يبدو أن التقلب السطحي لسعر إثيريوم بسيط وواضح: حماس المستثمرين مرتفع، والأسعار في ارتفاع، والشعور العام في السوق متفائل. ومع ذلك، فإن وراء ذلك تكمن آليات سوق معقدة من الناحية الهيكلية. تؤثر سوق أسعار الفائدة، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة، وطلب الرفع التكراري على بعضها البعض، مما يكشف عن الضعف النظامي العميق الحالي في سوق التشفير.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: الرافعة المالية أصبحت في الواقع هي السيولة نفسها. مراكز الشراء الكبيرة للعديد من المستثمرين تغير بشكل جذري طريقة تخصيص رأس المال المحايد للمخاطر، مما أدى إلى ظهور نوع جديد من الهشاشة السوقية التي لم يدركها بعد معظم المشاركين في السوق.
1. ظاهرة المستثمرين الذين يتبعون الاتجاه للشراء: عندما يكون سلوك السوق متسقًا للغاية
تركز طلب المستثمرين على عقود الإيثريوم الآجلة، لأن هذه المنتجات ذات الرافعة المالية سهلة الوصول. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة المالية بمعدل يتجاوز بكثير الطلب الفعلي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون الإيثريوم في السوق الفوري.
تحتاج هذه المراكز إلى تحمل الطرف الآخر. نظرًا لأن الطلب على الشراء أصبح عدوانيًا بشكل غير عادي، يتم استيعاب المزيد من صفقات البيع من قبل اللاعبين المؤسسيين الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا مضاربين اتجاهيين على الهبوط، بل هم آلات حصاد رسوم التمويل، تدخلهم ليس من أجل توقع انخفاض قيمة إثيريوم، بل للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي من أجل التحكيم.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعا على المكشوف بالمعنى التقليدي. يقوم هؤلاء المتداولون بفتح مراكز قصيرة في العقود الآجلة الدائمة بينما يحملون في نفس الوقت مراكز طويلة متساوية من السلع أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحققون أرباحا من علاوة معدل التمويل المدفوعة للحفاظ على مراكز الرافعة المالية من قبل المتداولين الأفراد.
مع تطور هيكل ETF الخاص بإثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التداولات من خلال إضافة طبقة عوائد سلبية (عائدات الرهان المدمجة في هيكل تغليف ETF) قريبًا، مما يزيد من جاذبية استراتيجيات المحايدة دلتا.
هذه بالتأكيد صفقة رائعة، بشرط أن تكون قادرًا على قبول تعقيدها.
يتولى المتداولون تلبية طلب المستثمرين للشراء من خلال بيع عقود ETH الدائمة على المكشوف، بينما يستخدمون مراكز الشراء الفورية كتحوط، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناجم عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثيران، تتحول رسوم التمويل إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يجب على المضاربين دفع رسوم للمضاربين العكسين. المؤسسات التي تتبنى استراتيجيات محايدة تحقق أرباحًا من خلال توفير السيولة أثناء التحوط من المخاطر، مما يؤدي إلى عمليات تحكيم مربحة، وهذا النموذج يجذب باستمرار تدفقات رأس المال المؤسسي.
ومع ذلك، فقد ولّد ذلك وهمًا خطيرًا: يبدو أن السوق عميق بما فيه الكفاية ومستقر، ولكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية.
في اللحظة التي تختفي فيها آلية التحفيز، سينهار الهيكل الذي يدعمها. ستتحول عمق السوق السطحي على الفور إلى فراغ، ومع انهيار إطار السوق، قد يتذبذب السعر بشكل حاد.
هذه الديناميكية لا تقتصر فقط على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في البورصات الناضجة التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم السيولة القصيرة ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف، لأن استراتيجيات استثماراتهم محظورة من فتح مراكز فورية.
يعمل صانعو السوق في الخيارات على التحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لزيادة كفاءة الهامش. بينما تكون المؤسسات مسؤولة عن التحوط لتدفق أوامر العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر معاملات هيكلية ضرورية، وليست تجسيدًا لتوقعات هبوطية. قد يرتفع حجم العقود المفتوحة، لكن هذا نادرًا ما يعكس توافق السوق.
