في نظام التمويل المشفر، كانت DEX دائمًا دورًا مثيرًا للاهتمام. يبدو أنها دائمًا على الإنترنت، لا تتعطل، لا تخضع للرقابة، ولا تفر من المسؤولية، لكنها ظلت لفترة طويلة في وضع هامشي: واجهة معقدة، نقص في السيولة، وافتقار للجاذبية. عندما انفجرت DeFi، كانت بديلاً لـ CEX؛ وعندما عادت السوق الهابطة، أصبحت تراثًا لعصر DeFi الذي يركز على "الأمان، وحفظ الأصول بنفسك". عندما انتقل تركيز الصناعة إلى مفاهيم جديدة مثل السلاسل العامة، والذكاء الاصطناعي، والأصول الحقيقية، والنقوش، يبدو أن DEX قد فقدت إحساسها بالوجود.
ومع ذلك، على المدى الطويل، كانت DEX تنمو بهدوء، وبدأت تهز المنطق الأساسي للتمويل على السلسلة. Uniswap هو مجرد نقطة في مسار تطورها، بينما تعتبر Curve وBalancer وRaydium وVelodrome أشكالًا مختلفة منها. إن تطور AMM والمجمعات وL2 DEX يعزز معًا عملية التطور الذاتي للأساسيات المالية الموزعة.
تسعى هذه المقالة إلى توضيح منطق تطور هيكل DEX من منظور التاريخ الطويل.
كيف تطورت DEX من أداة إلى جزء أساسي من الهيكل على السلسلة
كيف استوعبت آليات التمويل المختلفة والأهداف البيئية عبر العصور
لماذا لا يمكن الحديث عن بدء المشاريع، أو البدء البارد، أو التنظيم الذاتي للمجتمع دون ذكر DEX
هذه ليست فقط تاريخ تطور DEX، بل أيضًا ملاحظة هيكل "التسرب الوظيفي" اللامركزي، بل هي أيضًا توسيع لمسار تاريخي. سنحاول الإجابة على سؤال يزداد بروزًا:
لماذا لا يمكن لأي مشروع أن يتجاوز DEX في عصر Web3؟
1. تاريخ مختصر لصناعة DEX على مدى خمس سنوات: من دور هامشي إلى محور السرد
1. الجيل الأول من DEX: التعبير عن عدم المركزية ( عصر EtherDelta )
في حوالي عام 2017، بدأ مجموعة من عشاق التشفير بشكل هادئ تجربة EtherDelta على سلسلة الكتل. مقارنةً بالبورصات المركزية في نفس الفترة، كانت تجربة المستخدم في EtherDelta تعتبر كارثة: كان يجب إدخال بيانات معقدة يدويًا، وكانت التأخيرات في التفاعل عالية، وكانت الواجهة بدائية.
لكن ولادة EtherDelta لم تكن فقط من أجل سهولة الاستخدام، بل كانت أيضًا من أجل التخلص تمامًا من "الثقة المركزية": حيث يتم التحكم في الأصول المتداولة بالكامل من قبل المستخدمين، وتتم عملية مطابقة الأوامر على سلسلة إيثيريوم، دون الحاجة إلى وسطاء أو ثقة في طرف ثالث.
على الرغم من أن EtherDelta تلاشت تدريجياً بسبب مشكلات تقنية وتجربة المستخدم، إلا أنها وضعت الأساس لتطوير DEX في المستقبل: احتفاظ المستخدم بأصوله، تطابق الطلبات على السلسلة، عدم الحاجة إلى الثقة في الحفظ. هذه الخصائص أصبحت الإطار الأساسي لتطور DEX المستمر وتفرعها وتوسعها.
2. الجيل الثاني من DEX: تحول النموذج التكنولوجي(ظهور AMM)
في عام 2018، أصدرت Uniswap الإصدار v1، حيث قدمت لأول مرة آلية صانع السوق الآلي (AMM) على السلسلة، مما كسر تمامًا قيود نموذج دفتر الطلبات التقليدي. الابتكار الجوهري هو صيغة "x * y = k"، التي تسمح لمجمع السيولة بتسعير تلقائي، دون الحاجة إلى طرف مقابل أو أوامر معلقة. ما عليك سوى وضع نوع واحد من الأصول في المجمع، وستحصل تلقائيًا على نوع آخر من الأصول وفقًا لمنحنى المنتج الثابت.
