HTX Ventures laporan penelitian terbaru: Kepatuhan enkripsi membuka era "Keuangan Desentralisasi" baru, RWAFi dan pembayaran stablecoin menjadi peluang baru

Sejak musim panas DeFi 2020, pembuat pasar otomatis, protokol peminjaman, perdagangan derivatif, dan stablecoin telah menjadi infrastruktur inti di bidang perdagangan enkripsi. Selama empat tahun terakhir, banyak pengusaha terus melakukan inovasi iteratif di jalur ini, mendorong proyek-proyek seperti Trader Joe dan GMX mencapai ketinggian baru. Namun, seiring produk-produk ini semakin matang, pertumbuhan jalur perdagangan enkripsi mulai mencapai batas, dan kelahiran proyek-proyek unggulan baru menjadi semakin sulit.

Setelah pemilihan presiden AS 2024, proses legalisasi dan kepatuhan di industri enkripsi diharapkan membawa peluang pengembangan baru bagi industri. Integrasi keuangan tradisional dan Keuangan Desentralisasi sedang mempercepat: aset fisik seperti kredit pribadi, obligasi AS, dan komoditas(RWA) secara bertahap berevolusi dari sekadar tokenisasi sederhana menjadi stablecoin berbasis pendapatan yang efisien secara modal, memberikan pilihan baru bagi pengguna enkripsi yang mencari imbal hasil stabil, menjadi mesin pertumbuhan baru untuk pinjaman dan perdagangan DeFi. Pada saat yang sama, posisi strategis stablecoin dalam perdagangan internasional semakin signifikan, infrastruktur hulu dan hilir di jalur pembayaran terus berkembang. Raksasa keuangan tradisional, termasuk keluarga Trump, Stripe, PayPal, dan BlackRock, bergegas untuk berinvestasi, memberikan lebih banyak kemungkinan bagi industri.

Setelah "DeFi tua" seperti Uniswap, Curve, dYdX, dan Aave, sekumpulan unicorn baru di bidang perdagangan kripto sedang dipersiapkan. Mereka akan menyesuaikan diri dengan perubahan lingkungan regulasi, memanfaatkan integrasi keuangan tradisional dan inovasi teknologi, untuk membuka pasar baru dan mendorong industri memasuki era "DeFi baru". Bagi para pendatang baru, ini berarti tidak lagi perlu terobsesi dengan inovasi mikro pada DeFi tradisional, tetapi lebih fokus pada pembangunan produk inovatif yang sesuai dengan lingkungan dan kebutuhan baru.

Artikel ini akan melakukan analisis mendalam mengenai tren ini, mengeksplorasi peluang dan arah pengembangan potensial dalam putaran baru perubahan di jalur perdagangan enkripsi, serta memberikan inspirasi dan referensi bagi para peserta industri.

Perubahan Lingkungan Perdagangan Siklus Ini

stablecoin Kepatuhan telah disetujui, tingkat adopsi dalam pembayaran lintas batas terus meningkat

Komite Layanan Keuangan DPR AS berencana untuk meluncurkan undang-undang stablecoin dalam waktu dekat, yang menandai konsensus langka bipartisan di legislatif stablecoin di AS. Kedua belah pihak sepakat bahwa stablecoin tidak hanya dapat memperkuat posisi dolar sebagai mata uang cadangan global, tetapi juga telah menjadi pembeli penting obligasi negara AS, menyimpan potensi ekonomi yang besar.

Rancangan undang-undang ini dapat menjadi undang-undang enkripsi komprehensif pertama yang disetujui oleh Kongres AS, mendorong bank tradisional, perusahaan, dan individu untuk secara luas berinteraksi dengan dompet enkripsi, stablecoin, serta saluran pembayaran berbasis blockchain. Dalam beberapa tahun ke depan, pembayaran stablecoin diharapkan akan menjadi umum, menjadi "perkembangan langkah" lain di pasar enkripsi setelah ETF Bitcoin.

Meskipun investor institusi yang mematuhi regulasi tidak dapat langsung mendapatkan keuntungan dari apresiasi stablecoin, mereka dapat memperoleh keuntungan dengan berinvestasi pada infrastruktur yang terkait dengan stablecoin. Misalnya, blockchain arus utama yang mendukung pasokan stablecoin yang besar ( seperti Ethereum, Solana, dan lain-lain ) serta berbagai aplikasi DeFi yang berinteraksi dengan stablecoin akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan stablecoin. Saat ini, proporsi stablecoin dalam transaksi blockchain telah meningkat dari 3% pada tahun 2020 menjadi lebih dari 50%. Nilai inti dari ini terletak pada pembayaran lintas batas yang mulus, fungsi ini tumbuh dengan cepat di pasar-pasar yang sedang berkembang. Sebagai contoh, di Turki, volume transaksi stablecoin mencapai 3,7% dari PDB-nya; sementara di Argentina, premium stablecoin mencapai 30,5%. Platform pembayaran inovatif seperti Zarpay dan MentoLabs menarik pengguna ke dalam ekosistem blockchain melalui strategi pasar yang berbasis akar dengan agen dan sistem pembayaran lokal, yang lebih lanjut mendorong adopsi stablecoin.

