Ethena: عملة مستقرة من الدولار مصنوعة من التشفير الأصلي

Ethena هو منتج دخل سلبي هيكلي يقع بين المركزية واللامركزية. إنه يحتفظ بالأصول على السلسلة، ويحافظ على الاستقرار من خلال استراتيجية محايدة دلتا، بينما يكسب المستخدمين العائدات.

الخلفية

في سوق العملات المستقرة الحالي، تهيمن العملات المستقرة المركزية مثل USDT وUSDC، بينما تميل ضمانات العملة المستقرة اللامركزية DAI إلى أن تكون مركزية، في حين انهارت العملات المستقرة الخوارزمية مثل LUNA وUST بعد نمو سريع. ظهرت Ethena في محاولة للبحث عن توازن بين DeFi وCeFi.

الميزات الرئيسية

1. استخدام خدمة التسوية خارج البورصة OES(، التي تجمع بين حفظ الأصول على السلسلة وهامش البورصة، مع الحفاظ على مزايا كل من DeFi و CeFi.

2. تشمل مصادر العائدات الأساسية عائدات رهن الإيثيريوم وعائدات رسوم التمويل لمراكز التحوط في البورصة.

3. تحفيز السيولة من خلال نظام النقاط.

![قبل التحول الكبير، عملية اختراق سوق العملات المستقرة التي أطلقتها Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7c094a3e53b902e39bbb32bdfc65a088.webp(

الأصول البيئية

• USDe:عملة مستقرة,من خلال إيداع stETH للتعدين
• sUSDe: رمز الشهادة المكتسب من رهن USDe
• ENA:عملة حكومية للبروتوكول، يمكن استبدالها بالنقاط

إصدار واسترداد USDe

يمكن للمستخدمين إيداع stETH لصك USDe بنسبة 1:1. يتم إرسال stETH إلى طرف ثالث للحراسة، ويتم ربطه بالبورصة. بعد ذلك، تفتح Ethena مركزًا دائمًا على ETH في البورصة، مع الحفاظ على استقرار قيمة الضمان.

يمكن للمستخدمين العاديين الحصول على USDe من تجمع السيولة الخارجي، بينما يمكن للجهات المدرجة في القائمة البيضاء السك والتعويض مباشرة من خلال العقد. تظل الأصول دائمًا في عنوان الوصاية على السلسلة، غير متأثرة بمخاطر البورصات.

![ليل التحول، حملة اختراق السوق للعملات المستقرة التي أطلقتها Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6f43d6f43f592620c6fa456fb5a4b303.webp(

وضع الوصاية OES

يجمع OES بين الشفافية على السلسلة واستخدام الأموال من البورصات المركزية. يستخدم تقنية MPC لبناء عناوين الحفظ، التي تُدار بشكل مشترك من قبل المستخدمين وجهات الحفظ، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل. في الوقت نفسه، يتعاون مقدمو OES مع البورصات، مما يسمح بربط أرصدة الأصول بالبورصة للتداول.

![في ليلة التغيير، حملة اختراق عميقة في سوق عملة مستقرة أطلقتها Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c43cdfb4e2de041bf1cc0b5662528636.webp(

طرق الربح

1. عائدات الرهان الناتجة عن مشتقات رهان ETH
2. معدل تمويل المراكز القصيرة التي تحصل عليها البورصة وعائدات تداول الفارق

![ليلة التغيير الكبير، هجوم عميق في سوق العملات المستقرة برعاية Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-582eb2390037fbed988f717dd6a52e1a.webp(

تحليل العائد

في الآونة الأخيرة، بلغت العوائد السنوية القصوى للعقود 35%، وبلغت نسبة العائد على sUSDe 62%. لكن مع انخفاض حرارة السوق، تراجعت العوائد. تعتمد نسبة العائد على USDe على حالة سوق العقود الآجلة في البورصة، وتكون مقيدة بحجم السوق.

![قبل تغيير جذري، الهجوم العميق في سوق العملات المستقرة الذي أطلقته Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-03805e4953073d42da4cc24aff436f1c.webp(

قابلية التوسع

تتأثر توسعة USDe بشكل رئيسي بعقد الفائدة المفتوحة ) في سوق ETH الدائم. حاليًا، تبلغ عقود الفائدة المفتوحة لـ ETH و BTC حوالي 12 مليار و 30 مليار دولار على التوالي. وقد وصلت القيمة السوقية لـ USDe إلى 2.3 مليار دولار، مما يجعله في المرتبة الخامسة بين العملات المستقرة.

التحديات التي تواجه التوسع في المستقبل تشمل:

• يجب زيادة المراكز القصيرة المقابلة في السوق الحالي
• قد تؤدي الطباعة الزائدة إلى انخفاض معدل التمويل
• يجب السعي لتحقيق التوازن بين التوسع والعائدات

تحليل المخاطر

1. مخاطر معدل تمويل رأس المال: قد تواجه عوائد سلبية عندما يكون هناك نقص في المشترين في السوق.
2. مخاطر الحفظ: الاعتماد على خدمات OES والمؤسسات المركزية
3. مخاطر السيولة: قد تواجه نقصًا في السيولة عند إجراء تعديلات كبيرة في المراكز.
4. مخاطر ربط الأصول: قد يؤدي انفصال stETH عن ETH إلى تصفية

لمواجهة المخاطر، أنشأت Ethena صندوق تأمين، يتم تخصيص الأموال بشكل دوري من إيرادات البروتوكول.

بشكل عام، قد تصبح USDe منتج عملة مستقرة عالية العائد، محدودة الحجم على المدى القصير، تتبع اتجاهات السوق على المدى الطويل.