هيكل المخاطر غير المتماثل: لماذا هو في الحقيقة غير عادل
سيتعرض المتداولون الأفراد الذين يحتفظون بمراكز شراء لمخاطر الإغلاق المباشر عندما تتقلب الأسعار في اتجاه غير موات، بينما عادةً ما تكون مراكز البيع المحايدة من حيث دلتا مدعومة برؤوس أموال أكثر قوة وتديرها فرق محترفة.
يقومون برهن الإيثر (ETH) الذي يمتلكونه كضمان، مما يمكنهم من بيع العقود الآجلة بشكل قصير تحت آلية محكمة تدعم التحوط الكامل وكفاءة التمويل العالية. يمكن أن تتحمل هذه البنية بشكل آمن الرافعة المالية المعتدلة دون أن تؤدي إلى تصفية.
توجد اختلافات هيكلية بين الطرفين. يمتلك المضاربون المؤسسيون القدرة على التحمل الدائم ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلب؛ بينما يعاني المضاربون الأفراد المدعومون بالرافعة المالية من قدرة تحمل ضعيفة وأدوات إدارة مخاطر غير كافية، ومعدل تحمل الأخطاء في عملياتهم يكاد يكون صفرًا.
عندما تتغير ظروف السوق، فإن المضاربين على الارتفاع يتفككون بسرعة، بينما يظل المضاربون على الانخفاض ثابتين. هذا الاختلال يمكن أن يؤدي إلى انهيار تصفية يبدو مفاجئًا ولكنه في الحقيقة لا مفر منه من الناحية الهيكلية.
حلقة التغذية الراجعة المتكررة: عندما تصبح سلوكيات السوق تدخلًا ذاتيًا
تستمر الطلبات على المراكز الطويلة لعقود إثيريوم الآجلة، ويجب أن يعمل المتداولون باستراتيجية محايدة دلتا كطرف مقابل لتغطية المراكز القصيرة، مما يجعل ميزة تكلفة التمويل قائمة. تتنافس مختلف البروتوكولات ومنتجات العائد على هذه المزايا، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدائري.
آلة الربح التي لا تتوقف عن الدوران، لا وجود لها في الواقع.
سوف يستمر هذا في تشكيل ضغط صعودي، لكن ذلك يعتمد بالكامل على شرط مسبق: يجب أن يكون المضاربون مستعدين لتحمل تكلفة الرافعة المالية.
آلية معدل التمويل لها حد أقصى. في معظم منصات التداول، يكون الحد الأقصى لمعدل التمويل لعقود المشتقات الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي حوالي 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى مع استمرار زيادة الطلب على الشراء، لن يتم تحفيز البائعين الذين يسعون لتحقيق الأرباح لفتح صفقات.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عوائد التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في النمو. عندما يصل هذا الحد الحرج، من المحتمل أن يقوم السوق بإغلاق المراكز بسرعة.
لماذا انخفض ETH أكثر من BTC؟ صراع السرد الثنائي للبيئة
يستفيد بيتكوين من عمليات الشراء غير المرفوعة الناتجة عن استراتيجيات السياسة المالية للشركات، بينما يتمتع سوق مشتقات BTC بسيولة أقوى. تم دمج العقود الآجلة لإيثريوم بعمق في استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات التمويل اللامركزي، حيث تتدفق الضمانات من ETH باستمرار إلى المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين الذين يشاركون في تحكيم معدلات التمويل.
يُعتبر البيتكوين عادةً مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السوق الفوري من قبل الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) والشركات. ولكن جزءًا كبيرًا من تدفقات الأموال إلى صناديق ETF هو في الواقع نتيجة للتحوط الآلي: حيث يقوم تجار الفارق في التمويل التقليدي بشراء حصص من ETF وفي نفس الوقت يقومون ببيع العقود الآجلة، مما يتيح لهم تأمين الفارق الثابت بين السوق الفوري والعقود الآجلة للاستفادة من الفرصة.
هذا يتماشى مع طبيعة تداول الفارق المحايد للدلتا لـ ETH، ولكن يتم تنفيذه من خلال هيكل معبأ خاضع للتنظيم، وبتمويل بتكلفة دولار تتراوح بين 4-5%. من هذه الزاوية، تصبح العمليات الرافعة لـ ETH بنية تحتية للعائد، بينما تشكل الرافعة لـ BTC أرباحًا هيكلية. كلاهما ليس عمليات توجيهية، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العائد.