Saat ini, ukuran pasar pembayaran B2B lintas batas yang ditangani oleh saluran pembayaran tradisional mencapai sekitar 40 triliun dolar, sementara pasar remittance konsumen global menghasilkan pendapatan dari ratusan miliar dolar setiap tahun. Stablecoin memberikan cara baru untuk mencapai pembayaran lintas batas yang efisien melalui saluran enkripsi, tingkat adopsinya sedang meningkat dengan cepat, dan diharapkan dapat memasuki serta mengganggu bagian pasar ini, menjadi kekuatan penting dalam pola pembayaran global.

Stablecoin RLUSD yang diluncurkan oleh Ripple dirancang khusus untuk pembayaran perusahaan, bertujuan untuk meningkatkan efisiensi, stabilitas, dan transparansi pembayaran lintas batas, untuk memenuhi kebutuhan transaksi yang dihargai dalam dolar AS. Sementara itu, Stripe mengakuisisi platform stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar AS, transaksi ini menjadi akuisisi terbesar dalam sejarah industri cryptocurrency. Bridge menyediakan konversi mulus antara mata uang fiat dan stablecoin untuk perusahaan, semakin mendorong penggunaan stablecoin dalam pembayaran global. Platform pembayaran lintas batas Bridge memproses lebih dari 5 miliar dolar AS dalam volume pembayaran tahunan, dan telah menyediakan penyelesaian dana global untuk klien-klien premium termasuk SpaceX, menunjukkan kenyamanan dan efektivitas stablecoin dalam transaksi internasional.

Selain itu, PEXX sebagai platform pembayaran lintas batas yang inovatif untuk stablecoin, mendukung pertukaran USDT dan USDC ke dalam 16 mata uang fiat, dan dapat langsung mentransfer ke rekening bank. Dengan proses pendaftaran yang disederhanakan dan konversi instan, PEXX memungkinkan pengguna dan perusahaan untuk melakukan pembayaran lintas batas dengan efisien dan biaya rendah, memecahkan batasan antara keuangan tradisional dan enkripsi. Inovasi ini tidak hanya menyediakan solusi pembayaran lintas batas yang lebih cepat dan lebih hemat biaya, tetapi juga mendorong desentralisasi dan koneksi yang mulus dalam aliran dana global. Stablecoin secara bertahap menjadi bagian penting dari pembayaran global, meningkatkan efisiensi dan aksesibilitas sistem pembayaran.

diharapkan regulasi untuk perdagangan kontrak berkelanjutan akan dilonggarkan

Karena sifat leverage tinggi dari perdagangan kontrak berjangka yang mudah memicu kerugian pelanggan, otoritas regulasi di berbagai negara telah memberlakukan persyaratan kepatuhan yang cukup ketat. Di banyak yurisdiksi, termasuk Amerika Serikat, tidak hanya beberapa bursa dilarang menyediakan layanan kontrak berjangka, tetapi juga bursa kontrak berjangka terdesentralisasi (PerpDEX) sulit untuk terhindar dari nasib yang sama. Ini secara langsung memperkecil ruang pasar dan skala pengguna PerpDEX.

Namun, dengan kemenangan penuh Trump dalam pemilihan, proses kepatuhan industri enkripsi diharapkan akan mempercepat, dan PerpDEX sangat mungkin memasuki musim semi perkembangan. Baru-baru ini ada dua peristiwa penting yang patut diperhatikan: pertama, penasihat enkripsi dan AI yang diangkat Trump, David Sacks, pernah berinvestasi di pemain lama di jalur ini, dYdX; kedua, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika Serikat (CFTC) diharapkan akan menggantikan Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC), menjadi regulator utama di industri enkripsi. CFTC telah mengumpulkan pengalaman yang kaya dalam peluncuran perdagangan berjangka Bitcoin di CME (CME), yang dibandingkan dengan SEC, memiliki sikap regulasi yang lebih ramah terhadap PerpDEX. Sinyal positif ini mungkin membuka peluang pasar baru untuk PerpDEX, menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan bagi pertumbuhannya di bawah kerangka kepatuhan di masa depan.

Nilai hasil stabil RWA sedang ditemukan oleh pengguna enkripsi

Dulu, lingkungan pasar enkripsi yang berisiko tinggi dengan imbal hasil tinggi membuat RWA( aset dunia nyata) dengan imbal hasil stabil tidak menarik bagi siapa pun. Namun, selama siklus pasar bearish yang lalu, pasar RWA justru tumbuh meski melawan arus, dengan nilai terkunci(TVL) yang telah meloncat dari kurang dari satu juta dolar menjadi tingkat ratusan miliar dolar saat ini. Berbeda dengan aset kripto lainnya, fluktuasi nilai RWA tidak dipengaruhi oleh sentimen pasar kripto. Ciri ini sangat penting untuk membentuk ekosistem DeFi yang kuat: RWA tidak hanya dapat secara efektif meningkatkan diversifikasi portofolio, tetapi juga menyediakan dasar yang solid untuk berbagai derivatif keuangan, sehingga membantu investor mengurangi risiko selama gejolak pasar yang parah.