نموذج AMM حلاً ثورياً لمشكلة "عدم وجود أوامر" في منصات DEX في البداية، ويغير مصدر السيولة للتداولات على السلسلة: يمكن لأي شخص أن يصبح مزود سيولة (LP)، ويضخ الأصول في السوق ويكسب الرسوم.
نجاح Uniswap ألهم ابتكارات أخرى في آليات AMM:
Balancer قدمت تجمعات متعددة الأصول + أوزان مخصصة
تم تصميم Curve لتحسين المنحنيات الخاصة بالعملات المستقرة
SushiSwap انضم إلى نظام تحفيز الرموز وآلية الحوكمة
تدفع هذه المتغيرات AMM DEX إلى مرحلة "تحويل البروتوكول إلى منتج". لم تعد DEX من الجيل الثاني مدفوعةً بالأفكار فقط، بل شكلت منطق منتج واضح وحلقة سلوك مستخدم مغلقة: فهي ليست مجرد أماكن للتداول، بل هي أيضاً الأساس الهيكلي لتداول الأصول، ومدخل لمشاركة المستخدمين في السيولة، وحتى جزء من بدء النظام البيئي للمشاريع.
3. الجيل الثالث من DEX: من أداة إلى محور، توسع الوظائف واندماج النظام البيئي
بعد عام 2021، بدأت تطورات DEX في الابتعاد عن سيناريوهات التداول الفردية، ودخلت في "مرحلة الاندماج" التي تتواكب فيها الوظائف المتعددة مع التكامل البيئي. لم يعد DEX مجرد "أداة لتبادل العملات"، بل أصبح تدريجياً جوهر السيولة في النظام المالي على السلسلة، ومدخلًا لتشغيل المشاريع الجديدة، وحتى منظمًا في هيكل النظام البيئي.
ظهور Raydium هو التحول النموذجي الأكثر تمثيلاً في هذه المرحلة. لقد حاولت لأول مرة دمج آلية AMM مع عمق دفتر الطلبات على السلسلة، مما شكل هيكل السيولة القائم على "صانع السوق الآلي + الطلبات السلبية". يجمع هذا النموذج بين بساطة AMM ومراتب الأسعار في دفتر الطلبات، مما يزيد بشكل كبير من كفاءة رأس المال ومعدل استخدام السيولة.
معنى Raydium هو أنه ليس مجرد "تحسين AMM"، بل هو أول محاولة لتقديم "تجربة CEX" من خلال إعادة بناء موزعة على السلسلة في DEX. بالنسبة للمشاريع الجديدة في نظام سولانا البيئي، يعتبر Raydium بمثابة مكان للتداول، وكذلك منصة انطلاق - من السيولة الأولية إلى توزيع الرموز، عمق الطلبات، وتعريض المشاريع، فهو محور الربط بين الإصدار الأول والتداول الثانوي.
في هذه المرحلة، فإن وظائف DEX تتفجر أكثر بكثير من Raydium:
انضم SushiSwap إلى التعدين التجاري، رموز الحوكمة، الحوكمة المجتمعية وحوض الحضانة
PancakeSwap يجمع بين ألعاب السلسلة، سوق NFT، ووظائف اليانصيب على السلسلة
Velodrome يقدم "جدولة السيولة بين البروتوكولات" المعتمدة على نموذج veToken
Jupiter أصبح "مجمع البروتوكولات عبر السلسلة" في بيئة سولانا
الخصائص المشتركة للجيل الثالث من DEX هي: لم تعد نقطة النهاية للبروتوكول، بل هي شبكة وسيطة تربط الأصول والمشاريع والمستخدمين والبروتوكول. يجب أن تتحمل "التفاعل النهائي" لمعاملات المستخدمين، وأن تتضمن "التدفق الأولي" لإصدار المشروع، ويجب أيضًا أن تتصل بنظام كامل من السلوكيات على السلسلة مثل الحوكمة والتحفيز والتسعير والتجميع.
أصبح DEX بعيدًا عن هوية "بروتوكول الجزيرة"، ليصبح نقطة محورية في عالم DeFi (hub primitive) - مكون توافق على السلسلة عالي التوافق ومرتفع القابلية للتجميع.
4. الجيل الرابع من DEX: النمو المتغير في تدفق متعدد السلاسل، هو التجميع، L2 والتجارب عبر السلاسل
ابتداءً من عام 2021، دخلت DEX مرحلة أصبح من الصعب تصنيفها: لم يعد هناك فريق معين يقود "ترقية الإصدار"، بل إن الهيكل الكامل على السلسلة يجبرها على إجراء تغييرات تكيفية.