مشكلة الاعتماد المتبادل: عندما تتوقف الموسيقى
هناك سؤال قد يجعلك لا تنام ليلاً: هذه الآلية الديناميكية تتمتع بدورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية الحياد دلتا على استمرار معدل التمويل الإيجابي، مما يتطلب استمرار الطلب من الأفراد واستمرار بيئة السوق الصاعدة على المدى الطويل.
سعر الفائدة على الأموال ليس موجودًا بشكل دائم، إنه ضعيف جدًا. عندما يتقلص السعر، تبدأ موجة من عمليات الإغلاق. إذا تراجعت حماسة المستثمرين، يتحول سعر الفائدة إلى قيمة سلبية، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون الأموال للمشترين بدلاً من جمع السعر.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات المحايدة دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض أسعار التمويل، مما يقلل من عائدات عمليات التحكيم.
إذا عكس الطلب أو نفذت السيولة، قد تدخل العقود الآجلة في حالة خصم، مما يعني أن سعر العقد أقل من السعر الفوري. هذه الظاهرة ستعيق دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات الحالية إلى تصفية مراكزها للخروج. في الوقت نفسه، فإن الرفع المالي للشراء يفتقر إلى مساحة هامشية، حتى أن التراجع المعتدل في السوق قد يتسبب في تصفية متسلسلة.
عندما يسحب المتداولون المحايدون السيولة، وتظهر عمليات الشراء القسرية كما لو كانت شلالات، يتشكل فراغ في السيولة، ولا يوجد أدنى اتجاه حقيقي للشراء في الأسفل، بل تبقى البائعون الهيكليون فقط. يتحول النظام البيئي المستقر في البداية بسرعة، ويتطور إلى موجة من عمليات الإغلاق غير المنظمة.
قراءة خاطئة لإشارات السوق: وهم التوازن
غالبًا ما يخطئ المشاركون في السوق في تفسير تدفق الأموال المخصصة للتحوط على أنه ميل هبوطي. في الواقع، غالبًا ما تعكس المراكز القصيرة الكبيرة لـ ETH تجارة هامشية مربحة، بدلاً من توقع اتجاهي.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، ولكنه في الواقع مدعوم بالسيولة المؤقتة المقدمة من مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولين الأرباح من خلال حصاد علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفقات الأموال إلى ETF الفوري يمكن أن تخلق مستوى معينًا من الطلب الطبيعي، إلا أن الغالبية العظمى من التداولات في سوق العقود الدائمة تنتمي في جوهرها إلى عمليات هيكلية مصنوعة يدويًا.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، بل هي موجودة طالما أن بيئة التمويل مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستفقد السيولة معها.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يبقى نشطًا لفترة طويلة تحت دعم هيكلي من السيولة، مما يخلق شعورًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تنقلب الظروف، ويفشل المضاربون في الوفاء بالتزامات التمويل، يحدث الانهيار في لحظة واحدة. يتم سحق جانب بالكامل، بينما ينزلق الجانب الآخر براحة.
بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص وكذلك ينذر بالمخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الأرباح من خلال فهم حالة السيولة، في حين ينبغي على المستثمرين التمييز بين العمق المصطنع والعمق الحقيقي.
إن العوامل المحركة لسوق مشتقات إثيريوم ليست الإجماع على الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوك الاستفادة من علاوة معدل الأموال الهيكلية. ما دام معدل الأموال يحتفظ بعائد إيجابي، يمكن للنظام بأسره أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الأمور، سيكتشف الناس في النهاية: أن المظهر المتوازن ما هو إلا لعبة رافعة مُتقنة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
6
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
GetRichLeek
· منذ 18 س
又被割了血本 操作总在顶部筹码 وقع في الفخ等 التعادل中
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropCollector
· منذ 18 س
مرة أخرى ماكينة جمع الحمقى
شاهد النسخة الأصليةرد0
HodlOrRegret
· منذ 18 س
الحصول على التصفية就在眼前 看戏中
شاهد النسخة الأصليةرد0
gas_fee_therapist
· منذ 19 س
杠杆تقصير的又开始作妖了
شاهد النسخة الأصليةرد0
WhaleSurfer
· منذ 19 س
ما فائدة الرافعة المالية العالية، سيتم التسوية عاجلاً أم آجلاً.
