Zaman Akhir Enkripsi Asli

I. Kewajiban Kepatuhan

Kryptocurrency telah beranjak dari niche menuju arus utama, dengan blockchain terdesentralisasi menyediakan zona vakum regulasi bagi dunia. Meskipun sistem pembayaran elektronik peer-to-peer Satoshi Nakamoto tidak berhasil mencapai tujuan utamanya, ia telah membuka dunia paralel yang sama sekali baru. Dunia ini melampaui batasan hukum tradisional, pemerintah, bahkan sosial dan agama, dan ada di atas internet yang terdiri dari jutaan node.

Kekurangan pengawasan menjadi faktor kunci yang mendorong perkembangan industri ini. Dari ICO yang awal hingga berbagai varian selanjutnya, munculnya DeFi, hingga stablecoin yang sangat diperhatikan saat ini, semuanya dibangun di atas dasar ini. Justru dengan melepaskan diri dari belenggu keuangan tradisional, industri enkripsi dapat mencapai kemakmuran saat ini.

Namun, seiring dengan perkembangan industri yang terus menerus, mencari kepatuhan tampaknya telah menjadi tren yang tak terhindarkan. Baik persetujuan ETF Bitcoin maupun beberapa peristiwa politik baru-baru ini menandai bahwa era enkripsi asli sedang perlahan-lahan menuju akhir. Industri mulai secara aktif mencari kepatuhan, berusaha memenuhi kebutuhan keuangan tradisional, dan stabilcoin, tokenisasi aset fisik, serta pembayaran menjadi fokus pengembangan. Selain itu, penerbitan aset murni masih menjadi arus utama di pasar, sebuah gambar sederhana, sebuah cerita menarik, atau seuntai kode dapat menjadi pusat diskusi orang.

Penyebab mendasar dari perubahan ini adalah bahwa teknologi blockchain saat ini masih kurang memiliki cara yang efektif untuk membatasi berbagai entitas di balik alamat. Meskipun kita dapat menjamin kejujuran node dan tanpa perantara dalam keuangan terdesentralisasi, kita tetap tidak berdaya terhadap hal-hal lain yang mungkin terjadi di "hutan gelap" ini. Banyak konsep yang pernah sangat populer, seperti NFT, GameFi, SocialFi, dll., sangat bergantung pada entitas di balik proyek tersebut. Meskipun blockchain memiliki kemampuan penggalangan dana yang kuat, cara untuk membatasi pihak proyek agar menggunakan dana ini secara wajar dan mengubah ide menjadi proyek yang nyata masih merupakan tantangan.

Visi non-finansial tidak bisa dicapai hanya dengan meningkatkan kinerja infrastruktur. Bahkan dalam lingkungan terpusat pun sulit untuk melakukan hal-hal ini, apalagi di atas rantai. Kita tidak dapat menerapkan "bukti kerja" pada pihak proyek, jadi tunduk pada kepatuhan mungkin merupakan titik awal baru untuk non-finansialisasi di masa depan, meskipun ini terlihat agak ironis.

Industri enkripsi sedang secara bertahap menjadi subset dari keuangan tradisional, dan kekuasaan untuk berbicara tentang buku besar terdesentralisasi ini mulai dikuasai oleh kalangan atas. Inovasi dari bawah ke atas semakin sedikit, dan kesempatan juga terus tertekan. Apa yang kita hadapi adalah era baru hegemoni di atas rantai.

Dua, Evolusi Stablecoin

Kekuasaan di atas rantai terutama terlihat dalam dua aspek: pertama, perkembangan stablecoin, kedua, pengulangan model internet tradisional.