تأثرت DEX بطبقة 2 أولاً بهذه التغييرات. بعد إطلاق الشبكة الرئيسية لـ Arbitrum و Optimism، لم تعد تكلفة الغاز العالية الخيار الوحيد، وأصبح هيكل Rollup هو التربة التي تنمو فيها الجيل الجديد من DEX. اعتمد GMX نموذج تسعير يعتمد على الأوراق المالية + عقود دائمة، ليقدم استجابة لمشكلة "عدم كفاية AMM في توفير العمق" من خلال مسار مبسط وبنية بدون برك LP. بينما تحاول Velodrome من خلال نموذج veToken إنشاء آلية تنسيق للحوافز السيولة بين البروتوكولات. لم تعد هذه DEX تسعى إلى العمومية، بل رسخت نفسها ك"مرافق بيئية" على سلاسل معينة.
في الوقت نفسه، بدأت المجمعات في التشكيل. مع زيادة عدد DEX، تتفاقم مشكلة تجزئة السيولة، ويصبح "أين يجب على المستخدم أن يتداول على السلسلة" عبئًا جديدًا في اتخاذ القرار. تتحمل المجمعات مثل 1inch وMatcha وJupiter أدوارًا جديدة: فهي ليست DEX، لكنها تنظم جميع مسارات السيولة لـ DEX.
لم تتوقف هيكلية DEX عند التكيف داخل السلسلة. قدمت مشاريع مثل ThorChain وRouter Protocol فرضيات أكثر جرأة: هل يمكن أن يتمكن الطرفان المتداولان من إتمام المبادلة دون أن يكونا على نفس السلسلة؟ بدأت هذه الأنواع من "DEX عبر السلاسل" في محاولة حل مشكلة تدفق الأصول بين السلاسل من خلال إنشاء طبقات تحقق خاصة بها، أو عبر رسائل الترحيل، أو من خلال حمامات السيولة الافتراضية.
من الصعب تصنيف DEX من الجيل الرابع باستخدام "الأنواع": قد يكون مدخل سيولة، أو منسق بروتوكولات، أو آلية تبادل بين السلاسل. إنها ليست "مصممة"، بل تشبه أكثر "ما تم دفعه من الهيكل".
لم يعد DEX مجرد أداة، بل هو استجابة بيئية - منتج تكيفي يتبنى تغييرات هيكل الشبكة، وانتقال الأصول عبر السلاسل، وتفاعلات الحوافز بين البروتوكولات. لم يعد "تحديث المنتج"، بل هو تجسيد لـ "تطور الهيكل".
الثاني، عندما تلتقي التسعير والسيولة والسرد: كيف "تدخل" DEX إلى الإطلاق
من خلال مراجعة مسار تطوير DEX، ليس من الصعب أن نلاحظ: إن سبب استمرار تطورها ليس بسبب تصميم وظيفة معينة بشكل أفضل، ولكن استجابة مستمرة للاحتياجات الحقيقية على السلسلة - من المطابقة، وصناعة السوق، إلى التجميع، والعبور بين السلاسل، كل تحول في DEX هو تعبئة طبيعية لفراغ هيكلي.
في هذه المرحلة، لم تعد DEX مجرد "نقطة وظيفة" على سلسلة معينة، بل أصبحت أشبه ب"طبقة التكيف الافتراضية" بعد تغيير الهيكل على السلسلة. سواء كان المشروع يرغب في القيام بالتحفيز، أو البروتوكول يحتاج إلى جذب المستخدمين، أو التقنيات متعددة السلاسل ترغب في التجميع، فإن DEX تلعب دورًا متزايدًا في "التنسيق" و"التوجيه".
لكن عندما تتزايد الأدوار التي تتحملها، لا يمكن أن تتجنب DEX أيضًا مأزق هيكلي آخر موجود منذ فترة طويلة ولكنه ظل غائبًا: من سيقدم الهيكل اللازم لإطلاق المشاريع الجديدة؟
في سوق التشفير المبكر، كانت عمليات الإطلاق غالبًا ما تسيطر عليها البورصات المركزية: وتيرة إدراج العملات، توجيه الأسعار، توزيع المستخدمين، ونقاط الدعاية، كلها تحت سيطرة المنصة. على الرغم من أن هذا النموذج فعال، إلا أنه أدى أيضًا إلى مشاكل مثل ارتفاع حواجز الدخول، قلة الشفافية، وتركز السلطة بشكل مفرط.
