"توجّه "توحيد الأسهم" من موضوع هامشي في دائرة العملات المشفرة إلى نقطة تركيز رئيسية في تكنولوجيا المالية العالمية – قبل عدة أيام، أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحت قيادة رئيسها الجديد "مشروع التشفير"، بالتزامن مع السياسات الإيجابية لحكومة ترامب واستراتيجية العملات المستقرة، بهدف تسهيل تدفق الأموال العالمية إلى الأصول عالية الجودة مثل الأسهم الأمريكية، وتعزيز الموقع القيادي طويل الأمد للسوق المالية الأمريكية. في الوقت نفسه، ينتشر مفهوم السوق المالية القائمة على البلوكشين بسرعة على مستوى العالم، مما يجذب اهتمام المجتمع الأصلي للعملات المشفرة، ويبدأ في الحصول على أهمية من المؤسسات المالية التقليدية. في هذا السياق، قمنا بتلخيص المعاني المتعددة لتوحيد الأسهم بالنسبة للمالية التقليدية وصناعة العملات المشفرة، وناقشنا ما إذا كان يمكن أن يصبح سرداً جديداً يدفع نحو ازدهار جديد في الصناعة، وقمنا بتحليل القضايا المتعلقة بالامتثال وعدم اليقين التي تواجهه.
ما هي أهمية توكن الأسهم بالنسبة للقطاع المالي التقليدي وصناعة التشفير؟
1.1 تغيير السيولة وكفاءة التسوية
تعمل توكنات الأسهم على كسر خاصية التأخير في التسويات في الأسواق المالية التقليدية. لفترة طويلة، كانت معظم الأسواق، سواء كانت سوق الأسهم الأمريكية أو غيرها من الأسواق الرئيسية، تتبنى نظام التداول المتأخر، حيث تؤثر فترات التسوية مثل "T+1" و "T+2" على سيولة السوق وتحد من كفاءة استخدام الأموال. ومن المتوقع أن تحقق توكنات الأسهم "التسوية الذرية" (Atomic Settlement)، حيث يمكن إتمام الدفع والتسليم تقريبًا على الفور، وتحدث تبادل الأصول والأموال ككل غير قابل للتجزئة. هذا لا يختصر فقط فترة التسوية، بل يحرر أيضًا الأموال التي كانت محجوزة في عملية التسوية، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر الأطراف المقابلة. بالاستفادة من القدرة على التنفيذ التلقائي للعقود الذكية على السلسلة، يمكن أن تتم مطابقة الصفقات والتسويات تقريبًا في أي منطقة زمنية حول العالم، على مدار السنة، مما يجعل التداول العالمي على مدار 24 ساعة حقيقة واقعة. هذا الترقية في الكفاءة لها أهمية كبيرة ليس فقط على صعيد التداول عالي التردد والتحكيم عبر الحدود، ولكن أيضًا على مستوى تحسين كفاءة استخدام أموال المستثمرين العاديين.
1.2 إعادة هيكلة نظام الاستثمار في الأوراق المالية عبر الحدود
تواجه الاستثمارات التقليدية عبر الحدود في الأوراق المالية قيودًا بسبب الشبكات المعقدة من الحفظ، والبنوك الوكيلة، وعمليات الفحص الامتثالي، مما يؤدي إلى كفاءة منخفضة وتكاليف عالية. بينما تعتمد توكنات الأسهم على دفتر الأستاذ الموزع والعقود الذكية، مما يمكنها من تضمين قواعد الامتثال مثل KYC وAML والقيود الإقليمية مباشرة في الأصل نفسه. من ناحية، يقلل ذلك من اعتماد المستثمرين على وسطاء متعددين، حيث يمكن لكل شخص في سوق رأس المال على السلسلة إنشاء محفظته الخاصة، والاحتفاظ بالأصول والتداول بها مباشرة؛ ومن ناحية أخرى، فإن برمجة منطق الامتثال في عقود التوكن الذكية يمكن أن تحقق فحص الامتثال الآلي، مما يقلل من تكاليف تنفيذ الاستثمار عبر الحدود. على الرغم من أن الأطر القانونية والتنظيمية في مختلف البلدان قد تكون من الصعب توصيلها بشكل كامل على المدى القصير، إلا أن التحول في الجانب التكنولوجي قد وضع أساسًا قويًا لإعادة هيكلة نظام الاستثمار في الأوراق المالية عبر الحدود.
