إعادة هيكلة الصناعة: صراع TradFi و منصة التشفير

يعمل خبير مالي في صناعة الوساطة التقليدية منذ أكثر من عشر سنوات، ويعقد مؤتمرات هاتفية يومية حتى الساعة الثانية صباحًا. يقع مكتبه في بكين في فناء تقليدي في منطقة شي تشينغ، حيث تتسلل أشعة الشمس بعد الظهر إلى الفناء، وهو يجلس بجانب طاولة خشبية قديمة يتعامل مع مختلف القضايا التجارية. بعد أن بدأ مسيرته في القطاع المالي قبل عدة سنوات، شهد الأزمات المالية وعمل في الأسواق العالمية، والآن بدأ يتجه نحو أصول افتراضية.

لطالما كانت هناك اهتمام كبير من قبل TradFi بـ Web3. في وقت مبكر من عام 2018، أضافت إحدى المنصات وظائف تداول البيتكوين والإيثريوم. في البداية، كانت مجرد إضافة إلى خط الإنتاج، ولكن بعد بضع سنوات أصبحت نقطة الانفجار. في الربع الرابع من العام الماضي، ساهمت العملات المشفرة بأكثر من 35% من إجمالي الإيرادات الصافية للمنصة، حيث زادت أحجام التداول بنسبة 455%، مما أدى إلى زيادة إيرادات التداول بنسبة 733% على أساس سنوي، لتصل إلى 358 مليون دولار. في الربع الأول من عام 2025، ساهمت العملات المشفرة بأكثر من 27% من إجمالي الإيرادات، حيث تضاعفت إيرادات التداول على أساس سنوي، لتصل إلى 252 مليون دولار.

يدفع هذا التغيير طلب المستخدمين، وليس التكنولوجيا. تتماشى المنصة مع عادات تداول المستخدمين، وتكتشف أن تداول التشفير أصبح المحرك الأساسي لنمو الشركة. ومنذ ذلك الحين، تحولت تدريجياً من سمسار مركزي إلى منصة لتداول الأصول الرقمية.

مع هذا المثال، قررت TradFi الدخول الجماعي في عام 2025. أعلنت العديد من المؤسسات المالية المعروفة عن فتح خدمات تداول البيتكوين أو دمج التشفير في المنصة. تتحكم هذه الكيانات المالية التقليدية في قنوات التمويل العالمية وشبكات التسوية وأنظمة الدفع بالعملات الورقية، وتدير أصولًا تقدر بعشرات تريليونات الدولارات.

!

إنها تستند إلى إطار الامتثال المالي التقليدي كأساس، وتقوم تدريجياً بإكمال التخطيط في مجال التشفير. عندما تمتلك مؤسسة ما ثقة في الامتثال، بالإضافة إلى تدفق المستخدمين وقدرة التسوية، فإنها تمتلك جميع العناصر اللازمة لبناء شبكة تداول التشفير. لفترة طويلة، كانت منصات تداول التشفير تعتمد على تعريف السرد من خلال إدراج العملات، والتحكم في السيولة من خلال الإيداع، لكن اليوم، يتم استعادة دور "مدخل الأصول" من قبل المالية التقليدية.

في مواجهة هذا الوضع، اضطرت منصات التشفير إلى البحث عن البقاء في ظل القلق. بدأت بإطلاق منتجات العملات والأسهم، حيث يتم تداول الأسهم باستخدام العملات المشفرة، وعمل الرافعة المالية، وغيرها. تم إطلاق هذا الحل القائم على الأصول التقليدية على العديد من المنصات، ليصبح إجراءً مشتركًا في الصناعة.

أكملت منصة تداول معينة تطوير وإطلاق منتجات رموز الأسهم الأمريكية في فترة زمنية قصيرة. ويعتقدون أن المزايا الأساسية للمنصات المركزية لا تزال قائمة. فالعملاء الحقيقيون الذين تراكموا على مدى سنوات والسيولة القوية وعمق التداول هي موارد يصعب على الوسطاء الخارجيين نسخها بسرعة. كان إطلاق رموز الأسهم الأمريكية بسبب أنهم رأوا فجوة واضحة في الطلب.

