Laporan Mingguan Makro Pasar: Kekhawatiran Perlambatan Ekonomi Menguasai Pergerakan Pasar

Logika Perdagangan Pasar Saat Ini: Ekspektasi Resesi Meningkat, Risiko Stagflasi Muncul

Sinyal pasar suku bunga mencerminkan ekspektasi perlambatan ekonomi yang semakin menguat. Imbal hasil obligasi AS 2 tahun turun dengan cepat, dengan selisih antara imbal hasil dan suku bunga pembiayaan jangka pendek yang semakin melebar, sementara imbal hasil 10 tahun jatuh di bawah level suku bunga jangka pendek. Ini menunjukkan bahwa pasar sedang memperhitungkan pemotongan suku bunga yang mungkin disebabkan oleh perlambatan ekonomi, dan terbaliknya imbal hasil jangka panjang semakin memperkuat peringatan resesi.

Ada sebuah paradoks dalam hal likuiditas: meskipun pengeluaran akun pemerintah mendorong perbaikan margin likuiditas dolar, sentimen aversi risiko di pasar menyebabkan dana ditarik dari aset berisiko dan mengalir ke pasar obligasi pemerintah. Ini menciptakan situasi yang kontradiktif yaitu "likuiditas longgar tetapi preferensi risiko menyusut."

Sumber Fluktuasi Aset Berisiko: Data Ekonomi Lemah dan Ketidakpastian Kebijakan

Data ekonomi terbaru menunjukkan kinerja yang lemah, indeks kepercayaan konsumen mengalami penurunan yang signifikan, dan pasar tenaga kerja juga menunjukkan tanda-tanda pendinginan. Ditambah dengan risiko kebijakan perdagangan yang potensial, kekhawatiran pasar mengenai "hard landing" ekonomi semakin meningkat.

Di sektor teknologi, kontroversi teknis yang dipicu oleh laporan keuangan Nvidia, serta keraguan komersialisasi yang ditimbulkan oleh teknologi AI yang berkembang, menyebabkan penjualan saham teknologi, terutama di sektor terkait komputasi.

Pasar cryptocurrency juga terpengaruh oleh reaksi berantai. Perubahan struktur harga di pasar futures melemahkan daya tarik arbitrase, ditambah dengan keluarnya dana ETF, menyebabkan Bitcoin dan pasar saham turun secara bersamaan, dan sentimen pasar memasuki zona ketakutan yang ekstrem.

Titik Pertarungan Kunci Minggu Depan: Data Penyerapan Tenaga Kerja Non-Pertanian Akan Menentukan Kekuatan "Perdagangan Resesi"

Fokus pasar akan tertuju pada data ketenagakerjaan yang akan diumumkan. Jika data non-pertanian bulan Februari terus melebihi ekspektasi, atau PMI manufaktur terus menurun, ini mungkin akan semakin memperkuat ekspektasi resesi, mendorong penurunan imbal hasil obligasi pemerintah, dan memberikan tekanan pada aset berisiko. Sebaliknya, jika data menunjukkan kinerja di atas ekspektasi, ini mungkin akan memperbaiki ekspektasi pasar terhadap "soft landing" dalam jangka pendek.

Dalam hal risiko kebijakan, perlu memperhatikan rincian kebijakan perdagangan yang potensial serta pernyataan terbaru pejabat Federal Reserve mengenai jalur pemotongan suku bunga, karena faktor-faktor ini dapat memicu volatilitas pasar yang tajam.

Saran strategi investasi berfokus pada pertahanan, sambil memantau peluang rebound dengan cermat. Meskipun pasar cryptocurrency menghadapi tekanan jual akibat penarikan dana leverage dalam jangka pendek, pandangan jangka panjang menunjukkan bahwa perbaikan lingkungan regulasi dan inovasi teknologi masih mendukung potensi pertumbuhannya.

Fokus Pasar: Stagnasi vs Resesi

Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Perubahan Likuiditas dan Suku Bunga

Likuiditas dasar dolar AS sedikit membaik, terutama berkat pengeluaran akun pemerintah. Meningkat $39 miliar dibandingkan minggu lalu, tetapi masih di bawah level tahun lalu. Saldo akun pemerintah dengan cepat turun dari $800 miliar pertengahan Februari menjadi lebih dari $530 miliar.