Dalam hal stablecoin, saat ini pasar terutama didominasi oleh stablecoin yang terikat pada fiat dan stablecoin berbasis hasil. Baru-baru ini, melalui disahkannya "Undang-Undang Jenius", menjadi sebuah kejadian besar di bidang stablecoin yang terikat pada fiat. Isi utama undang-undang tersebut mencakup:

1. Mendefinisikan dengan jelas "stablecoin pembayaran", yang harus didukung sepenuhnya 1:1 oleh dolar AS atau aset dengan likuiditas tinggi.
2. Batasi entitas penerbit stablecoin, hanya lembaga yang mendapatkan izin yang dapat menerbitkan secara sah.
3. Mengharuskan penerbit untuk memegang aset cadangan yang setara dengan stablecoin, dan secara berkala mengungkapkan keadaan cadangan.
4. Membangun kerangka regulasi yang jelas, memasukkan stablecoin dalam regulasi perbankan dan bukan regulasi sekuritas.
5. Mendirikan prosedur lisensi, mengatur lembaga penerbit, dan memaksakan pelaksanaan mekanisme anti pencucian uang dan lainnya.
6. Bertujuan untuk mempromosikan perkembangan industri stablecoin, meningkatkan inklusi keuangan, dan menjaga posisi dolar.
7. Membatasi perusahaan teknologi besar untuk menerbitkan stablecoin, untuk mencegah monopoli pasar.

Lolosnya undang-undang ini berarti bahwa media transaksi on-chain secara resmi dimasukkan ke dalam kerangka regulasi, perusahaan-perusahaan di AS, sambil menikmati keuntungan dari obligasi AS, juga akan memiliki lebih banyak kendali atas transaksi on-chain. Ini tidak hanya berkaitan dengan kelangsungan hegemon dolar AS, tetapi juga dapat mempengaruhi operasi proyek keuangan terdesentralisasi.

Di sisi lain, stablecoin berbasis imbal hasil juga sedang berkembang pesat. Proyek seperti Ethena mengusulkan gagasan baru, berharap dapat memberikan imbal hasil tinggi selama pasar bullish, sembari mempertahankan stabilitas yang tinggi. Namun, dengan banyaknya hedge fund tradisional, pembuat pasar, dan bursa yang masuk ke dalam bidang ini, sektor ini telah menjadi sangat panas.

Gelombang stablecoin berbasis imbal hasil patologis ini tampaknya telah menyimpang dari makna aslinya. Pihak proyek mulai memanfaatkan akumulasi awal mereka dan strategi yang lebih agresif untuk merebut pasar, sementara proyek yang benar-benar inovatif justru terpinggirkan. Dalam persaingan ini, inovasi teknologi dan desentralisasi tampaknya tidak lagi penting, imbal hasil tinggi dan kemudahan menjadi satu-satunya ukuran.

Meskipun dibandingkan dengan beberapa proyek yang sangat spekulatif, stablecoin yang menghasilkan mungkin merupakan pilihan yang relatif aman. Namun, ketika kemasan yang mirip dengan produk investasi di bursa terpusat ini menjadi satu-satunya titik inovasi dalam putaran ini, tidak bisa tidak membuat orang merasa bahwa jalur perkembangan di masa lalu mungkin mengalami penyimpangan.

Tiga, Perubahan Penerbitan Aset

Blockchain publik selalu menjadi platform penerbitan aset terbesar, sejak ICO awal, permainan ini terus berevolusi. Meskipun perubahan tersebut memicu lahirnya beberapa konsep baru dan mendorong perkembangan industri, saat ini tampaknya semua ini semakin mendekati model internet tradisional. Beberapa platform baru memiliki model bisnis yang sangat mirip dengan Web2, hampir tidak ada kontribusi untuk komunitas, bahkan dalam hal ini lebih buruk daripada bursa terpusat.

Tujuan awal Web3 adalah untuk mewujudkan demokratisasi segala sesuatu, menciptakan bersama, membangun bersama, dan memakmurkan bersama, tetapi sekarang ide ini tampaknya telah menyimpang. Yang lebih mengkhawatirkan adalah sekarang semua pemain besar sedang meneliti bagaimana membangun platform penerbitan aset yang lebih inovatif.