عندما بدأت DEX تدريجياً في السيطرة على التسعير، والسيولة، وتحفيز المستخدمين، وآلية المجتمع، بدأت تُظهر هيكليًا القدرة على استيعاب جميع العناصر اللازمة لإطلاق المشروع - وكل ذلك لم يكن لأن DEX أرادت القيام بإطلاق، بل لأنها نمت بشكل طبيعي في شكل الإطلاق نتيجة لتطور وظائفها ونظامها البيئي.
لم "تعلن" أبداً عن رغبتها في دخول سوق التمويل الأولي، ولكن مع تقدم التاريخ إلى مرحلة معينة، استحوذ DEX بشكل طبيعي على ثلاث هياكل أساسية لتشغيل المشروع: السيولة، التسعير، المجتمع.
هذه ليست استراتيجية منتج، بل نتيجة لتسرب الهيكل المنطقي.
أدخلت Uniswap AMM، ورأينا لأول مرة آلية اكتشاف الأسعار دون الحاجة إلى إدخال أو طرف وساطة. بعبارة أخرى، جعلت DEX "توافق السوق" يتحول إلى "دالة على السلسلة"، وتشكيل الأسعار لم يعد يعتمد على الوساطة، بل يتم تحديده مباشرة من خلال علاقة العرض والطلب في مجموعة الأصول. وهذه البنية السعرية هي في الواقع واحدة من أصعب المشكلات التي تواجه المشاريع عند بدء التشغيل: عندما يتم إطلاق رمز توكن جديد، ولا توجد سيولة، ولا عمق تداول ثانوي، فإنه يحتاج بشدة إلى آلية اكتشاف أسعار تلقائية وغير مصرح بها.
تلا ذلك، أصبحت برك السيولة قناة توزيع التحفيز المبكر. يقوم المشروع بإدخال الرموز مع الأصول الرئيسية ( مثل ETH و USDC ) في البركة، باستخدام عمق البركة لدعم استقرار الأسعار في المراحل المبكرة، وفي الوقت نفسه توجيه المستخدمين للانضمام إلى توفير السيولة من خلال رسوم المعاملات وتعدين السيولة. المستخدمون ليسوا "مستثمرين"، بل هم "مشاركون"؛ المشروع ليس "إصدار رموز"، بل هو "إطلاق بركة".
على سبيل المثال، تعكس منطق "DEX باعتبارها منصة إطلاق" بشكل مباشر للغاية. فهي على سولانا ليست مجرد بروتوكول سيولة، بل تتضمن أيضًا وحدة AcceleRaytor، مما يسمح للمشاريع بإجراء بدء تشغيل بارد على السلسلة من خلال تجمع السيولة + الطرح الأولي. لا توجد عمليات تدقيق معقدة، ولا تتحكم منصات الوساطة في وتيرة إدراج العملات، ولا توجد حتى متطلبات KYC إلزامية. يمكن للجميع من خلال Raydium المشاركة مسبقًا في الاكتتاب، والتداول مسبقًا، والمنافسة خلال تقلبات الأسعار في المرحلة الأولى.
لا يقتصر عمل AMM على توفير السيولة والتسعير، بل يعيد أيضًا تشكيل تعبئة المجتمع بمعنى ما: منطق التداول في DEX بطبيعته قابل للتجميع، ومفتوح للمشاركة، وقابل للبناء المشترك. وهذا يعني أيضًا أن المشروع منذ اليوم الأول لإطلاقه، يكون في بيئة تتداخل فيها المجتمع وآلية التداول، حيث تتحول عملية إصدار العملات إلى إطلاق اجتماعي.
لذا، لم تعد DEX "قناة توزيع" أو "أداة خلفية" للسوق الأولية، بل أصبحت من الناحية الهيكلية الأساسية تحمل جميع المسارات الرئيسية لإطلاق المشروع. لا تعتمد على الحفظ، ولا على الدعاية، ولا على التحكم في الصلاحيات، بل تعتمد فقط على الآلية نفسها، مما يجعل دائرة الإصدار المبكر للمشروع مكتملة.