Pasar suku bunga mulai mencerminkan harapan pemotongan suku bunga, dan imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang juga memperhitungkan risiko perlambatan ekonomi. Selisih antara imbal hasil obligasi pemerintah jangka 2 tahun dan suku bunga pembiayaan jangka pendek melebar, imbal hasil 10 tahun jatuh di bawah tingkat suku bunga jangka pendek. Ini menunjukkan:

• Dalam konteks data ekonomi yang memburuk, ekspektasi pasar terhadap pemangkasan suku bunga Federal Reserve tahun ini dengan cepat meningkat.
• Suku bunga pembiayaan jangka pendek belum sepenuhnya memperhitungkan penurunan suku bunga, menunjukkan bahwa Federal Reserve masih mempertahankan tingkat ketat tertentu melalui operasi pasar terbuka.
• Kecepatan penurunan imbal hasil obligasi pemerintah semakin cepat, mencerminkan kuatnya sentimen penghindaran risiko di pasar.

Secara keseluruhan, meskipun Federal Reserve masih berusaha untuk mempertahankan ketatnya suku bunga jangka pendek, perdagangan pasar mulai mencerminkan ekspektasi bahwa "perlambatan ekonomi mungkin memaksa Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga."

2. Tinjauan Pasar Risiko

Fluktuasi pasar saham semakin meningkat, indeks VIX terus berada di atas 19. Fokus pasar beralih dari inflasi ke data ekonomi, terutama penurunan tajam dalam indeks kepercayaan konsumen yang memicu kekhawatiran resesi baru. Hanya setelah data PCE diumumkan pada hari Jumat, suasana pasar sedikit mereda.

Dalam saham teknologi, kontroversi teknis yang dipicu setelah laporan keuangan NVIDIA dan keraguan tentang komersialisasi AI menyebabkan sektor terkait mengalami penjualan.

Pasar cryptocurrency juga mengalami minggu yang penuh gejolak. Dalam konteks penurunan selera risiko secara keseluruhan, dana mengalir keluar dari aset berisiko tinggi dan beralih ke pasar obligasi pemerintah. Perubahan struktur harga di pasar futures Bitcoin melemahkan daya tarik arbitrase, ditambah dengan keluarnya dana ETF, yang memperburuk tekanan jual di pasar. Hingga hari Jumat, selera risiko sedikit pulih, dan pasar pun menunjukkan tanda-tanda rebound.

Prospek pasar minggu depan

Pasar sedang berada di titik belok yang diharapkan akan mengalami penyesuaian yang tajam, faktor permainan sangat kompleks, yang meningkatkan kesulitan dalam perdagangan. Investor harus memperhatikan data terbaru untuk menyesuaikan strategi dengan tepat.

Data kunci minggu depan termasuk Indeks Manufaktur ISM, Jumlah Pekerjaan ADP, dan Laporan Pekerjaan Non-Pertanian. Perlu dicatat bahwa suatu lembaga data jarang mengubah perkiraan GDP AS untuk kuartal pertama 2025 menjadi -1,5%. Meskipun sebagian alasan mungkin faktor musiman, hal ini juga mencerminkan meningkatnya risiko perlambatan ekonomi di bawah ancaman kebijakan perdagangan yang potensial.

Pasar berada dalam periode penyesuaian ekspektasi ganda antara "penguatan ekspektasi resesi" dan "pengaruh kebijakan", harga aset mungkin akan tetap berfluktuasi tinggi. Terutama data pekerjaan non-pertanian yang akan diumumkan, akan menjadi kunci apakah pasar akan semakin memperkuat "trading resesi".

Saran Investasi:

• Pertahankan sikap hati-hati, tidak disarankan untuk membeli pada harga tinggi, tetapi jika preferensi risiko stabil, mungkin akan muncul perbaikan jangka pendek.
• Diversifikasi portofolio, menambah aset defensif dan produk arbitrase kuantitatif, seimbang antara risiko dan imbal hasil.
• Memperhatikan dengan seksama data ekonomi, perubahan suku bunga, likuiditas, serta penyesuaian ekspektasi pasar yang dihasilkan oleh kebijakan.

Meskipun sentimen pasar jangka pendek terganggu, namun dalam jangka panjang, tren pelonggaran regulasi kebijakan tidak berubah, yang memberikan daya dorong pertumbuhan berkelanjutan bagi industri kripto. Fluktuasi pasar jangka pendek terutama berasal dari tindakan penghindaran risiko modal dalam lingkungan yang tidak pasti, terutama dari operasi manajemen risiko modal berlever, dan tidak mencerminkan pandangan fundamental yang pesimistis terhadap prospek industri.

Dari sudut pandang jangka panjang, kami tetap optimis tentang prospek perkembangan Bitcoin dan seluruh industri kripto.