BTC Halving Satu Tahun: Perubahan Pasar yang Diam-Diam Terjadi

Bitcoin telah satu tahun sejak halving terakhir, dan siklus kali ini menunjukkan sikap yang sangat berbeda dari sebelumnya. Berbeda dengan lonjakan eksplosif yang terjadi setelah halving sebelumnya, kenaikan kali ini relatif moderat, hanya naik 31%. Sebagai perbandingan, pada periode sebelumnya, kenaikan pada waktu yang sama mencapai 436%.

Sementara itu, indikator pemegang jangka panjang seperti rasio MVRV menunjukkan penurunan signifikan dalam keuntungan yang belum direalisasikan, menunjukkan bahwa pasar sedang menuju kematangan, dengan ruang untuk kenaikan yang terbatas. Secara keseluruhan, perubahan ini mengisyaratkan bahwa BTC mungkin sedang memasuki era baru, yang tidak lagi ditandai oleh puncak berbentuk parabola, tetapi lebih kepada pertumbuhan bertahap yang didorong oleh institusi.

Siklus yang Berbeda

Siklus perkembangan BTC kali ini jelas berbeda dari tahun-tahun sebelumnya, yang mungkin menandakan bahwa cara pasar bereaksi terhadap peristiwa Halving sedang berubah.

Siklus awal ( terutama dari tahun 2012-2016 dan 2016-2020 ), BTC sering kali mengalami lonjakan yang kuat selama periode ini. Halving biasanya diikuti oleh momentum kenaikan yang kuat dan pergerakan harga yang berbentuk parabola, terutama didorong oleh antusiasme ritel dan permintaan spekulatif.

Namun, siklus saat ini mengambil jalan yang berbeda. Harga tidak mengalami kenaikan yang cepat setelah Halving, melainkan mulai melambung lebih awal pada bulan Oktober dan Desember 2024, kemudian mengalami konsolidasi pada bulan Januari 2025, dan penyesuaian pada akhir Februari. Perilaku kenaikan awal ini sangat berbeda dari pola sejarah.

Faktor-faktor yang menyebabkan perubahan ini beragam. BTC tidak lagi hanya dianggap sebagai aset spekulatif yang didorong oleh ritel, tetapi semakin dianggap sebagai alat keuangan yang matang. Peningkatan partisipasi investor institusi, ditambah dengan tekanan ekonomi makro dan perubahan struktur pasar, menyebabkan respons pasar menjadi lebih hati-hati dan kompleks.

Tanda jelas lain dari evolusi ini adalah melemahnya intensitas setiap siklus. Seiring pertumbuhan kapitalisasi pasar BTC, lonjakan besar yang terjadi di tahun-tahun awal semakin sulit untuk direplikasi. Misalnya, dalam siklus 2020-2024, BTC naik 436% setahun setelah Halving. Sebagai perbandingan, kenaikan selama periode yang sama pada siklus ini hanya 31%, jauh lebih moderat.

Perubahan ini mungkin berarti BTC sedang memasuki babak baru, ditandai dengan berkurangnya volatilitas dan pertumbuhan jangka panjang yang lebih stabil. Halving mungkin tidak lagi menjadi pendorong utama, faktor lain seperti suku bunga, likuiditas, dan dana institusi sedang berperan lebih besar.

Perlu dicatat bahwa dalam siklus sebelumnya, sebelum pemulihan tren naik, selalu ada fase konsolidasi dan penarikan kembali. Meskipun fase ini mungkin terasa lambat atau kurang menarik, hal itu tetap dapat mewakili penyesuaian yang sehat sebelum putaran kenaikan berikutnya.

Siklus kali ini mungkin masih akan terus menyimpang dari pola sejarah. Ini mungkin tidak akan muncul ledakan gelembung puncak yang dramatis, melainkan menunjukkan tren kenaikan yang lebih berkelanjutan dan lebih stabil secara struktural, yang lebih didorong oleh dasar fundamental, bukan spekulasi.

Rasio MVRV Pemegang Jangka Panjang Mengungkap Pasar yang Matang

Kapitalisasi pasar dan rasio MVRV dari pemegang jangka panjang (LTH) selalu menjadi indikator yang dapat diandalkan untuk mengukur keuntungan yang belum direalisasikan. Ini menunjukkan keuntungan yang diperoleh investor jangka panjang sebelum mulai menjual. Namun seiring berjalannya waktu, nilai ini terus menurun.

Selama siklus 2016-2020, rasio LTH MVRV mencapai puncak 35,8, menunjukkan keuntungan buku yang besar dan pembentukan puncak yang jelas. Dalam siklus 2020-2024, puncak ini turun drastis menjadi 12,2, meskipun pada saat itu harga BTC mencapai rekor tertinggi.

Selama periode ini, nilai tertinggi rasio MVRV LTH hingga saat ini hanya 4,35, dengan penurunan yang besar. Ini menunjukkan bahwa keuntungan yang diperoleh oleh pemegang jangka panjang jauh di bawah siklus sebelumnya, meskipun harga BTC mengalami kenaikan yang signifikan. Tren ini sangat jelas: rasio keuntungan di setiap siklus terus menurun.

Ruang kenaikan eksponensial BTC sedang terkompresi, pasar sedang mematangkan. Ini bukan fenomena kebetulan. Seiring pasar mematangkan, keuntungan yang eksplosif secara alami menjadi lebih sulit untuk diperoleh. Era pengganda keuntungan yang ekstrem dan didorong oleh siklus mungkin sedang memudar, digantikan oleh pertumbuhan yang lebih moderat atau stabil.

Pertumbuhan ukuran pasar yang terus menerus berarti diperlukan lebih banyak modal secara eksponensial untuk secara signifikan mendorong kenaikan harga.

Namun, ini tidak dapat memastikan bahwa siklus ini telah mencapai puncaknya. Siklus sebelumnya biasanya mencakup periode konsolidasi yang lama atau fase penyesuaian kecil, sebelum mencapai titik tertinggi baru.

Seiring dengan peran investor institusi yang semakin penting, fase akumulasi mungkin akan berlangsung lebih lama. Oleh karena itu, penjualan keuntungan puncak mungkin tidak akan terjadi secepat di siklus awal.

Namun, jika tren penurunan puncak rasio MVRV berlanjut, ini dapat memperkuat pandangan bahwa BTC sedang beralih dari lonjakan yang gila dan siklikal menuju pola pertumbuhan yang lebih moderat namun terstruktur.

Peningkatan paling tajam mungkin sudah berlalu, terutama bagi investor yang masuk ke pasar di akhir siklus.