لذلك، فإن Launch ليس "وحدة وظيفية" من DEX، بل يشبه أكثر منتج هيكلي ثانوي نشأ بشكل طبيعي. DEX كآلية تداول لامركزية، وعندما يتم استخدامها في المراحل الأولى من المشروع، فإنها تصبح بشكل طبيعي نقطة هبوط للسوق الأولية.
ثلاث، من
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
CommunityLurker
· منذ 9 س
رائحة كريهة، لا يزال AMM الفردي يختلط.
شاهد النسخة الأصليةرد0
PensionDestroyer
· منذ 14 س
هل يمكن أن تستمر البورصات اللامركزية حتى الآن بفضل الأمان؟ يبدو أنها لا تستطيع التحمل.
نظرية تطور DEX: من أداة تداول هامشية إلى جوهر إطلاق مشاريع Web3
DEX: لم يتم فهمه حقًا أبدًا
في نظام التمويل المشفر، كانت DEX دائمًا دورًا مثيرًا للاهتمام. يبدو أنها دائمًا على الإنترنت، لا تتعطل، لا تخضع للرقابة، ولا تفر من المسؤولية، لكنها ظلت لفترة طويلة في وضع هامشي: واجهة معقدة، نقص في السيولة، وافتقار للجاذبية. عندما انفجرت DeFi، كانت بديلاً لـ CEX؛ وعندما عادت السوق الهابطة، أصبحت تراثًا لعصر DeFi الذي يركز على "الأمان، وحفظ الأصول بنفسك". عندما انتقل تركيز الصناعة إلى مفاهيم جديدة مثل السلاسل العامة، والذكاء الاصطناعي، والأصول الحقيقية، والنقوش، يبدو أن DEX قد فقدت إحساسها بالوجود.
ومع ذلك، على المدى الطويل، كانت DEX تنمو بهدوء، وبدأت تهز المنطق الأساسي للتمويل على السلسلة. Uniswap هو مجرد نقطة في مسار تطورها، بينما تعتبر Curve وBalancer وRaydium وVelodrome أشكالًا مختلفة منها. إن تطور AMM والمجمعات وL2 DEX يعزز معًا عملية التطور الذاتي للأساسيات المالية الموزعة.
تسعى هذه المقالة إلى توضيح منطق تطور هيكل DEX من منظور التاريخ الطويل.
هذه ليست فقط تاريخ تطور DEX، بل أيضًا ملاحظة هيكل "التسرب الوظيفي" اللامركزي، بل هي أيضًا توسيع لمسار تاريخي. سنحاول الإجابة على سؤال يزداد بروزًا:
لماذا لا يمكن لأي مشروع أن يتجاوز DEX في عصر Web3؟
1. تاريخ مختصر لصناعة DEX على مدى خمس سنوات: من دور هامشي إلى محور السرد
1. الجيل الأول من DEX: التعبير عن عدم المركزية ( عصر EtherDelta )
في حوالي عام 2017، بدأ مجموعة من عشاق التشفير بشكل هادئ تجربة EtherDelta على سلسلة الكتل. مقارنةً بالبورصات المركزية في نفس الفترة، كانت تجربة المستخدم في EtherDelta تعتبر كارثة: كان يجب إدخال بيانات معقدة يدويًا، وكانت التأخيرات في التفاعل عالية، وكانت الواجهة بدائية.
لكن ولادة EtherDelta لم تكن فقط من أجل سهولة الاستخدام، بل كانت أيضًا من أجل التخلص تمامًا من "الثقة المركزية": حيث يتم التحكم في الأصول المتداولة بالكامل من قبل المستخدمين، وتتم عملية مطابقة الأوامر على سلسلة إيثيريوم، دون الحاجة إلى وسطاء أو ثقة في طرف ثالث.
على الرغم من أن EtherDelta تلاشت تدريجياً بسبب مشكلات تقنية وتجربة المستخدم، إلا أنها وضعت الأساس لتطوير DEX في المستقبل: احتفاظ المستخدم بأصوله، تطابق الطلبات على السلسلة، عدم الحاجة إلى الثقة في الحفظ. هذه الخصائص أصبحت الإطار الأساسي لتطور DEX المستمر وتفرعها وتوسعها.