ومع ذلك، فإن هذه الميزات الجديدة تشبه إلى حد كبير الدفاع السلبي. عندما لم يعد لدى منصات التداول السيطرة على "مدخل الأصول"، بدأت في محاولة جعل نفسها تبدو لا تزال مرتبطة بالعالم. أصبحت العملات والأسهم هي الحركة الدفاعية الأكثر شيوعًا في هذه المرحلة.

!

في الفترة الماضية، كانت جميع منصات التشفير تتحدث عن الامتثال. كل واحد منهم يبذل جهدًا للحصول على الترخيص، وتعديل هيكل الأعمال، وجلب كبار المديرين التنفيذيين من خلفيات تقليدية، في محاولة لإثبات أنهم خرجوا من عصر الفوضى. لكن في عيون الناس من عالم TradFi، لا يزال فهمهم للامتثال رقيقًا جدًا.

إن النظام المالي التقليدي يقوم على سلسلة من المسؤوليات وحلقة من الثقة، مع التركيز على هيكل العملاء القابل للاختراق، ومراقبة المخاطر، وقدرة التدقيق، وقابلية تفسير مسارات الأموال. بينما تنمو منصات التشفير غالباً في الفجوات النظامية، حيث كانت تعتمد في البداية على المناطق الرمادية لتحقيق أرباح عالية ونمو كبير، لكنها نادراً ما تمتلك القدرة على بناء هذه الأسس الامتثالية.

بعض المنصات بالفعل تقوم بإجراء تعديلات، مثل إدخال تدقيق الامتثال، وإنشاء هياكل الثقة الخارجية، وإجراء تقسيم الأعمال. لكن العديد من الهيئات التنظيمية في الدول لا تأخذ الأمر على محمل الجد. فبينما يتظاهرون بالتعاون في الحديث عن الإجراءات، إلا أنهم في أعماقهم لم يعتزموا أبداً اعتبار منصات التشفير جزءاً من النظام المالي الرسمي.

ومع ذلك، ليست جميع منصات التداول مجرد شكل. لقد حصلت بعض المنصات على ترخيص MiCA الأوروبي، وأقامت مقرها الأوروبي في فيينا. إنهم يعتقدون أن الهيئات التنظيمية بدأت تفهم حقًا المنطق التجاري والبنية التقنية لهذه الصناعة، وأساس التعاون أصبح أكثر متانة.

لكن حتى مع ذلك، تظل هذه الحالات استثناءً. بالنسبة لمعظم المنصات، فهي ليست لديها تراخيص أو شبكة أو دعم ثقة ضمن النظام المالي التقليدي، كما أنها تفقد أيضًا العوائد العالية الناتجة عن الفراغ النظامي السابق.

!

في هامش هذا النظام الجديد، قد لا تكون منصة التشفير هي الدور الأكثر مركزية في هذا العالم بعد الآن. الأنظمة الأكثر تعقيدًا، ورؤوس الأموال الأكبر، تحل تدريجيًا محل السرد والبنية الأصلية. طرق تعبيرها تتغير، وتيرة صوتها تتغير، والسياق الذي تريد الاندماج فيه يتغير أيضًا.

بعض التغييرات هي اختيارات نشطة، وبعضها مقبول بشكل سلبي، لكن في كثير من الأحيان، فإنها فقط تحاول الحفاظ على بعض الوجود دون أن يتم التخلص منها من قبل العصر. ومع ذلك، ليس الجميع متشائمًا. يعتقد البعض أن التشفير له تأثير أكبر على TradFi من ضغط الأخير على منصة التشفير.

!

العديد من الأسئلة لن يكون لها إجابات واضحة. على سبيل المثال، هل ستقوم الجهات التنظيمية فعلاً بإطلاق هذه المنصات التشفيرية؟ وهل سيكون لدى TradFi الرغبة الحقيقية في المشاركة في البناء بدلاً من الاستبدال؟ كل شخص يتعامل مع الجزء الذي يجب عليه إنجازه، مع الحفاظ على الوضع الراهن، وانتظار الفرصة لاستعادة المبادرة. هناك موجة من إعادة تشكيل الصناعة في طور التكوين.