تفسير تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي لشهر يوليو: رد فعل السوق قد يكون مفرطًا، الاحتياطي الفيدرالي (FED) يحافظ على الثبات

نظرة عامة على الآراء

• السوق قد تكون ردود فعله على تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي لشهر يوليو مبالغ فيها، ويبدو أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) يحتفظ بنظرة متفائلة نسبياً تجاه آفاق الاقتصاد.
• ارتفاع معدل البطالة في يوليو يعود جزئياً إلى عوامل مؤقتة مثل الأعاصير
• هناك أسباب هيكلية وراء ارتفاع معدل البطالة وعدم تلبية عدد الوظائف الجديدة للتوقعات، ولكن على المدى الطويل، قد يكون لذلك تأثير إيجابي على كبح التضخم.

1. رد فعل السوق أو المبالغة، الاحتياطي الفيدرالي (FED) متفائل نسبياً بشأن آفاق الاقتصاد

تاريخياً، أظهر السوق الأمريكي استجابة أكثر حساسية لخفض الفائدة مقارنة بزيادة الفائدة. لم يكن قرار FOMC في يوليو كما توقع البعض بشكل متفائل بخفض الفائدة مسبقًا، وأدى صدور تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي الذي جاء دون التوقعات إلى هبوط كبير في السوق، مما يعكس عدم الرضا عن "تباطؤ الاحتياطي الفيدرالي (FED)".

ومع ذلك، قد لا تعكس هذه الانخفاضات الحادة بشكل كامل الحالة الحقيقية للاقتصاد الأمريكي. من المحتمل أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لا يعتقد أن الولايات المتحدة تواجه مخاطر ركود كبيرة. عادة ما يتمكن أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) من رؤية بعض بيانات الاقتصاد لشهر ذلك الشهر عند اتخاذ قراراتهم. احتفظ باول بموقفه المتشدد جزئيًا في مقابلة FOMC في يوليو، مما يشير إلى أنه حتى بعد رؤية بيانات تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي الضعيفة، لا يزال يختار الاحتفاظ بخيار الاستمرار في كبح التضخم.

قد تكون الموقف الحذر للاحتياطي الفيدرالي (FED) بشأن خفض أسعار الفائدة قد استوعب دروس التيسير النقدي الكبير في عام 2020، حيث يخشى أن يؤدي خفض أسعار الفائدة بشكل مبكر إلى انتعاش التضخم. حتى المسؤولون المعروفون بتوجهاتهم المائلة نحو التيسير أشاروا إلى أن رد الفعل المبالغ فيه تجاه بيانات شهر واحد غير حكيم.

٢. ضعف بيانات شهر واحد لا يعني الركود الاقتصادي

الوصف الأكثر دقة لحالة الاقتصاد الأمريكي الحالية هو "تباطؤ النمو"، وليس ركودًا عميقًا. من حيث بيانات الدخل الشخصي والاستهلاك، لم تتغير نسبة الاستهلاك الشخصي والدخل المتاح في يونيو مقارنة ببداية العام. كما تحسنت الإنتاجية أيضًا، فقط بيانات التوظيف انخفضت بشكل كبير، ولا يمكن استبعاد تأثير العوامل العرضية.

أظهرت بيانات أخرى صدرت مؤخرًا أن نمو الاقتصاد الأمريكي لا يزال قويًا. كانت نتائج مؤشر ISM للخدمات غير التصنيعية لشهر يوليو وعدد طلبات إعانة البطالة الأولية في أوائل أغسطس أفضل من المتوقع، مما خفف من مخاوف السوق بشأن الركود الحاد. تشير هذه البيانات إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد لا ينزلق إلى القاع بالسرعة التي يتوقعها المتشائمون.

ثالثاً، تأثير العوامل العرضية مثل الأعاصير على بيانات التوظيف لشهر يوليو

في أوائل يوليو، ضرب إعصار قوي "بيلير" ولاية تكساس الأمريكية، وهو أقوى إعصار في نفس الفترة منذ عام 1851. تسبب في انقطاع الكهرباء عن حوالي 2.7 مليون منزل في منطقة هيوستن لعدة أيام، واستمر انقطاع الكهرباء في بعض المناطق لمدة تقارب أسبوعين.

وفقًا للإحصاءات، بلغ عدد العمال الأمريكيين غير الزراعيين الذين لم يشاركوا في العمل بسبب سوء الأحوال الجوية في يوليو 436,000 شخص، وهو رقم قياسي تاريخي لشهر يوليو. بالإضافة إلى ذلك، اضطر أكثر من مليون شخص بسبب الأحوال الجوية للعمل بدوام جزئي. على الرغم من أن الجهات الرسمية تدعي أن تأثير الإعصار كان ضئيلًا، إلا أن الأوساط الاقتصادية والأسواق تعتقد عمومًا أن ذلك قد أثر بشكل ملحوظ على بيانات التوظيف.

أربعة، زيادة الهجرة وعودة العمالة هي عوامل هيكلية تؤدي إلى ارتفاع معدل البطالة

بعد الجائحة، تدفق عدد كبير من المهاجرين غير الشرعيين، مما أدى إلى منافسة في سوق العمل منخفض المهارة مع العمال المحليين، مما قد يرفع معدلات البطالة وفي الوقت نفسه يخفض مستويات الأجور في بعض الصناعات.

من ناحية أخرى، بدأ العمال الذين غادروا سوق العمل لأسباب مختلفة في بداية الوباء بالعودة تدريجياً. ورغم أن هذه علامة إيجابية على انتعاش الاقتصاد، إلا أنها زادت في عدد الباحثين عن عمل على المدى القصير، مما قد يؤدي إلى ارتفاع معدل البطالة.

تقلصت تدابير الإغاثة المختلفة خلال فترة الوباء تدريجياً، مما أجبر بعض الأشخاص الذين كانوا يعتمدون على المساعدات على العودة إلى سوق العمل، مما تسبب إلى حد ما في ارتفاع معدل البطالة.

تؤدي هذه العوامل إلى زيادة عرض العمالة، مما قد يساعد على كبح التضخم على المدى الطويل ويوفر مزيدًا من المجال السياسي للاحتياطي الفيدرالي (FED) لخفض أسعار الفائدة.