2. الجيل الثاني من DEX: تحول النموذج التكنولوجي(ظهور AMM)
في عام 2018، أصدرت Uniswap الإصدار v1، حيث قدمت لأول مرة آلية صانع السوق الآلي (AMM) على السلسلة، مما كسر تمامًا قيود نموذج دفتر الطلبات التقليدي. الابتكار الجوهري هو صيغة "x * y = k"، التي تسمح لمجمع السيولة بتسعير تلقائي، دون الحاجة إلى طرف مقابل أو أوامر معلقة. ما عليك سوى وضع نوع واحد من الأصول في المجمع، وستحصل تلقائيًا على نوع آخر من الأصول وفقًا لمنحنى المنتج الثابت.
نموذج AMM حلاً ثورياً لمشكلة "عدم وجود أوامر" في منصات DEX في البداية، ويغير مصدر السيولة للتداولات على السلسلة: يمكن لأي شخص أن يصبح مزود سيولة (LP)، ويضخ الأصول في السوق ويكسب الرسوم.
نجاح Uniswap ألهم ابتكارات أخرى في آليات AMM:
تدفع هذه المتغيرات AMM DEX إلى مرحلة "تحويل البروتوكول إلى منتج". لم تعد DEX من الجيل الثاني مدفوعةً بالأفكار فقط، بل شكلت منطق منتج واضح وحلقة سلوك مستخدم مغلقة: فهي ليست مجرد أماكن للتداول، بل هي أيضاً الأساس الهيكلي لتداول الأصول، ومدخل لمشاركة المستخدمين في السيولة، وحتى جزء من بدء النظام البيئي للمشاريع.
3. الجيل الثالث من DEX: من أداة إلى محور، توسع الوظائف واندماج النظام البيئي
بعد عام 2021، بدأت تطورات DEX في الابتعاد عن سيناريوهات التداول الفردية، ودخلت في "مرحلة الاندماج" التي تتواكب فيها الوظائف المتعددة مع التكامل البيئي. لم يعد DEX مجرد "أداة لتبادل العملات"، بل أصبح تدريجياً جوهر السيولة في النظام المالي على السلسلة، ومدخلًا لتشغيل المشاريع الجديدة، وحتى منظمًا في هيكل النظام البيئي.
ظهور Raydium هو التحول النموذجي الأكثر تمثيلاً في هذه المرحلة. لقد حاولت لأول مرة دمج آلية AMM مع عمق دفتر الطلبات على السلسلة، مما شكل هيكل السيولة القائم على "صانع السوق الآلي + الطلبات السلبية". يجمع هذا النموذج بين بساطة AMM ومراتب الأسعار في دفتر الطلبات، مما يزيد بشكل كبير من كفاءة رأس المال ومعدل استخدام السيولة.
معنى Raydium هو أنه ليس مجرد "تحسين AMM"، بل هو أول محاولة لتقديم "تجربة CEX" من خلال إعادة بناء موزعة على السلسلة في DEX. بالنسبة للمشاريع الجديدة في نظام سولانا البيئي، يعتبر Raydium بمثابة مكان للتداول، وكذلك منصة انطلاق - من السيولة الأولية إلى توزيع الرموز، عمق الطلبات، وتعريض المشاريع، فهو محور الربط بين الإصدار الأول والتداول الثانوي.
في هذه المرحلة، فإن وظائف DEX تتفجر أكثر بكثير من Raydium:
الخصائص المشتركة للجيل الثالث من DEX هي: لم تعد نقطة النهاية للبروتوكول، بل هي شبكة وسيطة تربط الأصول والمشاريع والمستخدمين والبروتوكول. يجب أن تتحمل "التفاعل النهائي" لمعاملات المستخدمين، وأن تتضمن "التدفق الأولي" لإصدار المشروع، ويجب أيضًا أن تتصل بنظام كامل من السلوكيات على السلسلة مثل الحوكمة والتحفيز والتسعير والتجميع.
أصبح DEX بعيدًا عن هوية "بروتوكول الجزيرة"، ليصبح نقطة محورية في عالم DeFi (hub primitive) - مكون توافق على السلسلة عالي التوافق ومرتفع القابلية للتجميع.
4. الجيل الرابع من DEX: النمو المتغير في تدفق متعدد السلاسل، هو التجميع، L2 والتجارب عبر السلاسل
ابتداءً من عام 2021، دخلت DEX مرحلة أصبح من الصعب تصنيفها: لم يعد هناك فريق معين يقود "ترقية الإصدار"، بل إن الهيكل الكامل على السلسلة يجبرها على إجراء تغييرات تكيفية.
