Laporan Tren Pengembangan Industri Penambangan Digital 2025

Laporan industri yang baru-baru ini dirilis menganalisis secara mendalam perkembangan terbaru dalam industri penambangan Bitcoin. Laporan tersebut mencakup sekitar 48% dari total daya komputasi jaringan Bitcoin global, mengungkapkan bahwa industri sedang bertransformasi menuju arah bisnis pusat data yang padat modal dan berfokus pada energi. Peningkatan efisiensi sirkuit terpadu khusus (ASIC) yang cepat, masuknya modal besar dari lembaga, dan tren keberlanjutan dalam struktur energi, menjadi dorongan utama bagi perubahan dalam industri.

Temuan Utama

1. Skala dan Efisiensi: Total konsumsi energi industri pada tahun 2024 mencapai 138 terawatt jam, tetapi konsumsi energi per unit daya komputasi turun 24%, menjadi 28,2 joule/terahash.

2. Transformasi Hijau: Energi berkelanjutan telah memenuhi 52,4% dari kebutuhan penambangan, emisi gas rumah kaca tahunan sekitar 39,80 juta ton ekuivalen karbon dioksida, hanya sekitar 0,08% dari total emisi global.

3. Distribusi Geografis: Amerika Serikat menyumbang sekitar 75% dari total kekuatan komputasi yang disurvei. Paraguay, Uni Emirat Arab, Norwegia, dan Bhutan sedang menjadi pusat sekunder yang muncul.

4. Biaya dan Pendapatan: Median biaya listrik adalah 45 dolar AS/megawatt jam, rata-rata total biaya operasional adalah 55,5 dolar AS/megawatt jam. Harga Bitcoin meningkat pada kuartal keempat tahun 2024, mendorong profit industri mencapai rekor tertinggi.

5. Faktor Risiko: Risiko utama mencakup kenaikan harga energi, ketidakpastian kebijakan, serta konsentrasi pasokan ASIC. Langkah-langkah umum yang diambil termasuk kontrak listrik jangka panjang, diversifikasi geografis, dan integrasi vertikal aset energi.

Dasar Industri

Keamanan Jaringan dan Ekonomi

• Peristiwa pengurangan setengah pada tahun 2024 akan mengurangi hadiah blok dari 6,25 Bitcoin menjadi 3,125 Bitcoin.
• Meskipun imbalan berkurang setengah, kekuatan komputasi global masih naik menjadi 796 EH/s, mencerminkan keinginan terus-menerus para penambang untuk berinvestasi.
• Perangkat ASIC terbaru memiliki konsumsi daya yang telah turun di bawah 20 J/TH, diharapkan pada tahun 2025-2026 akan diluncurkan prototipe dengan efisiensi di bawah 10 J/TH.

Struktur Modal

Sekitar 41% dari total daya komputasi global dikuasai oleh perusahaan publik, memungkinkan struktur modal yang menggabungkan utang dan ekuitas. Rasio utang bersih terhadap laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) dari sebagian besar perusahaan besar telah turun di bawah 0,5 kali.

Lingkungan dan Kinerja ESG

| Indikator | Nilai 2024 | Perubahan | Catatan | |------|------------|------|------| | Proporsi Energi Terbarukan | 52,4% | Naik 15 poin persentase dibandingkan tahun lalu | Energi hidro 23%, energi angin 15%, energi nuklir 9,8% | | Intensitas Karbon | 288 gram CO₂e/kWh | Turun 34% dibandingkan tahun 2021 | Di bawah rata-rata jaringan listrik global | | Total emisi gas rumah kaca | 39,8 juta ton CO₂e | Turun 21% dibandingkan proyeksi 2021 | Setara dengan emisi tahunan Slovakia | | Pengurangan Respons Permintaan | 888 Gigawatt-jam | Indikator Baru | Mencerminkan Kemampuan Penyesuaian Beban Jaringan | | Tingkat Adopsi Langkah Penanggulangan | 70,8% perusahaan | Terus meningkat | Termasuk sertifikat energi terbarukan, offset karbon, dll |

Diperkirakan pada tahun 2027, intensitas karbon industri diharapkan turun di bawah 200 gram CO₂e/kWh. Penambang yang menggunakan lebih dari 50% listrik rendah karbon sudah menikmati keuntungan pembiayaan sebesar 50-150 basis poin di pasar utang.