Menurut data RWA.xyz, hingga 14 Desember, RWA telah memiliki 67.187 pemegang, jumlah penerbit aset mencapai 115, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 139,9 miliar dolar AS. Beberapa raksasa Web3 memperkirakan bahwa hingga tahun 2030, ukuran pasar RWA diperkirakan akan berkembang menjadi 16 triliun dolar AS. Pola pasar yang memiliki potensi besar ini, serta daya tarik investasi yang dibawa oleh pendapatan stabilnya, secara bertahap menjadi bagian penting yang tak terpisahkan dari ekosistem Keuangan Desentralisasi.

Setelah kebangkrutan Three Arrows Capital, industri enkripsi mengungkapkan sebuah masalah kunci: kurangnya skenario pendapatan yang berkelanjutan untuk aset. Dengan dimulainya proses kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve, likuiditas pasar global menyusut, dan koin yang didefinisikan sebagai aset berisiko tinggi terkena dampak yang paling jelas. Sementara itu, aset dunia nyata ( seperti obligasi AS ) memiliki tingkat pengembalian yang terus meningkat sejak akhir 2021, menarik perhatian pasar. Dari tahun 2022 hingga 2023, mediana pengembalian Keuangan Desentralisasi (DeFi) turun dari 6% menjadi 2%, di bawah pengembalian tanpa risiko obligasi AS pada periode yang sama sebesar 5%, membuat investor kaya kehilangan minat pada pengembalian di blockchain. Dalam keadaan pengembalian di blockchain yang menyusut, industri mulai beralih ke RWA, berharap untuk menghidupkan kembali vitalitas pasar dengan membawa pengembalian stabil di luar rantai.

Pada bulan Agustus 2023, MakerDAO meningkatkan suku bunga simpanan DAI (DAI Savings Rate) dalam protokol pinjamannya Spark Protocol menjadi 8%, yang memicu kebangkitan pasar DeFi yang telah lama sepi. Dalam waktu hanya seminggu, jumlah simpanan DSR protokol melonjak hampir 1 miliar dolar, dan pasokan beredar DAI juga meningkat sebesar 800 juta dolar, mencetak rekor tertinggi dalam tiga bulan. Faktor kunci yang mendorong pertumbuhan ini adalah RWA( aset dunia nyata(. Data menunjukkan bahwa lebih dari 80% pendapatan biaya MakerDAO pada tahun 2023 berasal dari RWA. Sejak Mei 2023, MakerDAO telah meningkatkan investasi dalam RWA, membeli obligasi pemerintah AS secara massal melalui entitas seperti Monetalis, Clydesdale, dan BlockTower, serta menginvestasikan dana ke dalam protokol pinjaman RWA seperti Coinbase Prime dan Centrifuge. Hingga Juli 2023, MakerDAO telah memiliki portofolio investasi RWA hampir 2,5 miliar dolar, dengan lebih dari 1 miliar dolar berasal dari obligasi pemerintah AS.

Keberhasilan eksplorasi MakerDAO memicu gelombang baru RWA. Didorong oleh imbal hasil tinggi dari stablecoin blue-chip, ekosistem DeFi dengan cepat merespons. Misalnya, komunitas Aave mengusulkan untuk menjadikan sDAI sebagai jaminan, yang semakin memperluas aplikasi RWA dalam DeFi. Demikian pula, pada bulan Juni 2023, perusahaan baru yang diluncurkan oleh pendiri Compound, Superstate, fokus pada membawa aset dunia nyata seperti obligasi ke dalam blockchain, memberikan pengguna imbal hasil stabil yang mirip dengan dunia nyata.

RWA telah menjadi jembatan penting yang menghubungkan aset nyata dengan keuangan di blockchain. Dengan semakin banyak inovator yang menjelajahi potensi RWA, ekosistem DeFi secara bertahap menemukan jalur baru menuju pendapatan stabil dan pengembangan yang terdiversifikasi.

Institusi Berlisensi Meluncurkan di Blockchain untuk Memperluas Skala Pasar

Pada bulan Maret tahun ini, BlackRock meluncurkan dana tokenisasi obligasi AS pertama yang diterbitkan di blockchain publik, BUIDL, yang menarik perhatian pasar. Dana ini memberikan kesempatan kepada investor yang memenuhi syarat untuk mendapatkan keuntungan melalui obligasi AS, dan pertama kali diterapkan di blockchain Ethereum, kemudian diperluas ke beberapa blockchain seperti Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon, dan Arbitrum. Saat ini, $BUIDL sebagai sertifikat hasil token, belum memiliki utilitas praktis, tetapi peluncuran ikoniknya merupakan langkah penting bagi keuangan ter-token.

Sementara itu, Gubernur Wyoming Mark Gordon mengumumkan bahwa pemerintah negara bagian berencana untuk menerbitkan stablecoin yang dipatok terhadap dolar pada tahun 2025, dan melalui obligasi Treasury AS dan kembali