Perubahan Jalan Industri Modal Ventura Aset Kripto

Dahulu kala, setiap pengumuman pendanaan Aset Kripto sangat menggembirakan. Setiap putaran pendanaan benih seperti berita besar, menarik perhatian. Saya akan dengan antusias mempelajari latar belakang pendiri, mendalami komunitas proyek, berusaha memahami keunikan mereka.

Waktu telah tiba di tahun 2025, putaran pendanaan lainnya mencuri perhatian. Pendanaan putaran A sebesar 36 juta dolar AS, digunakan untuk infrastruktur pembayaran stablecoin. Saya mengklasifikasikannya sebagai "solusi blockchain perusahaan", lalu melanjutkan untuk menangani urusan lainnya. Tanpa saya sadari, sikap saya telah menjadi begitu pragmatis.

Sejak 2020, transaksi tahap akhir untuk investasi ventura Aset Kripto pertama kali melampaui transaksi tahap awal, dengan rasio 65% berbanding 35%. Industri yang dulunya dibangun di atas pendanaan sebelum putaran benih kini didorong oleh pendanaan putaran A dan seterusnya dalam pergerakan dana.

Perubahan ini berarti apa? Segalanya telah berubah, tetapi sepertinya tidak ada yang berubah.

Venture kapital kripto saat ini semakin profesional. Due diligence diperpanjang dari beberapa menit menjadi beberapa bulan. Kepatuhan regulasi dan adopsi institusi menjadi fokus perhatian. Presentasi proyek yang profesional menggantikan pesan sosial anonim. Proses KYC, tim hukum, dan model pendapatan yang berkelanjutan menjadi standar.

Perusahaan seperti Conduit telah mengumpulkan dana besar untuk "pembayaran on-chain terintegrasi", sementara Beam memperoleh pendanaan untuk "layanan pembayaran berbasis stablecoin". Ini semua adalah proyek infrastruktur, solusi B2B yang ditujukan untuk perusahaan. Mereka mungkin terlihat biasa saja, tetapi sebenarnya adalah bisnis yang menguntungkan dan dapat diperluas.

Interpretasi Data

Pada kuartal pertama 2025, bidang enkripsi menyelesaikan total 446 transaksi, dengan total investasi sebesar 4,9 miliar dolar, meningkat 40% dibandingkan kuartal sebelumnya. Diperkirakan total pendanaan tahun ini akan mencapai 18 miliar dolar.

Namun, ada beberapa penyimpangan di balik data ini. Sebuah dana kedaulatan menginvestasikan 2 miliar dolar AS ke sebuah platform perdagangan, transaksi besar seperti ini telah mengubah data secara keseluruhan. Sebenarnya, lingkungan pendanaan di seluruh ekosistem masih lesu.

Korelasi antara harga Bitcoin dan aktivitas modal ventura terputus pada tahun 2023 dan belum pulih hingga saat ini. Bitcoin mencapai puncaknya yang baru, sementara aktivitas modal ventura tetap lesu. Jelas, ketika institusi dapat membeli ETF Bitcoin secara langsung, mereka tidak lagi perlu mendapatkan eksposur Aset Kripto melalui investasi di perusahaan rintisan yang berisiko.

Status Modal Ventura

Aset Kripto risiko investasi turun 70% dari puncaknya sebesar 23 miliar USD pada tahun 2022, hanya 6 miliar USD pada tahun 2024. Jumlah transaksi juga anjlok dari 941 transaksi pada kuartal pertama tahun 2022 menjadi 182 transaksi pada kuartal pertama tahun 2025.

Lebih menarik perhatian adalah, sejak 2017, dari 7650 perusahaan yang telah mengumpulkan pendanaan putaran benih, hanya 17% yang memasuki putaran A, dan hanya 1% yang mencapai putaran C. Ini mencerminkan proses kematangan investasi risiko dalam Aset Kripto, dan bagi para pengusaha yang mengharapkan dana tidak pernah habis, ini pasti merupakan kenyataan yang kejam.

Peralihan Fokus Investasi

Bidang permainan, NFT, DAO, dan lainnya yang sangat disukai pada tahun 2021-2022, kini hampir menghilang dari pandangan modal ventura. Pada kuartal pertama tahun 2025, perusahaan di bidang perdagangan dan infrastruktur menarik sebagian besar investasi risiko. Protokol DeFi mengumpulkan 763 juta dolar. Sementara kategori Web3/NFT/DAO/permainan yang dulunya mendominasi jumlah perdagangan, kini telah merosot ke posisi keempat dalam alokasi modal.

