El momento más oscuro de los fondos de encriptación: silencio y reflexión bajo el efecto de los años

En el mundo financiero, "año" tiene un impacto en los fondos similar al "terroir" en la elaboración del vino. Para aquellos fondos de encriptación que se establecieron durante la época de políticas de expansión cuantitativa, actualmente están enfrentando una dura prueba proveniente de "años malos".

Recientemente, los inversores de la industria de la encriptación han expresado sus dificultades en línea. Un fondo Web3 de 400 millones de dólares anunció la suspensión de nuevas inversiones en proyectos y planes de recaudación de fondos, lo que ha generado una amplia atención. Aunque el fondo afirma que su tasa interna de retorno sigue siendo competitiva, esta decisión refleja indudablemente los desafíos que enfrenta el capital de riesgo en el ámbito de la encriptación actualmente: la reducción del tamaño de la recaudación de fondos, la disminución del entusiasmo por las inversiones, cuestionamientos sobre el modelo de bloqueo de tokens, y algunos inversores incluso se están volviendo hacia el mercado secundario y operaciones de cobertura para mantener el valor de sus carteras.

En un contexto de altas tasas de interés, regulación poco clara y problemas internos en la industria, la encriptación de capital de riesgo está pasando por un período de ajuste sin precedentes. Especialmente para los fondos que se establecieron alrededor de 2021, el entorno actual ha agravado sus dificultades en el período de salida.

Un cofundador de una empresa de capital compartió su experiencia como socio limitado (LP) al invertir en otros fondos de capital de riesgo. Aunque los múltiples fondos en los que invirtieron capturaron proyectos destacados, la inversión total ha provisionado un 60% de reducción en su valor, con la esperanza de recuperar finalmente el 40% del capital. Él considera que esta situación no es culpa de gestores de fondos individuales, sino el destino común de todo el año de inversión 2022/23 (vintage). Sin embargo, tiene una perspectiva optimista sobre el próximo ciclo de encriptación de capital de riesgo, creyendo que la industria podría experimentar nuevas oportunidades de inversión innovadoras, similar a la recuperación tras la burbuja de internet en 2000.

El "festival de capital" de 2021 a 2022, además de la ola de innovación dentro de la industria, como el surgimiento de DeFi, NFT y juegos en cadena, también está estrechamente relacionado con un contexto temporal especial. Durante la pandemia, muchos bancos centrales implementaron políticas de flexibilización cuantitativa a gran escala y tasas de interés cero, lo que llevó a una abundancia de liquidez global y una gran afluencia de fondos hacia activos de alto rendimiento. En este entorno, denominado "todo es una burbuja", la emergente industria de encriptación se convirtió en uno de los principales beneficiarios.

Frente a tal oportunidad, las instituciones de capital de riesgo encriptación que obtienen fondos fácilmente adoptan una estrategia de inversión "de elevar el carro", apostando grandes sumas en campos conceptuales, mientras que prestan poca atención al valor intrínseco de los proyectos. Esta inversión loca y desconectada de los fundamentos, junto con el aumento a corto plazo, es esencialmente un "precio de expectativas" bajo un costo de capital extremadamente bajo. Los capitalistas de riesgo encriptación están invirtiendo grandes cantidades de dinero en proyectos con valoraciones exageradamente altas, sembrando riesgos para el futuro.

El mecanismo de bloqueo de tokens fue diseñado originalmente para proteger la estabilidad del ecosistema y los intereses de los inversores minoristas, y generalmente adopta un "período de acantilado de 1 año + liberación lineal de 3 años" e incluso arreglos de bloqueo a más largo plazo. Este mecanismo tiene buenas intenciones, especialmente para una industria de encriptación que ha experimentado un crecimiento salvaje, ya que ayuda a eliminar las preocupaciones externas sobre las "malas acciones" de los proyectos y del capital de riesgo.

Sin embargo, cuando la Reserva Federal comenzó a restringir la política monetaria en 2022, la burbuja de la encriptación estalló. Las valoraciones infladas cayeron rápidamente, y el mercado entró en un período de "regreso al valor". Los capitalistas de riesgo en encriptación no solo sufrieron grandes pérdidas en sus inversiones iniciales, sino que también tuvieron que enfrentar las dudas de los inversores minoristas que pensaban erróneamente que habían obtenido enormes ganancias.

Según la información publicada por el fundador de una agencia de análisis de datos, casi todos los proyectos que rastrea han experimentado una caída severa en su valoración, con caídas interanuales de hasta el 85% al 88% en algunos proyectos. Varios datos muestran que muchos fondos de inversión en criptomonedas que prometieron mantener posiciones podrían haber perdido mejores oportunidades de salida en el mercado secundario el año pasado. Esto los ha obligado a buscar estrategias alternativas, y se ha informado que varias firmas de capital de riesgo están colaborando con creadores de mercado para cubrir el riesgo de posiciones bloqueadas a través de derivados y posiciones cortas, obteniendo ganancias en un mercado en caída.