تأثرت DEX بطبقة 2 أولاً بهذه التغييرات. بعد إطلاق الشبكة الرئيسية لـ Arbitrum و Optimism، لم تعد تكلفة الغاز العالية الخيار الوحيد، وأصبح هيكل Rollup هو التربة التي تنمو فيها الجيل الجديد من DEX. اعتمد GMX نموذج تسعير يعتمد على الأوراق المالية + عقود دائمة، ليقدم استجابة لمشكلة "عدم كفاية AMM في توفير العمق" من خلال مسار مبسط وبنية بدون برك LP. بينما تحاول Velodrome من خلال نموذج veToken إنشاء آلية تنسيق للحوافز السيولة بين البروتوكولات. لم تعد هذه DEX تسعى إلى العمومية، بل رسخت نفسها ك"مرافق بيئية" على سلاسل معينة.
في الوقت نفسه، بدأت المجمعات في التشكيل. مع زيادة عدد DEX، تتفاقم مشكلة تجزئة السيولة، ويصبح "أين يجب على المستخدم أن يتداول على السلسلة" عبئًا جديدًا في اتخاذ القرار. تتحمل المجمعات مثل 1inch وMatcha وJupiter أدوارًا جديدة: فهي ليست DEX، لكنها تنظم جميع مسارات السيولة لـ DEX.
لم تتوقف هيكلية DEX عند التكيف داخل السلسلة. قدمت مشاريع مثل ThorChain وRouter Protocol فرضيات أكثر جرأة: هل يمكن أن يتمكن الطرفان المتداولان من إتمام المبادلة دون أن يكونا على نفس السلسلة؟ بدأت هذه الأنواع من "DEX عبر السلاسل" في محاولة حل مشكلة تدفق الأصول بين السلاسل من خلال إنشاء طبقات تحقق خاصة بها، أو عبر رسائل الترحيل، أو من خلال حمامات السيولة الافتراضية.
من الصعب تصنيف DEX من الجيل الرابع باستخدام "الأنواع": قد يكون مدخل سيولة، أو منسق بروتوكولات، أو آلية تبادل بين السلاسل. إنها ليست "مصممة"، بل تشبه أكثر "ما تم دفعه من الهيكل".
لم يعد DEX مجرد أداة، بل هو استجابة بيئية - منتج تكيفي يتبنى تغييرات هيكل الشبكة، وانتقال الأصول عبر السلاسل، وتفاعلات الحوافز بين البروتوكولات. لم يعد "تحديث المنتج"، بل هو تجسيد لـ "تطور الهيكل".
الثاني، عندما تلتقي التسعير والسيولة والسرد: كيف "تدخل" DEX إلى الإطلاق
من خلال مراجعة مسار تطوير DEX، ليس من الصعب أن نلاحظ: إن سبب استمرار تطورها ليس بسبب تصميم وظيفة معينة بشكل أفضل، ولكن استجابة مستمرة للاحتياجات الحقيقية على السلسلة - من المطابقة، وصناعة السوق، إلى التجميع، والعبور بين السلاسل، كل تحول في DEX هو تعبئة طبيعية لفراغ هيكلي.
في هذه المرحلة، لم تعد DEX مجرد "نقطة وظيفة" على سلسلة معينة، بل أصبحت أشبه ب"طبقة التكيف الافتراضية" بعد تغيير الهيكل على السلسلة. سواء كان المشروع يرغب في القيام بالتحفيز، أو البروتوكول يحتاج إلى جذب المستخدمين، أو التقنيات متعددة السلاسل ترغب في التجميع، فإن DEX تلعب دورًا متزايدًا في "التنسيق" و"التوجيه".
لكن عندما تتزايد الأدوار التي تتحملها، لا يمكن أن تتجنب DEX أيضًا مأزق هيكلي آخر موجود منذ فترة طويلة ولكنه ظل غائبًا: من سيقدم الهيكل اللازم لإطلاق المشاريع الجديدة؟
في سوق التشفير المبكر، كانت عمليات الإطلاق غالبًا ما تسيطر عليها البورصات المركزية: وتيرة إدراج العملات، توجيه الأسعار، توزيع المستخدمين، ونقاط الدعاية، كلها تحت سيطرة المنصة. على الرغم من أن هذا النموذج فعال، إلا أنه أدى أيضًا إلى مشاكل مثل ارتفاع حواجز الدخول، قلة الشفافية، وتركز السلطة بشكل مفرط.
