi sekitar 15.000 USD dalam lima tahun.

Dengan semakin banyak perusahaan yang meniru model ini, persaingan pasar mungkin akan meningkat. Jika perusahaan-perusahaan ini mengabaikan pengenaan premi untuk bersaing dan terlalu banyak berutang, hal ini dapat mengakibatkan konsekuensi serius. Oleh karena itu, investor yang memperhatikan perusahaan-perusahaan semacam ini perlu mengawasi dengan cermat kondisi keuangan dan strategi manajemen risiko mereka.