En el actual entorno de mercado débil, la recaudación de nuevos fondos de encriptación enfrenta igualmente múltiples desafíos. Un informe de investigación muestra que, a pesar de que el número de nuevos fondos aumentará en 2024, calculado anualmente, 2024 será el año más bajo en financiamiento de capital de riesgo en encriptación desde 2020, y el total de fondos recaudados por nuevos fondos estará muy por debajo de los niveles durante el mercado alcista de 2021 a 2022.

En un contexto donde la industria carece de una narrativa clara de productos y escenarios de aplicación real, la comunidad ha comenzado a girar hacia los memes para generar temas y tráfico. Los tokens meme, gracias a la atracción del "mito de la riqueza repentina", han provocado múltiples oleadas de trading, absorbiendo una gran cantidad de capital especulativo a corto plazo. Estos proyectos suelen ser objeto de un intenso hype en una sola ocasión, pero carecen de un soporte continuo. En un contexto donde la narrativa de "casino en la cadena" se está propagando, los tokens meme han comenzado a dominar la liquidez del mercado, ocupando el centro de atención de los usuarios y la asignación de capital, lo que ha llevado a que algunos proyectos de Web3 realmente prometedores sean marginados, limitando su exposición y capacidad de adquisición de recursos.

Al mismo tiempo, algunos fondos de cobertura también han comenzado a incursionar en el mercado de Memecoin, intentando capturar los rendimientos excesivos que trae la alta volatilidad. Por ejemplo, un fondo de cobertura respaldado por capital de riesgo de renombre lanzó un fondo de liquidez que posee monedas meme basadas en una cadena pública, lo que le generó un considerable retorno del 137% en el primer trimestre de 2024.

Además de los memes, el lanzamiento del ETF de bitcoin al contado también podría ser una de las posibles razones del estancamiento del mercado de altcoins y las dificultades de capital de riesgo. Desde que se aprobaron los primeros ETFs de bitcoin al contado en enero de 2024, tanto instituciones como minoristas pueden invertir directamente en bitcoin a través de canales regulados, y los gigantes de las finanzas tradicionales han comenzado a participar. En las primeras etapas del lanzamiento del ETF, se atrajo una gran cantidad de flujos de capital, lo que mejoró significativamente la posición de mercado y la liquidez de bitcoin, y reforzó aún más su atributo de activo como "oro digital".

Sin embargo, la aparición del ETF de Bitcoin también ha cambiado la lógica de flujo de capital original de la industria. Una gran cantidad de fondos que originalmente podrían haber ido a fondos de capital de riesgo tempranos o altcoins, han optado por permanecer en productos ETF, convirtiéndose en tenencias pasivas. Esto no solo interrumpió el ritmo de rotación de capital que anteriormente permitía a las altcoins recuperarse tras el aumento del Bitcoin, sino que también ha llevado a que el Bitcoin y otros tokens se desvinculen cada vez más en sus tendencias de precios y narrativas de mercado.

En esta tendencia, el capital tradicional se concentra cada vez más en Bitcoin, y los proyectos de emprendimiento en el ámbito de Web3 tienen dificultades para obtener suficiente atención de financiamiento; mientras que para los fondos de capital de riesgo en etapas tempranas, los canales de salida de los tokens del proyecto están limitados, la liquidez del mercado secundario es débil, lo que provoca un alargamiento del ciclo de recuperación de fondos y dificultades para realizar los beneficios, lo que lleva a reducir el ritmo de inversión o incluso a pausar las inversiones.

Además, el entorno externo también es severo: las altas tasas de interés y la creciente restricción de la liquidez hacen que los inversores se muestren reacios a las asignaciones de alto riesgo, mientras que las políticas regulatorias, aunque en constante evolución, aún necesitan mejorar.

Un experto de la industria expresó su opinión sobre las perspectivas del sector en las redes sociales. Señaló que muchas personas tienen una actitud pesimista hacia el futuro de la industria y están eligiendo salir. Su lógica es bastante simple: por un lado, los participantes del mercado ya se han acostumbrado a un modelo de transacciones especulativas, y las características de los usuarios ya están definidas; por otro lado, es difícil ver una explosión de nuevas aplicaciones disruptivas, los campos de las redes sociales, los juegos y la identidad ya han sido "reconstruidos" por la industria de encriptación, pero el resultado final no es ideal, y es difícil encontrar nuevas oportunidades de infraestructura y un espacio de imaginación ilimitado.

Bajo múltiples presiones, el "momento más oscuro" del encriptación de capital de riesgo probablemente continuará por un tiempo. Sin embargo, como lo muestra la historia, cada valle de la industria puede concebir la próxima ronda de innovación y oportunidades. Para los inversores y empresarios persistentes, este puede ser un momento clave para repensar estrategias y construir modelos de negocio más sostenibles.