1.3 جسر يربط بين الأموال التقليدية وعالم سلسلة الكتل
في الدول التي تحتضن توكين الأسهم بشكل واضح في الوقت الحالي، لا يُعتبر توكين الأسهم مجرد ابتكار تكنولوجي، بل يُعتبر جزءًا مهمًا من الاستراتيجية المالية الوطنية. فهو قادر على رقمنة الأصول التقليدية عالية الجودة، مما يتيح للتمويل العالمي الدخول بسهولة أكبر إلى الأسواق المالية المحلية. بالنظر إلى التمويل التقليدي، يحتفظ هذا النموذج بالأصول الاستثمارية وإطار العمل التنظيمي المألوف، ولكنه يحقق مزايا الكفاءة في التسوية والسيولة وفترات التداول العالمية التي توفرها تقنية البلوكشين؛ بالنسبة للنظام البيئي للعملات المشفرة، فإنه يقدم أصولًا عالية القيمة وقليلة التقلبات كضمانات وأصناف للتداول، مما يُثري هيكل الأصول والأدوات المالية على الشبكة، ويجلب أيضًا رأس المال الجديد والمستخدمين الجدد إلى صناعة العملات المشفرة. على الرغم من أن بناء سوق لامركزي شامل على الشبكة سيحتاج إلى وقت، إلا أن النمط المتوازي بين الأسواق المالية التقليدية والأسواق المالية على الشبكة سيتعايش ويكمل بعضه لبعض لفترة طويلة، وسيصبح توكين الأسهم أحد الجسور التي تربط بين TradFi و DeFi.
هل يمكن أن تصبح توكن الأسهم السرد المشفر الجديد؟
من منظور ثقافة المجتمع، يفضل المستخدمون الأصليون للعملات المشفرة الأنواع المضاربة ذات المخاطر العالية والتقلبات العالية والعوائد الفائقة - فهم مستعدون للاحتفاظ بكميات كبيرة عندما تكون عملة البيتكوين فقط بضع مئات من الدولارات، أو مطاردة العوائد التي تصل إلى عدة أضعاف أو حتى عشرات الأضعاف في مشاريع العملات الميمية وDeFi. بالمقابل، فإن العوائد الثابتة للأصول التقليدية مثل السندات الحكومية والذهب ليست جذابة لهم، مما يطرح سؤالاً: هل ستؤدي هذه العادة الاستثمارية إلى صعوبة تحقيق سيولة جيدة للأصول التقليدية على السلسلة؟
على المدى القصير، توجد بالفعل هذه الفروق الثقافية، لكن توكين الأسهم لا يزال واحدًا من الفئات القليلة التي يمكن أن تكسر هذه الحواجز. يكمن مفتاح ذلك في "الخصائص المزدوجة" - من جهة، يحتفظ بقيمة الأصول الأساسية الجيدة ودعمه الاستثماري واستقراره؛ ومن جهة أخرى، بمجرد توكينها، يمكن أن ترتبط هذه الأسهم بأدوات مشتقة مثل الرافعة المالية والعقود الآجلة والخيارات، مما يخلق تقلبات كافية ومساحة استراتيجية لتلبية احتياجات المضاربة لمستخدمي العملات المشفرة. لا تزال الأصول التقليدية لديها فرصة لتحقيق عوائد استثمارية ملحوظة، وبالتالي تظل جذابة في أعين متداولي العملات المشفرة. علاوة على ذلك، فإن التغييرات في هيكل استثمارات المستخدمين الناتجة عن تطور صناعة العملات المشفرة مهمة بنفس القدر. مع انتهاء بعض المشاركين الأوائل في العملات المشفرة من تراكم الثروات، سينخفض ميلهم للمخاطر بشكل طبيعي، وسيسعون بنشاط لتوزيع الأصول المتنوعة وتحقيق عوائد مستقرة. في هذه المرحلة، قد تدخل الأصول التقليدية المرقمة تدريجيًا في محافظهم الاستثمارية، حيث لا يهتم هؤلاء المستخدمون فقط بتقلبات الأسعار نفسها، بل أيضًا بخصائص "التوفر على السلسلة" و"قابلية التداول في أي وقت" للمنتجات الاستثمارية.
الأهم من ذلك، أن الجمهور المستهدف للتوكنات للأسهم لا يقتصر فقط على مستخدمي العملات الرقمية الأصليين، ولكن يشمل أيضًا عددًا كبيرًا من المستخدمين المحتملين والمستثمرين المؤسساتيين. بالنسبة للمؤسسات، يمكن أن توفر التوكنات السيولة على مدار الساعة وتكاليف تسوية عبر الحدود أقل، مع الاحتفاظ بحقوق تقليدية مثل توزيع الأرباح وحقوق التصويت، وهذا له جاذبية محتملة في مجالات مثل صناديق الاستثمار الخاصة والمكاتب العائلية وصناديق الثروة السيادية. بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن الأهداف الاستثمارية المألوفة وإطار الامتثال يمكن أن يقلل من العوائق النفسية، مما يجعلهم أكثر استعدادًا لتخصيص الأصول عبر القنوات على السلسلة. لذلك، من المتوقع أن تصبح توكنات الأسهم " الخطوة الأولى " لدخول رأس المال التقليدي إلى عالم DeFi. هذا لا يقتصر فقط على توسيع قنوات التمويل، بل يشمل أيضًا بناء بنية تحتية لتدفق رأس المال في الاتجاهين - مما يسمح لرأس المال التقليدي بالتدفق بسلاسة إلى السوق على السلسلة، بينما يوفر أيضًا مسارًا مريحًا لدخول الأموال على السلسلة إلى الأصول ذات الجودة العالية في الاقتصاد الحقيقي. لذلك، فإن مجال تخيل توكنات الأسهم يتجاوز بكثير تدفق الأموال داخل دائرة العملات الرقمية، بل يشمل إعادة تشكيل قيمة النظام المالي بأسره.