تقلبات سعر إثيريوم: الرافعة المالية، السيولة وضعف السوق
آلية التعقيد وراء تقلبات سعر إثيريوم
يبدو أن التقلب السطحي لسعر إثيريوم بسيط وواضح: حماس المستثمرين مرتفع، والأسعار في ارتفاع، والشعور العام في السوق متفائل. ومع ذلك، فإن وراء ذلك تكمن آليات سوق معقدة من الناحية الهيكلية. تؤثر سوق أسعار الفائدة، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة، وطلب الرفع التكراري على بعضها البعض، مما يكشف عن الضعف النظامي العميق الحالي في سوق التشفير.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: الرافعة المالية أصبحت في الواقع هي السيولة نفسها. مراكز الشراء الكبيرة للعديد من المستثمرين تغير بشكل جذري طريقة تخصيص رأس المال المحايد للمخاطر، مما أدى إلى ظهور نوع جديد من الهشاشة السوقية التي لم يدركها بعد معظم المشاركين في السوق.
1. ظاهرة المستثمرين الذين يتبعون الاتجاه للشراء: عندما يكون سلوك السوق متسقًا للغاية
تركز طلب المستثمرين على عقود الإيثريوم الآجلة، لأن هذه المنتجات ذات الرافعة المالية سهلة الوصول. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة المالية بمعدل يتجاوز بكثير الطلب الفعلي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون الإيثريوم في السوق الفوري.
تحتاج هذه المراكز إلى تحمل الطرف الآخر. نظرًا لأن الطلب على الشراء أصبح عدوانيًا بشكل غير عادي، يتم استيعاب المزيد من صفقات البيع من قبل اللاعبين المؤسسيين الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا مضاربين اتجاهيين على الهبوط، بل هم آلات حصاد رسوم التمويل، تدخلهم ليس من أجل توقع انخفاض قيمة إثيريوم، بل للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي من أجل التحكيم.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعا على المكشوف بالمعنى التقليدي. يقوم هؤلاء المتداولون بفتح مراكز قصيرة في العقود الآجلة الدائمة بينما يحملون في نفس الوقت مراكز طويلة متساوية من السلع أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحققون أرباحا من علاوة معدل التمويل المدفوعة للحفاظ على مراكز الرافعة المالية من قبل المتداولين الأفراد.
مع تطور هيكل ETF الخاص بإثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التداولات من خلال إضافة طبقة عوائد سلبية (عائدات الرهان المدمجة في هيكل تغليف ETF) قريبًا، مما يزيد من جاذبية استراتيجيات المحايدة دلتا.
هذه بالتأكيد صفقة رائعة، بشرط أن تكون قادرًا على قبول تعقيدها.
آلية الاستجابة القانونية لاستراتيجية التحوط المحايد دلتا "طباعة النقود"
يتولى المتداولون تلبية طلب المستثمرين للشراء من خلال بيع عقود ETH الدائمة على المكشوف، بينما يستخدمون مراكز الشراء الفورية كتحوط، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناجم عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثيران، تتحول رسوم التمويل إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يجب على المضاربين دفع رسوم للمضاربين العكسين. المؤسسات التي تتبنى استراتيجيات محايدة تحقق أرباحًا من خلال توفير السيولة أثناء التحوط من المخاطر، مما يؤدي إلى عمليات تحكيم مربحة، وهذا النموذج يجذب باستمرار تدفقات رأس المال المؤسسي.
ومع ذلك، فقد ولّد ذلك وهمًا خطيرًا: يبدو أن السوق عميق بما فيه الكفاية ومستقر، ولكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية.
في اللحظة التي تختفي فيها آلية التحفيز، سينهار الهيكل الذي يدعمها. ستتحول عمق السوق السطحي على الفور إلى فراغ، ومع انهيار إطار السوق، قد يتذبذب السعر بشكل حاد.
هذه الديناميكية لا تقتصر فقط على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في البورصات الناضجة التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم السيولة القصيرة ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف، لأن استراتيجيات استثماراتهم محظورة من فتح مراكز فورية.