عندما بدأت DEX تدريجياً في السيطرة على التسعير، والسيولة، وتحفيز المستخدمين، وآلية المجتمع، بدأت تُظهر هيكليًا القدرة على استيعاب جميع العناصر اللازمة لإطلاق المشروع - وكل ذلك لم يكن لأن DEX أرادت القيام بإطلاق، بل لأنها نمت بشكل طبيعي في شكل الإطلاق نتيجة لتطور وظائفها ونظامها البيئي.
لم "تعلن" أبداً عن رغبتها في دخول سوق التمويل الأولي، ولكن مع تقدم التاريخ إلى مرحلة معينة، استحوذ DEX بشكل طبيعي على ثلاث هياكل أساسية لتشغيل المشروع: السيولة، التسعير، المجتمع.
هذه ليست استراتيجية منتج، بل نتيجة لتسرب الهيكل المنطقي.
أدخلت Uniswap AMM، ورأينا لأول مرة آلية اكتشاف الأسعار دون الحاجة إلى إدخال أو طرف وساطة. بعبارة أخرى، جعلت DEX "توافق السوق" يتحول إلى "دالة على السلسلة"، وتشكيل الأسعار لم يعد يعتمد على الوساطة، بل يتم تحديده مباشرة من خلال علاقة العرض والطلب في مجموعة الأصول. وهذه البنية السعرية هي في الواقع واحدة من أصعب المشكلات التي تواجه المشاريع عند بدء التشغيل: عندما يتم إطلاق رمز توكن جديد، ولا توجد سيولة، ولا عمق تداول ثانوي، فإنه يحتاج بشدة إلى آلية اكتشاف أسعار تلقائية وغير مصرح بها.
تلا ذلك، أصبحت برك السيولة قناة توزيع التحفيز المبكر. يقوم المشروع بإدخال الرموز مع الأصول الرئيسية ( مثل ETH و USDC ) في البركة، باستخدام عمق البركة لدعم استقرار الأسعار في المراحل المبكرة، وفي الوقت نفسه توجيه المستخدمين للانضمام إلى توفير السيولة من خلال رسوم المعاملات وتعدين السيولة. المستخدمون ليسوا "مستثمرين"، بل هم "مشاركون"؛ المشروع ليس "إصدار رموز"، بل هو "إطلاق بركة".
على سبيل المثال، تعكس منطق "DEX باعتبارها منصة إطلاق" بشكل مباشر للغاية. فهي على سولانا ليست مجرد بروتوكول سيولة، بل تتضمن أيضًا وحدة AcceleRaytor، مما يسمح للمشاريع بإجراء بدء تشغيل بارد على السلسلة من خلال تجمع السيولة + الطرح الأولي. لا توجد عمليات تدقيق معقدة، ولا تتحكم منصات الوساطة في وتيرة إدراج العملات، ولا توجد حتى متطلبات KYC إلزامية. يمكن للجميع من خلال Raydium المشاركة مسبقًا في الاكتتاب، والتداول مسبقًا، والمنافسة خلال تقلبات الأسعار في المرحلة الأولى.
لا يقتصر عمل AMM على توفير السيولة والتسعير، بل يعيد أيضًا تشكيل تعبئة المجتمع بمعنى ما: منطق التداول في DEX بطبيعته قابل للتجميع، ومفتوح للمشاركة، وقابل للبناء المشترك. وهذا يعني أيضًا أن المشروع منذ اليوم الأول لإطلاقه، يكون في بيئة تتداخل فيها المجتمع وآلية التداول، حيث تتحول عملية إصدار العملات إلى إطلاق اجتماعي.
لذا، لم تعد DEX "قناة توزيع" أو "أداة خلفية" للسوق الأولية، بل أصبحت من الناحية الهيكلية الأساسية تحمل جميع المسارات الرئيسية لإطلاق المشروع. لا تعتمد على الحفظ، ولا على الدعاية، ولا على التحكم في الصلاحيات، بل تعتمد فقط على الآلية نفسها، مما يجعل دائرة الإصدار المبكر للمشروع مكتملة.
لذلك، فإن Launch ليس "وحدة وظيفية" من DEX، بل يشبه أكثر منتج هيكلي ثانوي نشأ بشكل طبيعي. DEX كآلية تداول لامركزية، وعندما يتم استخدامها في المراحل الأولى من المشروع، فإنها تصبح بشكل طبيعي نقطة هبوط للسوق الأولية.
ثلاث، من