ما هي المخاطر الامتثالية التي جلبتها توكن الأسهم؟
3.1 المخاطر غير القابلة للتجنب
تسبب توكن الأسهم والأسواق المالية على السلسلة في زيادة الكفاءة والسيولة، بينما أدخلت في الوقت نفسه مخاطر نظامية جديدة وتحديات تنظيمية، وفي هذا السياق، سيتم تحليل بعض الجوانب.
(1) مشكلة نقص القواعد وحماية المستثمرين: في الوقت الحالي، لا توجد قواعد تنظيمية وتداول واضحة وكاملة في هذا المجال، مما قد يؤدي إلى تحول السوق إلى "مدينة ألعاب مفتوحة" تنافسية وفوضوية، مما ينشئ أحداث مخاطر غير قابلة للتحكم. في هذه الحالة، يمكن أن يؤدي السماح للمستثمرين بالدخول بدون عوائق إلى سلسلة من التقلبات في السوق، على الرغم من أن هذه التقلبات قد تؤثر بشكل محدود على الذكاء الاصطناعي أو المستثمرين المؤسسيين، إلا أنها قد تكون غير ودية للغاية للمستثمرين الأفراد. بالنسبة للحكومة، يجب عليها تعزيز الابتكار مع ضمان إدارة المخاطر وآليات الامتثال تتماشى بشكل متزامن، لتجنب نقص القواعد من أن يصبح تهديدًا في السوق.
(2) المسائل التنظيمية والامتثال: تجعل الطبيعة اللامركزية للسوق على السلسلة من الصعب التتبع الكامل لمصدر المعاملات وتدفقها، ولا يشمل المستخدمين المحليين فحسب، بل يشمل أيضا المشاركين من مختلف أنحاء العالم، مما يزيد من التعقيد التنظيمي. ومع ذلك ، فإن هذه المخاطر ليست فريدة من نوعها لترميز الأسهم ، والعديد من المشاكل موجودة بالفعل في سوق التشفير الحالي. على سبيل المثال ، حدث غسيل الأموال والتداول غير القانوني وما إلى ذلك بالفعل على السلسلة ولن يتفاقم بشكل كبير بسبب ترميز الأسهم. على مستوى الشركات ، سيستمر الوسطاء التقليديون والمؤسسات المالية الكبيرة في لعب دور "حراس البوابة" لترميز أسهم الشركات المدرجة ، المسؤولة عن الروابط الرئيسية مثل اعرف عميلك والإيداع الضريبي ، وذلك لتخفيف الضغط التنظيمي إلى حد ما. أما بالنسبة لترميز الأسهم في الشركات الخاصة ، نظرا لحجمها المحدود ، فلن يكون لها تأثير كبير على السوق ككل.
(3) مسائل إدارة الضرائب: من ناحية، تجعل المعاملات اللامركزية على السلسلة من الصعب تتبع المعاملات، نظرًا لعدم وجود وسيط موحد، يصعب جمع بيانات المعاملات وتنفيذ الخصم الضريبي بشكل موحد كما هو الحال في الأسواق التقليدية من خلال الوسطاء. من ناحية أخرى، فإن تنفيذ إدارة الضرائب عبر الحدود معقد، حيث يتواجد المستثمرون في ولايات قضائية مختلفة، مما ينطوي على قوانين ضريبية متعددة وآليات تبادل المعلومات، مما يزيد من تكاليف التنسيق، مما يضع متطلبات أعلى على السلطات الضريبية في الدول والمشاركين في الصناعة. ومع ذلك، فإن هذه التحديات تشبه إلى حد كبير مشكلات الضرائب المتعلقة بالعملات الرقمية الحالية، وليست فريدة من نوعها للتوكنات الأسهم. على المدى القصير، يمكن للحكومة الاستمرار في الاستراتيجيات الحالية، من خلال إدارة الضرائب عبر المشاركين المركزيين، على المدى الطويل، قد يتشكل سوق مزدوج يتضمن التقليدي واللامركزي، باحثًا عن التوازن بين الكفاءة والرقابة القابلة للتحكم.
3.2 نصائح للمستثمرين الأفراد
(1) اختيار منصة تتسم بالامتثال التنظيمي وسمعة جيدة: على الرغم من أن توكن الأسهم يبدو وكأنه نقطة ساخنة جديدة في عالم blockchain، إلا أن المخاطر المتعلقة بالمنصة لا تزال تواجه المستثمرين أولاً. خاصة بالنسبة للمبتدئين أو المستثمرين الذين لديهم فهم محدود للسوق، ينبغي اختيار منصات قد اجتازت مراجعة تنظيمية صارمة، ولديها مؤهلات كاملة وسمعة جيدة، لضمان سلامة أموالهم وحقوقهم القانونية. على سبيل المثال، فإن الأسهم المرمزة التي تصدرها شركات الوساطة التقليدية أو البنوك أو المؤسسات المالية الكبرى سيكون لديها عملية امتثال أكثر تطوراً، وآليات KYC/AML، ونظام عزل أموال العملاء.