يعمل صانعو السوق في الخيارات على التحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لزيادة كفاءة الهامش. بينما تكون المؤسسات مسؤولة عن التحوط لتدفق أوامر العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر معاملات هيكلية ضرورية، وليست تجسيدًا لتوقعات هبوطية. قد يرتفع حجم العقود المفتوحة، لكن هذا نادرًا ما يعكس توافق السوق.
هيكل المخاطر غير المتماثل: لماذا هو في الحقيقة غير عادل
سيتعرض المتداولون الأفراد الذين يحتفظون بمراكز شراء لمخاطر الإغلاق المباشر عندما تتقلب الأسعار في اتجاه غير موات، بينما عادةً ما تكون مراكز البيع المحايدة من حيث دلتا مدعومة برؤوس أموال أكثر قوة وتديرها فرق محترفة.
يقومون برهن الإيثر (ETH) الذي يمتلكونه كضمان، مما يمكنهم من بيع العقود الآجلة بشكل قصير تحت آلية محكمة تدعم التحوط الكامل وكفاءة التمويل العالية. يمكن أن تتحمل هذه البنية بشكل آمن الرافعة المالية المعتدلة دون أن تؤدي إلى تصفية.
توجد اختلافات هيكلية بين الطرفين. يمتلك المضاربون المؤسسيون القدرة على التحمل الدائم ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلب؛ بينما يعاني المضاربون الأفراد المدعومون بالرافعة المالية من قدرة تحمل ضعيفة وأدوات إدارة مخاطر غير كافية، ومعدل تحمل الأخطاء في عملياتهم يكاد يكون صفرًا.
عندما تتغير ظروف السوق، فإن المضاربين على الارتفاع يتفككون بسرعة، بينما يظل المضاربون على الانخفاض ثابتين. هذا الاختلال يمكن أن يؤدي إلى انهيار تصفية يبدو مفاجئًا ولكنه في الحقيقة لا مفر منه من الناحية الهيكلية.
حلقة التغذية الراجعة المتكررة: عندما تصبح سلوكيات السوق تدخلًا ذاتيًا
تستمر الطلبات على المراكز الطويلة لعقود إثيريوم الآجلة، ويجب أن يعمل المتداولون باستراتيجية محايدة دلتا كطرف مقابل لتغطية المراكز القصيرة، مما يجعل ميزة تكلفة التمويل قائمة. تتنافس مختلف البروتوكولات ومنتجات العائد على هذه المزايا، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدائري.
آلة الربح التي لا تتوقف عن الدوران، لا وجود لها في الواقع.
سوف يستمر هذا في تشكيل ضغط صعودي، لكن ذلك يعتمد بالكامل على شرط مسبق: يجب أن يكون المضاربون مستعدين لتحمل تكلفة الرافعة المالية.
آلية معدل التمويل لها حد أقصى. في معظم منصات التداول، يكون الحد الأقصى لمعدل التمويل لعقود المشتقات الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي حوالي 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى مع استمرار زيادة الطلب على الشراء، لن يتم تحفيز البائعين الذين يسعون لتحقيق الأرباح لفتح صفقات.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عوائد التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في النمو. عندما يصل هذا الحد الحرج، من المحتمل أن يقوم السوق بإغلاق المراكز بسرعة.
لماذا انخفض ETH أكثر من BTC؟ صراع السرد الثنائي للبيئة
يستفيد بيتكوين من عمليات الشراء غير المرفوعة الناتجة عن استراتيجيات السياسة المالية للشركات، بينما يتمتع سوق مشتقات BTC بسيولة أقوى. تم دمج العقود الآجلة لإيثريوم بعمق في استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات التمويل اللامركزي، حيث تتدفق الضمانات من ETH باستمرار إلى المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين الذين يشاركون في تحكيم معدلات التمويل.
يُعتبر البيتكوين عادةً مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السوق الفوري من قبل الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) والشركات. ولكن جزءًا كبيرًا من تدفقات الأموال إلى صناديق ETF هو في الواقع نتيجة للتحوط الآلي: حيث يقوم تجار الفارق في التمويل التقليدي بشراء حصص من ETF وفي نفس الوقت يقومون ببيع العقود الآجلة، مما يتيح لهم تأمين الفارق الثابت بين السوق الفوري والعقود الآجلة للاستفادة من الفرصة.