Analisis Biaya Operasional

Biaya listrik kuartil ( sen/kWh )

• ≤3.2: Pembangkit listrik langsung dari air, energi angin, atau gas alam di lokasi, hampir selalu menguntungkan dalam kondisi pasar apa pun.
• 3.2-4.5: Kontrak listrik jangka panjang di Amerika Utara atau Skandinavia, biaya lebih rendah tetapi memerlukan peralatan modern
• 4.5-6.0: Harga listrik industri atau diskon listrik jaringan, tekanan profit meningkat setelah dipotong setengah

• 6.0: Listrik jaringan ritel, dihentikan pertama kali di pasar beruang

Efisiensi ASIC kuartil ( J/TH )

• ≤25: Chip generasi terbaru, biasanya menggunakan pendinginan terendam
• 25-30: Perangkat model 2023
• 30-40: Perangkat keras tahun 2021-2022, hanya dapat dilakukan di daerah dengan harga listrik rendah

• 40: Mesin penambangan tua, perlu harga listrik yang sangat rendah untuk mendapatkan keuntungan

Analisis menyeluruh menunjukkan bahwa biaya untuk menambang 1 Bitcoin berkisar antara 14.000 hingga 36.000 dolar AS. Operator dengan biaya rendah dapat terus beroperasi bahkan selama periode pasar lesu, sementara operator dengan biaya tinggi menghadapi tekanan yang lebih besar.

Risiko dan Pola Regulasi

| Risiko | Kemungkinan Terjadi dalam 12 Bulan | Dampak Potensial | Strategi Mitigasi | |------|-------------------|----------|----------| | Pajak Konsumsi Energi Federal AS | Sedang | Margin laba turun 5 poin persentase | Desentralisasi kekuatan, lobi industri | | Pajak Karbon Eropa | Sedang | Peningkatan Belanja Modal | Pindah ke Wilayah Energi Air Nordik, menandatangani kontrak listrik hijau jangka panjang | | Gangguan pasokan ASIC | Rendah-Sedang | Pertumbuhan hash rate melambat | Diversifikasi pengadaan, pesan lebih awal | | Harga Bitcoin yang berkepanjangan lesu | Sedang | Tekanan arus kas | Kontrak berjangka, memperluas bisnis AI/HPC |

Arah Pertumbuhan Strategis

1. AI/HPC Fusi: Mentransformasikan fasilitas untuk pelatihan AI berbasis GPU, potensi pendapatan dapat mencapai 1,0-1,5 dolar AS/kWh.

2. Integrasi Energi Vertikal: Bekerja sama dengan produsen energi, dengan tujuan mencapai biaya listrik di bawah 3 sen/ kilowatt-jam.

3. Premium Bitcoin Hijau: Ikut serta dalam program sertifikasi untuk menjual token "hijau" dengan premium 1-3%.

Valuasi dan Indikator Kunci

• Perkiraan EV/EBITDA penambang utama di Amerika Utara pada tahun 2025 adalah 4,8-6,2 kali.
• Setiap harga hash (P/PH): 45 juta - 70 juta dolar AS.

Peristiwa Penting 12 Bulan ke Depan

• Dampak potensial dari aliran masuk bersih ETF yang besar terhadap harga Bitcoin
• 16 J/TH ASIC produksi massal
• Keputusan FERC AS tentang pembayaran beban fleksibel
• Penetapan akhir aturan keberlanjutan MiCA Uni Eropa

Saran Investasi

• Melihat positif penambangan dengan integrasi vertikal, biaya rendah, efisiensi tinggi, dan proporsi energi terbarukan yang tinggi
• Menjaga netralitas terhadap penyedia layanan di wilayah atau pengelolaan tunggal.
• Disarankan untuk menghindari penambang dengan leverage tinggi, harga listrik tinggi, dan peralatan efisiensi rendah.