(2) تنويع الاستثمار، التحكم في المراكز: هناك اختلاف ملحوظ في التقلبات بين سوق العملات المشفرة والسوق التقليدي، بينما يقع توكين الأسهم في تقاطع كلا السوقين، مما يعني أنه يمكن享受收益 مزدوج، وكذلك تحمل المخاطر المزدوجة. لذلك، يجب على المستثمرين تجنب التركيز بشكل أعمى على أصل واحد أو منصة واحدة، وتوزيع الاستثمارات عبر فئات الأصول المختلفة والمنصات، لتقليل مخاطر الاستثمار.
(3) استثمر في الأصول المألوفة: الأسهم المرمزة هي في الأساس شكل آخر من الأشكال الأصلية، في بيئة السوق الجديدة، ينبغي أن تعطي الأولوية للشركات أو المنتجات أو الصناعات المألوفة، لضمان أن تكون قرارات الاستثمار مبنية على منطق الصناعة المألوف، وتجنب تأثير المشاعر السوقية على الخيارات العقلانية.
(4) تحديد هيكل المنتج والحقوق والالتزامات: تختلف التصميمات الأساسية للأسهم المرمزة بشكل كبير، فقد تكون أسهمًا حقيقية مع حقوق مالكي الأصول الأساسية، أو قد تكون أسهمًا تعاقدية تعتمد على الأسعار (تتبع الأسعار فقط، دون الاستفادة من حقوق المساهمين). قبل الاستثمار، يجب أن يكون واضحًا لنفسك أي نوع من الهيكل الذي تشتريه، وفهم الاختلافات الهيكلية في توزيع الأرباح وحقوق التصويت والسيولة وآليات الخروج، وتقييم المخاطر المناسبة، وتجنب سوء الحكم في الاستثمار.
(5) الالتزام الضريبي: الأسهم المرمزة لا تقع ضمن "المنطقة الرمادية الضريبية"، بغض النظر عن كيفية تغير أشكال التداول، فإن التزام المستثمر الضريبي لا يزال قائمًا. لذلك، يُنصح المستثمرون بالاحتفاظ بسجلات المعاملات، وتدفقات الأموال، ومعلومات التكلفة طوال فترة التداول، لضمان القدرة على حساب المكاسب الرأسمالية أو الدخل من الأرباح بدقة عند الإبلاغ. في الوقت نفسه، يجب الانتباه إلى التصنيف الضريبي للأسهم المرمزة في الولاية القضائية المعنية، حيث قد تختلف معدلات الضرائب وطرق الإبلاغ وفقًا لفئات الضرائب المختلفة. إن الوفاء بالالتزام الضريبي بنشاط لا يساعد فقط في تجنب المخاطر القانونية، بل يمكن أيضًا أن يحافظ على أهلية الالتزام في المستقبل عندما تشتد الضوابط، ويتجنب المساءلة عن القضايا التاريخية.
الخاتمة
بناءً على ما سبق، فإن توكين الأسهم يقع عند نقطة تقاطع بين التحول التكنولوجي وإعادة تشكيل الأنظمة. إنه جزء مهم من التحول الرقمي للأسواق المالية العالمية، وأيضًا حلقة وصل رئيسية بين TradFi وDeFi. على المدى القصير، قد يتجلى ذلك أكثر في تحسين السيولة وكفاءة التسوية وأوقات التداول، لكن على المدى الطويل، تكمن إمكانيته الحقيقية في إعادة بناء طرق إصدار وتداول وإدارة الأصول العالمية، وتشكيل دورة اقتصادية غنية تتفاعل بشكل متبادل مع الاقتصاد الواقعي على الشبكة.
ومع ذلك، فإن الفرص والتحديات كانت دائمًا متلازمة. إن غياب القواعد، وحماية المستثمرين، وغيرها من القضايا، تحدد أن طريق نضوج هذه السوق سيكون بالضرورة مصحوبًا بالانسجام المؤسسي وصراعات التنظيم. بالنسبة للمشاركين في الصناعة، فإن استغلال فترات النوافذ السياسية، وتعزيز دمج التكنولوجيا والامتثال، سيكون مفتاح الفوز بالميزة الأولى؛ بالنسبة للمستثمرين، فإن اختيار المنصة بعقلانية، وتوزيع الاستثمارات، ودفع الضرائب بشكل قانوني، هو قانون البقاء في هذه السوق الناشئة.