Ini menunjukkan bahwa modal ventura akhirnya menempatkan bisnis pendapatan di atas spekulasi yang didorong oleh narasi. Infrastruktur, aplikasi nyata, dan protokol yang menghasilkan pendapatan substansial yang benar-benar mendorong Aset Kripto telah mendapatkan dukungan pendanaan. Sementara itu, kecerdasan buatan juga menjadi pesaing utama dalam investasi risiko, dan proyek enkripsi yang tidak dapat menunjukkan utilitas instan menghadapi biaya peluang yang lebih besar.

Kendala Pendanaan

Aset Kripto dari putaran benih ke putaran A memiliki tingkat kenaikan hanya 17%, yang berarti dari setiap enam perusahaan yang mengumpulkan putaran benih, lima di antaranya tidak akan mendapatkan pendanaan lanjutan yang berarti. Sebagai perbandingan, industri teknologi tradisional memiliki sekitar 25-30% perusahaan putaran benih yang mampu naik ke putaran A.

Data ini mencerminkan kelemahan mendasar dari indikator keberhasilan industri Aset Kripto. Selama ini, skenario Aset Kripto terlalu sederhana: mengumpulkan dana berisiko, membangun produk yang tampak inovatif, meluncurkan koin, dan membiarkan investor ritel menyediakan likuiditas untuk keluar. Modal ventura tidak perlu perusahaan benar-benar tumbuh melalui putaran pendanaan, karena pasar publik akan memberikan mereka jalan keluar.

Namun, jaring pengaman ini telah hilang. Sebagian besar harga perdagangan koin yang diterbitkan pada tahun 2024 hanya merupakan sebagian kecil dari nilai awalnya. Ketika perjalanan koin menuju peluncuran mencapai akhir, tingkat kemajuan yang sebenarnya mulai terlihat. Hasilnya tidak optimis.

Pertanyaan yang diajukan oleh modal ventura sekarang sama dengan pertanyaan yang telah diajukan oleh investor tradisional selama puluhan tahun: "Bagaimana Anda menghasilkan uang?" "Kapan Anda bisa mendapatkan keuntungan?" Ini adalah perubahan revolusioner bagi bidang Aset Kripto.

Tren Sentralisasi

Meskipun jumlah transaksi keseluruhan menurun drastis, namun ukuran transaksi per transaksi menunjukkan tren peningkatan. Sejak 2022, median putaran benih telah meningkat secara signifikan, meskipun jumlah perusahaan yang mendapatkan pendanaan telah berkurang.

Ini menunjukkan bahwa industri sedang berintegrasi di sekitar investasi yang lebih sedikit dan lebih besar. Pesan yang jelas untuk para pendiri: jika Anda tidak berada di dalam lingkaran inti, Anda mungkin akan kesulitan untuk mendapatkan dana. Tanpa dukungan dari dana teratas, peluang untuk mendapatkan pendanaan lanjutan akan jauh berkurang.

Sentralisasi ini tidak terbatas pada alokasi dana. Data menunjukkan bahwa beberapa dana ventura terkemuka tetap terlibat secara tinggi dalam pendanaan lanjutan perusahaan portofolio mereka. Dana terbaik tidak hanya ahli dalam memilih proyek berpotensi, tetapi juga secara aktif memastikan bahwa perusahaan portofolio mereka terus mendapatkan dukungan dana.

Tinjauan Industri

Industri Aset Kripto sedang mengalami pergeseran dari spekulasi menuju substansi. Pasar akhirnya mulai menerapkan standar kinerja yang lebih ketat, yang sangat diperlukan untuk industri yang telah lama didukung oleh spekulasi yang berlebihan.

Perubahan ini membawa tantangan sekaligus menciptakan peluang. Bagi para pendiri yang terbiasa mengumpulkan dana berdasarkan potensi koin daripada fundamental bisnis, kenyataan baru ini mungkin terasa kejam. Namun, bagi perusahaan yang berkomitmen untuk menyelesaikan masalah nyata dan membangun bisnis yang nyata, lingkungan saat ini sangat menguntungkan.

Dengan keluarnya dana spekulatif, yang tersisa adalah dana besar yang benar-benar mendukung inovasi dan kewirausahaan. Investor institusi ini tidak lagi mencari "koin populer" berikutnya, tetapi lebih fokus pada proyek yang dapat menciptakan nilai nyata.

Dalam transformasi ini, para pendiri dan investor yang bertahan akan meletakkan dasar untuk tahap perkembangan Aset Kripto berikutnya. Berbeda dengan siklus sebelumnya, kali ini akan dibangun di atas fundamental bisnis yang kuat, bukan hanya mengandalkan mekanisme token.

Meskipun orang mungkin merindukan masa-masa gila di masa lalu, rasionalisasi ini adalah apa yang dibutuhkan oleh industri Aset Kripto. Demam emas telah berakhir, penciptaan nilai yang sebenarnya baru saja dimulai.