هذا يتماشى مع طبيعة تداول الفارق المحايد للدلتا لـ ETH، ولكن يتم تنفيذه من خلال هيكل معبأ خاضع للتنظيم، وبتمويل بتكلفة دولار تتراوح بين 4-5%. من هذه الزاوية، تصبح العمليات الرافعة لـ ETH بنية تحتية للعائد، بينما تشكل الرافعة لـ BTC أرباحًا هيكلية. كلاهما ليس عمليات توجيهية، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العائد.
مشكلة الاعتماد المتبادل: عندما تتوقف الموسيقى
هناك سؤال قد يجعلك لا تنام ليلاً: هذه الآلية الديناميكية تتمتع بدورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية الحياد دلتا على استمرار معدل التمويل الإيجابي، مما يتطلب استمرار الطلب من الأفراد واستمرار بيئة السوق الصاعدة على المدى الطويل.
سعر الفائدة على الأموال ليس موجودًا بشكل دائم، إنه ضعيف جدًا. عندما يتقلص السعر، تبدأ موجة من عمليات الإغلاق. إذا تراجعت حماسة المستثمرين، يتحول سعر الفائدة إلى قيمة سلبية، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون الأموال للمشترين بدلاً من جمع السعر.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات المحايدة دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض أسعار التمويل، مما يقلل من عائدات عمليات التحكيم.
إذا عكس الطلب أو نفذت السيولة، قد تدخل العقود الآجلة في حالة خصم، مما يعني أن سعر العقد أقل من السعر الفوري. هذه الظاهرة ستعيق دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات الحالية إلى تصفية مراكزها للخروج. في الوقت نفسه، فإن الرفع المالي للشراء يفتقر إلى مساحة هامشية، حتى أن التراجع المعتدل في السوق قد يتسبب في تصفية متسلسلة.
عندما يسحب المتداولون المحايدون السيولة، وتظهر عمليات الشراء القسرية كما لو كانت شلالات، يتشكل فراغ في السيولة، ولا يوجد أدنى اتجاه حقيقي للشراء في الأسفل، بل تبقى البائعون الهيكليون فقط. يتحول النظام البيئي المستقر في البداية بسرعة، ويتطور إلى موجة من عمليات الإغلاق غير المنظمة.
قراءة خاطئة لإشارات السوق: وهم التوازن
غالبًا ما يخطئ المشاركون في السوق في تفسير تدفق الأموال المخصصة للتحوط على أنه ميل هبوطي. في الواقع، غالبًا ما تعكس المراكز القصيرة الكبيرة لـ ETH تجارة هامشية مربحة، بدلاً من توقع اتجاهي.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، ولكنه في الواقع مدعوم بالسيولة المؤقتة المقدمة من مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولين الأرباح من خلال حصاد علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفقات الأموال إلى ETF الفوري يمكن أن تخلق مستوى معينًا من الطلب الطبيعي، إلا أن الغالبية العظمى من التداولات في سوق العقود الدائمة تنتمي في جوهرها إلى عمليات هيكلية مصنوعة يدويًا.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، بل هي موجودة طالما أن بيئة التمويل مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستفقد السيولة معها.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يبقى نشطًا لفترة طويلة تحت دعم هيكلي من السيولة، مما يخلق شعورًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تنقلب الظروف، ويفشل المضاربون في الوفاء بالتزامات التمويل، يحدث الانهيار في لحظة واحدة. يتم سحق جانب بالكامل، بينما ينزلق الجانب الآخر براحة.
بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص وكذلك ينذر بالمخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الأرباح من خلال فهم حالة السيولة، في حين ينبغي على المستثمرين التمييز بين العمق المصطنع والعمق الحقيقي.
إن العوامل المحركة لسوق مشتقات إثيريوم ليست الإجماع على الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوك الاستفادة من علاوة معدل الأموال الهيكلية. ما دام معدل الأموال يحتفظ بعائد إيجابي، يمكن للنظام بأسره أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الأمور، سيكتشف الناس في النهاية: أن المظهر المتوازن ما هو إلا لعبة رافعة مُتقنة.