من المتوقع أنه مع تحسين البنية التحتية على سلسلة الكتل، والاندماج العميق بين التمويل التقليدي والنظام البيئي للعملات المشفرة، فإن توكن الأسهم قد يصبح اللغة المشتركة التالية بين صناعة التشفير والأسواق المالية العالمية، مما يخلق منطق استثماري جديد وفرص ثروة. في هذه العملية، ستحتل المشاركون القادرون على تحقيق التوازن بين الابتكار والحيوية والامتثال الصارم مكانة مهمة في خريطة المالية المستقبلية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ترميز الأصول الأسهم: فرص الثروة و نقاط الامتثال
كتبه: FinTax
"توجّه "توحيد الأسهم" من موضوع هامشي في دائرة العملات المشفرة إلى نقطة تركيز رئيسية في تكنولوجيا المالية العالمية – قبل عدة أيام، أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحت قيادة رئيسها الجديد "مشروع التشفير"، بالتزامن مع السياسات الإيجابية لحكومة ترامب واستراتيجية العملات المستقرة، بهدف تسهيل تدفق الأموال العالمية إلى الأصول عالية الجودة مثل الأسهم الأمريكية، وتعزيز الموقع القيادي طويل الأمد للسوق المالية الأمريكية. في الوقت نفسه، ينتشر مفهوم السوق المالية القائمة على البلوكشين بسرعة على مستوى العالم، مما يجذب اهتمام المجتمع الأصلي للعملات المشفرة، ويبدأ في الحصول على أهمية من المؤسسات المالية التقليدية. في هذا السياق، قمنا بتلخيص المعاني المتعددة لتوحيد الأسهم بالنسبة للمالية التقليدية وصناعة العملات المشفرة، وناقشنا ما إذا كان يمكن أن يصبح سرداً جديداً يدفع نحو ازدهار جديد في الصناعة، وقمنا بتحليل القضايا المتعلقة بالامتثال وعدم اليقين التي تواجهه.
1.1 تغيير السيولة وكفاءة التسوية
تعمل توكنات الأسهم على كسر خاصية التأخير في التسويات في الأسواق المالية التقليدية. لفترة طويلة، كانت معظم الأسواق، سواء كانت سوق الأسهم الأمريكية أو غيرها من الأسواق الرئيسية، تتبنى نظام التداول المتأخر، حيث تؤثر فترات التسوية مثل "T+1" و "T+2" على سيولة السوق وتحد من كفاءة استخدام الأموال. ومن المتوقع أن تحقق توكنات الأسهم "التسوية الذرية" (Atomic Settlement)، حيث يمكن إتمام الدفع والتسليم تقريبًا على الفور، وتحدث تبادل الأصول والأموال ككل غير قابل للتجزئة. هذا لا يختصر فقط فترة التسوية، بل يحرر أيضًا الأموال التي كانت محجوزة في عملية التسوية، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر الأطراف المقابلة. بالاستفادة من القدرة على التنفيذ التلقائي للعقود الذكية على السلسلة، يمكن أن تتم مطابقة الصفقات والتسويات تقريبًا في أي منطقة زمنية حول العالم، على مدار السنة، مما يجعل التداول العالمي على مدار 24 ساعة حقيقة واقعة. هذا الترقية في الكفاءة لها أهمية كبيرة ليس فقط على صعيد التداول عالي التردد والتحكيم عبر الحدود، ولكن أيضًا على مستوى تحسين كفاءة استخدام أموال المستثمرين العاديين.
1.2 إعادة هيكلة نظام الاستثمار في الأوراق المالية عبر الحدود
تواجه الاستثمارات التقليدية عبر الحدود في الأوراق المالية قيودًا بسبب الشبكات المعقدة من الحفظ، والبنوك الوكيلة، وعمليات الفحص الامتثالي، مما يؤدي إلى كفاءة منخفضة وتكاليف عالية. بينما تعتمد توكنات الأسهم على دفتر الأستاذ الموزع والعقود الذكية، مما يمكنها من تضمين قواعد الامتثال مثل KYC وAML والقيود الإقليمية مباشرة في الأصل نفسه. من ناحية، يقلل ذلك من اعتماد المستثمرين على وسطاء متعددين، حيث يمكن لكل شخص في سوق رأس المال على السلسلة إنشاء محفظته الخاصة، والاحتفاظ بالأصول والتداول بها مباشرة؛ ومن ناحية أخرى، فإن برمجة منطق الامتثال في عقود التوكن الذكية يمكن أن تحقق فحص الامتثال الآلي، مما يقلل من تكاليف تنفيذ الاستثمار عبر الحدود. على الرغم من أن الأطر القانونية والتنظيمية في مختلف البلدان قد تكون من الصعب توصيلها بشكل كامل على المدى القصير، إلا أن التحول في الجانب التكنولوجي قد وضع أساسًا قويًا لإعادة هيكلة نظام الاستثمار في الأوراق المالية عبر الحدود.