Launchpad telah menjadi surga terakhir bagi pengguna enkripsi yang mencari kekayaan, tetapi ekosistem di sini juga memiliki masalah. Investor tidak hanya perlu membayar biaya kepada platform, tetapi juga harus menghadapi persaingan yang ketat. Model penerbitan aset juga terus berkembang, bahkan muncul proyek yang sepenuhnya terpisah dari blockchain. Dimulai dari kerangka AI di awal tahun, beberapa proyek yang sepenuhnya off-chain juga mulai menerbitkan token, dan proyek-proyek ini sendiri mungkin merupakan platform penerbitan aset off-chain.

Perilaku spekulatif yang ekstrem ini terus-menerus menurunkan batasan industri. Dari AI ke DeSci, hingga koin selebriti, berbagai konsep bergantian muncul, berusaha untuk memeras likuiditas pasar. Ketika pasar mulai mendingin, dan narasi baru tidak dapat mengambil alih, beberapa proyek bahkan mulai secara terbuka memainkan skema Ponzi.

Pada siklus sebelumnya, meskipun terdapat berbagai perilaku spekulatif, setidaknya meninggalkan hasil inovatif seperti DeFi, yang membawa banyak ide baru bagi industri. Dan spekulasi di tahap ini tampaknya hanya menyederhanakan ambang penerbitan, di mana semakin banyak peristiwa buruk terjadi. Ini mungkin berarti kita memerlukan aturan baru untuk mengatur perkembangan industri.

Empat, Kebangkitan Ekonomi Perhatian

Dulu, kebangkitan sebuah proyek terutama bergantung pada kekuatan teknologinya dan narasi di baliknya, berkembang pesat setelah membangun konsensus. Namun sekarang, kita sepertinya telah memasuki era membeli perhatian. Beberapa proyek menarik pengguna melalui sistem poin, sementara yang lain, seperti bursa tradisional, menginvestasikan banyak dana untuk mendukung pemimpin opini. Metode pemasaran yang mirip dengan platform e-commerce yang menggabungkan video pendek untuk penjualan ini, sedang menyebar di seluruh industri. Dibandingkan dengan pendiri yang terus-menerus menjelaskan teknologi, cara ini tampaknya lebih langsung dan efektif.

Tanpa diragukan lagi, perhatian adalah salah satu aset paling berharga di era ini, tetapi nilainya sulit untuk diukur. Beberapa proyek sedang mencoba untuk memonetisasi perhatian, tetapi model ini bukanlah hal baru, sudah ada sejak munculnya konsep keuangan sosial. Meskipun ada proyek yang mengklaim dapat mengenali "nilai" informasi melalui AI, model ini jelas tidak dapat benar-benar menangkap nilai jangka panjang, token sedang menjadi semacam "produk cepat habis".

Kelemahan dari strategi pemasaran sistem poin sudah jelas terlihat. Jika perkembangan proyek di masa depan terutama bergantung pada pembelian perhatian, kita akan kesulitan untuk menilai apakah tindakan ini benar. Meskipun usaha pemasaran oleh pihak proyek tidak dapat disalahkan, saat ini tampaknya industri sedang menuju tren spekulasi massal. Era enkripsi lama mungkin telah berakhir, dan menjual pengaruh untuk menghasilkan uang telah menjadi model bisnis yang matang. Dari tokoh politik hingga bursa besar hingga pemimpin opini, setiap peserta mengambil apa yang mereka butuhkan, tetapi proyek yang benar-benar mendorong kemakmuran industri sangat sedikit.

Kesimpulan

Globalisasi stablecoin dan penyebaran pembayaran berbasis blockchain tampaknya sudah menjadi kepastian. Namun, sebagai penduduk asli dari ekosistem ini, kita mungkin tidak puas hanya dengan itu. Kita membutuhkan stablecoin asli yang benar-benar on-chain, lebih banyak aplikasi non-finansial, dan gelombang inovasi berikutnya. Kita juga tidak ingin hidup di dunia Web3 yang hanya menjual lalu lintas.

Waktu tampaknya sedang memverifikasi beberapa pandangan pendukung awal Bitcoin, tetapi saya tetap berharap masa depan dapat membuktikan bahwa mereka salah.