1.3 جسر يربط بين الأموال التقليدية وعالم سلسلة الكتل
في الدول التي تحتضن توكين الأسهم بشكل واضح في الوقت الحالي، لا يُعتبر توكين الأسهم مجرد ابتكار تكنولوجي، بل يُعتبر جزءًا مهمًا من الاستراتيجية المالية الوطنية. فهو قادر على رقمنة الأصول التقليدية عالية الجودة، مما يتيح للتمويل العالمي الدخول بسهولة أكبر إلى الأسواق المالية المحلية. بالنظر إلى التمويل التقليدي، يحتفظ هذا النموذج بالأصول الاستثمارية وإطار العمل التنظيمي المألوف، ولكنه يحقق مزايا الكفاءة في التسوية والسيولة وفترات التداول العالمية التي توفرها تقنية البلوكشين؛ بالنسبة للنظام البيئي للعملات المشفرة، فإنه يقدم أصولًا عالية القيمة وقليلة التقلبات كضمانات وأصناف للتداول، مما يُثري هيكل الأصول والأدوات المالية على الشبكة، ويجلب أيضًا رأس المال الجديد والمستخدمين الجدد إلى صناعة العملات المشفرة. على الرغم من أن بناء سوق لامركزي شامل على الشبكة سيحتاج إلى وقت، إلا أن النمط المتوازي بين الأسواق المالية التقليدية والأسواق المالية على الشبكة سيتعايش ويكمل بعضه لبعض لفترة طويلة، وسيصبح توكين الأسهم أحد الجسور التي تربط بين TradFi و DeFi.
من منظور ثقافة المجتمع، يفضل المستخدمون الأصليون للعملات المشفرة الأنواع المضاربة ذات المخاطر العالية والتقلبات العالية والعوائد الفائقة - فهم مستعدون للاحتفاظ بكميات كبيرة عندما تكون عملة البيتكوين فقط بضع مئات من الدولارات، أو مطاردة العوائد التي تصل إلى عدة أضعاف أو حتى عشرات الأضعاف في مشاريع العملات الميمية وDeFi. بالمقابل، فإن العوائد الثابتة للأصول التقليدية مثل السندات الحكومية والذهب ليست جذابة لهم، مما يطرح سؤالاً: هل ستؤدي هذه العادة الاستثمارية إلى صعوبة تحقيق سيولة جيدة للأصول التقليدية على السلسلة؟
على المدى القصير، توجد بالفعل هذه الفروق الثقافية، لكن توكين الأسهم لا يزال واحدًا من الفئات القليلة التي يمكن أن تكسر هذه الحواجز. يكمن مفتاح ذلك في "الخصائص المزدوجة" - من جهة، يحتفظ بقيمة الأصول الأساسية الجيدة ودعمه الاستثماري واستقراره؛ ومن جهة أخرى، بمجرد توكينها، يمكن أن ترتبط هذه الأسهم بأدوات مشتقة مثل الرافعة المالية والعقود الآجلة والخيارات، مما يخلق تقلبات كافية ومساحة استراتيجية لتلبية احتياجات المضاربة لمستخدمي العملات المشفرة. لا تزال الأصول التقليدية لديها فرصة لتحقيق عوائد استثمارية ملحوظة، وبالتالي تظل جذابة في أعين متداولي العملات المشفرة. علاوة على ذلك، فإن التغييرات في هيكل استثمارات المستخدمين الناتجة عن تطور صناعة العملات المشفرة مهمة بنفس القدر. مع انتهاء بعض المشاركين الأوائل في العملات المشفرة من تراكم الثروات، سينخفض ميلهم للمخاطر بشكل طبيعي، وسيسعون بنشاط لتوزيع الأصول المتنوعة وتحقيق عوائد مستقرة. في هذه المرحلة، قد تدخل الأصول التقليدية المرقمة تدريجيًا في محافظهم الاستثمارية، حيث لا يهتم هؤلاء المستخدمون فقط بتقلبات الأسعار نفسها، بل أيضًا بخصائص "التوفر على السلسلة" و"قابلية التداول في أي وقت" للمنتجات الاستثمارية.
الأهم من ذلك، أن الجمهور المستهدف للتوكنات للأسهم لا يقتصر فقط على مستخدمي العملات الرقمية الأصليين، ولكن يشمل أيضًا عددًا كبيرًا من المستخدمين المحتملين والمستثمرين المؤسساتيين. بالنسبة للمؤسسات، يمكن أن توفر التوكنات السيولة على مدار الساعة وتكاليف تسوية عبر الحدود أقل، مع الاحتفاظ بحقوق تقليدية مثل توزيع الأرباح وحقوق التصويت، وهذا له جاذبية محتملة في مجالات مثل صناديق الاستثمار الخاصة والمكاتب العائلية وصناديق الثروة السيادية. بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن الأهداف الاستثمارية المألوفة وإطار الامتثال يمكن أن يقلل من العوائق النفسية، مما يجعلهم أكثر استعدادًا لتخصيص الأصول عبر القنوات على السلسلة. لذلك، من المتوقع أن تصبح توكنات الأسهم " الخطوة الأولى " لدخول رأس المال التقليدي إلى عالم DeFi. هذا لا يقتصر فقط على توسيع قنوات التمويل، بل يشمل أيضًا بناء بنية تحتية لتدفق رأس المال في الاتجاهين - مما يسمح لرأس المال التقليدي بالتدفق بسلاسة إلى السوق على السلسلة، بينما يوفر أيضًا مسارًا مريحًا لدخول الأموال على السلسلة إلى الأصول ذات الجودة العالية في الاقتصاد الحقيقي. لذلك، فإن مجال تخيل توكنات الأسهم يتجاوز بكثير تدفق الأموال داخل دائرة العملات الرقمية، بل يشمل إعادة تشكيل قيمة النظام المالي بأسره.
3.1 المخاطر غير القابلة للتجنب
تسبب توكن الأسهم والأسواق المالية على السلسلة في زيادة الكفاءة والسيولة، بينما أدخلت في الوقت نفسه مخاطر نظامية جديدة وتحديات تنظيمية، وفي هذا السياق، سيتم تحليل بعض الجوانب.
(1) مشكلة نقص القواعد وحماية المستثمرين: في الوقت الحالي، لا توجد قواعد تنظيمية وتداول واضحة وكاملة في هذا المجال، مما قد يؤدي إلى تحول السوق إلى "مدينة ألعاب مفتوحة" تنافسية وفوضوية، مما ينشئ أحداث مخاطر غير قابلة للتحكم. في هذه الحالة، يمكن أن يؤدي السماح للمستثمرين بالدخول بدون عوائق إلى سلسلة من التقلبات في السوق، على الرغم من أن هذه التقلبات قد تؤثر بشكل محدود على الذكاء الاصطناعي أو المستثمرين المؤسسيين، إلا أنها قد تكون غير ودية للغاية للمستثمرين الأفراد. بالنسبة للحكومة، يجب عليها تعزيز الابتكار مع ضمان إدارة المخاطر وآليات الامتثال تتماشى بشكل متزامن، لتجنب نقص القواعد من أن يصبح تهديدًا في السوق.
(2) المسائل التنظيمية والامتثال: تجعل الطبيعة اللامركزية للسوق على السلسلة من الصعب التتبع الكامل لمصدر المعاملات وتدفقها، ولا يشمل المستخدمين المحليين فحسب، بل يشمل أيضا المشاركين من مختلف أنحاء العالم، مما يزيد من التعقيد التنظيمي. ومع ذلك ، فإن هذه المخاطر ليست فريدة من نوعها لترميز الأسهم ، والعديد من المشاكل موجودة بالفعل في سوق التشفير الحالي. على سبيل المثال ، حدث غسيل الأموال والتداول غير القانوني وما إلى ذلك بالفعل على السلسلة ولن يتفاقم بشكل كبير بسبب ترميز الأسهم. على مستوى الشركات ، سيستمر الوسطاء التقليديون والمؤسسات المالية الكبيرة في لعب دور "حراس البوابة" لترميز أسهم الشركات المدرجة ، المسؤولة عن الروابط الرئيسية مثل اعرف عميلك والإيداع الضريبي ، وذلك لتخفيف الضغط التنظيمي إلى حد ما. أما بالنسبة لترميز الأسهم في الشركات الخاصة ، نظرا لحجمها المحدود ، فلن يكون لها تأثير كبير على السوق ككل.
(3) مسائل إدارة الضرائب: من ناحية، تجعل المعاملات اللامركزية على السلسلة من الصعب تتبع المعاملات، نظرًا لعدم وجود وسيط موحد، يصعب جمع بيانات المعاملات وتنفيذ الخصم الضريبي بشكل موحد كما هو الحال في الأسواق التقليدية من خلال الوسطاء. من ناحية أخرى، فإن تنفيذ إدارة الضرائب عبر الحدود معقد، حيث يتواجد المستثمرون في ولايات قضائية مختلفة، مما ينطوي على قوانين ضريبية متعددة وآليات تبادل المعلومات، مما يزيد من تكاليف التنسيق، مما يضع متطلبات أعلى على السلطات الضريبية في الدول والمشاركين في الصناعة. ومع ذلك، فإن هذه التحديات تشبه إلى حد كبير مشكلات الضرائب المتعلقة بالعملات الرقمية الحالية، وليست فريدة من نوعها للتوكنات الأسهم. على المدى القصير، يمكن للحكومة الاستمرار في الاستراتيجيات الحالية، من خلال إدارة الضرائب عبر المشاركين المركزيين، على المدى الطويل، قد يتشكل سوق مزدوج يتضمن التقليدي واللامركزي، باحثًا عن التوازن بين الكفاءة والرقابة القابلة للتحكم.
3.2 نصائح للمستثمرين الأفراد
(1) اختيار منصة تتسم بالامتثال التنظيمي وسمعة جيدة: على الرغم من أن توكن الأسهم يبدو وكأنه نقطة ساخنة جديدة في عالم blockchain، إلا أن المخاطر المتعلقة بالمنصة لا تزال تواجه المستثمرين أولاً. خاصة بالنسبة للمبتدئين أو المستثمرين الذين لديهم فهم محدود للسوق، ينبغي اختيار منصات قد اجتازت مراجعة تنظيمية صارمة، ولديها مؤهلات كاملة وسمعة جيدة، لضمان سلامة أموالهم وحقوقهم القانونية. على سبيل المثال، فإن الأسهم المرمزة التي تصدرها شركات الوساطة التقليدية أو البنوك أو المؤسسات المالية الكبرى سيكون لديها عملية امتثال أكثر تطوراً، وآليات KYC/AML، ونظام عزل أموال العملاء.
(2) تنويع الاستثمار، التحكم في المراكز: هناك اختلاف ملحوظ في التقلبات بين سوق العملات المشفرة والسوق التقليدي، بينما يقع توكين الأسهم في تقاطع كلا السوقين، مما يعني أنه يمكن享受收益 مزدوج، وكذلك تحمل المخاطر المزدوجة. لذلك، يجب على المستثمرين تجنب التركيز بشكل أعمى على أصل واحد أو منصة واحدة، وتوزيع الاستثمارات عبر فئات الأصول المختلفة والمنصات، لتقليل مخاطر الاستثمار.
(3) استثمر في الأصول المألوفة: الأسهم المرمزة هي في الأساس شكل آخر من الأشكال الأصلية، في بيئة السوق الجديدة، ينبغي أن تعطي الأولوية للشركات أو المنتجات أو الصناعات المألوفة، لضمان أن تكون قرارات الاستثمار مبنية على منطق الصناعة المألوف، وتجنب تأثير المشاعر السوقية على الخيارات العقلانية.
(4) تحديد هيكل المنتج والحقوق والالتزامات: تختلف التصميمات الأساسية للأسهم المرمزة بشكل كبير، فقد تكون أسهمًا حقيقية مع حقوق مالكي الأصول الأساسية، أو قد تكون أسهمًا تعاقدية تعتمد على الأسعار (تتبع الأسعار فقط، دون الاستفادة من حقوق المساهمين). قبل الاستثمار، يجب أن يكون واضحًا لنفسك أي نوع من الهيكل الذي تشتريه، وفهم الاختلافات الهيكلية في توزيع الأرباح وحقوق التصويت والسيولة وآليات الخروج، وتقييم المخاطر المناسبة، وتجنب سوء الحكم في الاستثمار.
(5) الالتزام الضريبي: الأسهم المرمزة لا تقع ضمن "المنطقة الرمادية الضريبية"، بغض النظر عن كيفية تغير أشكال التداول، فإن التزام المستثمر الضريبي لا يزال قائمًا. لذلك، يُنصح المستثمرون بالاحتفاظ بسجلات المعاملات، وتدفقات الأموال، ومعلومات التكلفة طوال فترة التداول، لضمان القدرة على حساب المكاسب الرأسمالية أو الدخل من الأرباح بدقة عند الإبلاغ. في الوقت نفسه، يجب الانتباه إلى التصنيف الضريبي للأسهم المرمزة في الولاية القضائية المعنية، حيث قد تختلف معدلات الضرائب وطرق الإبلاغ وفقًا لفئات الضرائب المختلفة. إن الوفاء بالالتزام الضريبي بنشاط لا يساعد فقط في تجنب المخاطر القانونية، بل يمكن أيضًا أن يحافظ على أهلية الالتزام في المستقبل عندما تشتد الضوابط، ويتجنب المساءلة عن القضايا التاريخية.
بناءً على ما سبق، فإن توكين الأسهم يقع عند نقطة تقاطع بين التحول التكنولوجي وإعادة تشكيل الأنظمة. إنه جزء مهم من التحول الرقمي للأسواق المالية العالمية، وأيضًا حلقة وصل رئيسية بين TradFi وDeFi. على المدى القصير، قد يتجلى ذلك أكثر في تحسين السيولة وكفاءة التسوية وأوقات التداول، لكن على المدى الطويل، تكمن إمكانيته الحقيقية في إعادة بناء طرق إصدار وتداول وإدارة الأصول العالمية، وتشكيل دورة اقتصادية غنية تتفاعل بشكل متبادل مع الاقتصاد الواقعي على الشبكة.
ومع ذلك، فإن الفرص والتحديات كانت دائمًا متلازمة. إن غياب القواعد، وحماية المستثمرين، وغيرها من القضايا، تحدد أن طريق نضوج هذه السوق سيكون بالضرورة مصحوبًا بالانسجام المؤسسي وصراعات التنظيم. بالنسبة للمشاركين في الصناعة، فإن استغلال فترات النوافذ السياسية، وتعزيز دمج التكنولوجيا والامتثال، سيكون مفتاح الفوز بالميزة الأولى؛ بالنسبة للمستثمرين، فإن اختيار المنصة بعقلانية، وتوزيع الاستثمارات، ودفع الضرائب بشكل قانوني، هو قانون البقاء في هذه السوق الناشئة.
من المتوقع أنه مع تحسين البنية التحتية على سلسلة الكتل، والاندماج العميق بين التمويل التقليدي والنظام البيئي للعملات المشفرة، فإن توكن الأسهم قد يصبح اللغة المشتركة التالية بين صناعة التشفير والأسواق المالية العالمية، مما يخلق منطق استثماري جديد وفرص ثروة. في هذه العملية، ستحتل المشاركون القادرون على تحقيق التوازن بين الابتكار والحيوية والامتثال الصارم مكانة مهمة في خريطة المالية المستقبلية.