على الرغم من أن مجتمع التشفير كان دائمًا متحمسًا لأصول الرموز والأصول على السلسلة، إلا أن التقدم الأكثر وضوحًا جاء في الواقع من دمج العملات الرقمية مع الأوراق المالية التقليدية. يتم التعبير عن هذه الاتجاه بشكل كامل من خلال الزيادة الهائلة في اهتمام السوق العامة بـ "خزينة الأصول الرقمية للشركات".
شركة ما كانت رائدة في تنفيذ هذه الاستراتيجية، مما دفع القيمة السوقية للشركة لتتجاوز 100 مليار دولار، حيث تجاوزت نسبة الزيادة حتى تلك الخاصة بـ إنفيديا. المنطق الأساسي لهذه الاستراتيجيات المالية هو: أن الاكتتاب العام للأسهم يمكن أن يحقق رافعة غير مضمونة بتكلفة أقل، بينما لا يستطيع المتداولون العاديون الحصول على هذه الميزة.
في الآونة الأخيرة، توسعت اهتمامات الناس لتتجاوز البيتكوين، وأصبحت استراتيجيات خزائن الأصول القائمة على إثيريوم تحظى باهتمام متزايد. لكن هل خزائن إثيروم معقولة حقًا؟ تحاول الشركات في جوهرها الاستفادة من الفرق بين معدل النمو السنوي المركب (CAGR) للأصول المرجعية وتكلفة رأس المال الخاصة بها. إثيريوم هو أصل احتياطي نادر وقابل للبرمجة، ومع انتقال المزيد من الأصول إلى شبكة البلوكشين، يلعب دورًا أساسيًا في ضمان الأمن الاقتصادي على السلسلة. ستوضح هذه المقالة لماذا تتمتع خزائن إثيروم باتجاه صعودي، وتقدم نصائح تشغيلية للشركات التي تعتمد هذه الاستراتيجية المالية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-accfcbecc63f556f2fc853c1347fad69.webp)
الحصول على السيولة: حجر الزاوية لشركة الخزانة
أحد الأسباب الرئيسية التي تسعى من خلالها الرموز والبروتوكولات لإنشاء هذه الشركات المالية هو توفير وسيلة للرموز للوصول إلى سيولة الأصول الرقمية في ظل انخفاض سيولة العملات البديلة في سوق العملات الرقمية. عادةً ما تحصل هذه الاستراتيجيات المالية على السيولة من خلال ثلاث طرق لشراء المزيد من الأصول. من المهم أن تكون هذه السيولة/الديون غير مضمونة، أي غير قابلة للاسترداد:
السندات القابلة للتحويل: جمع الأموال من خلال إصدار ديون قابلة للتحويل إلى أسهم، تُستخدم العائدات لشراء المزيد من البيتكوين؛
الأسهم الممتازة: جمع الأموال من خلال إصدار الأسهم الممتازة التي تدفع للمستثمرين توزيعات أرباح سنوية ثابتة؛
إصدار بسعر السوق (ATM): بيع الأسهم الجديدة مباشرة في السوق العامة لجمع الأموال المرنة في الوقت الحقيقي لشراء البيتكوين.
مزايا السندات القابلة للتحويل إلى إثيريوم
توفر السندات القابلة للتحويل ميزة رئيسية للمستثمرين المؤسسات:
الحماية الهبوطية والانكشاف الصعودي معًا: تتيح السندات القابلة للتحويل للمؤسسات الحصول على انكشاف على الأصول الأساسية، وفي نفس الوقت تضمن خصائص الحماية المضمنة في السندات حماية استثمار رأس المال؛
فرص التحكيم المدفوعة بالتقلبات: غالبًا ما تشتري صناديق التحوط السندات القابلة للتحويل ليس فقط للحصول على تعرض، ولكن أيضًا لتنفيذ استراتيجيات تداول غاما، للاستفادة من تقلبات الأصول الأساسية وأوراقها المالية.
تعتبر التقلبات التاريخية والتقلبات الضمنية الأعلى لإثيريوم مقارنةً ببيتكوين ميزة رئيسية لها. تعكس شركة خزينة إثيريوم هذه التقلبات العالية بشكل طبيعي من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، مما يعكس ذلك في هيكل رأس المال الخاص بها. وهذا يجعل السندات القابلة للتحويل المدعومة بإثيريوم جذابة بشكل خاص للمضاربين وصناديق التحوط. المفتاح هنا هو أن هذه التقلبات تتيح لخزينة إثيريوم الحصول على شروط تمويل أكثر ملاءمة من خلال بيع السندات القابلة للتحويل بتقييمات أعلى.
بالنسبة لحاملي السندات القابلة للتحويل، فإن زيادة التقلبات تزيد من فرص تحقيق الأرباح من خلال استراتيجيات تداول غاما. باختصار، كلما زادت تقلبات الأصل الأساسي، زادت ربحية تداول غاما، مما يمنح سندات التحويل في خزينة إثيريوم ميزة واضحة مقارنة بسندات التحويل في خزينة البيتكوين.
ومع ذلك، إذا لم تتمكن إثيريوم من الحفاظ على معدل نمو سنوي مركب طويل الأجل، فإن زيادة قيمة الأصول الأساسية قد لا تكون كافية لدعم التحويل قبل الاستحقاق. في هذه الحالة، ستواجه شركة خزينة إثيريوم خطر سداد السندات بالكامل. بالمقارنة، فإن احتمال ظهور هذا النوع من مخاطر الهبوط في البيتكوين منخفض، لأن معظم السندات القابلة للتحويل قد تم تحويلها إلى أسهم تاريخيًا بموجب هذه الاستراتيجية.
القيمة المميزة لإصدار الأسهم الممتازة في إثيريوم
على عكس السندات القابلة للتحويل، فإن إصدار الأسهم الممتازة مصمم لفئة الأصول ذات العائد الثابت. على الرغم من أن بعض الأسهم الممتازة القابلة للتحويل تقدم مساحة صعود مختلطة، إلا أن العائد لا يزال هو الاعتبار الأساسي للعديد من المستثمرين المؤسسيين. يتم تسعير هذه الأدوات استنادًا إلى مخاطر الائتمان المضمونة، أي ما إذا كانت شركة الخزانة قادرة على دفع الفوائد بشكل موثوق.
تتمثل الميزة الرئيسية لاستراتيجية الشركة في استخدام إصدار السوق (ATM) لتمويل هذه المدفوعات. نظرًا لأن هذا عادةً ما يمثل فقط 1%-3% من القيمة السوقية الإجمالية، فإن تأثير التخفيف والمخاطر المترتبة عليه يكون ضئيلًا للغاية. ومع ذلك، لا يزال هذا النموذج يعتمد على سيولة السوق لبيتكوين والأوراق المالية المستهدفة للشركة وتقلباتها.
إثيريوم أضاف طبقة أخرى من القيمة: العوائد الأصلية الناتجة عن التخزين، وإعادة التخزين، والإقراض. توفر هذه العوائد المدمجة درجة أعلى من اليقين في دفع توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة، وينبغي من الناحية النظرية أن تؤدي إلى تصنيف ائتماني أعلى. على عكس البيتكوين الذي يعتمد فقط على تقدير الأسعار، تجمع خصائص عوائد إثيريوم بين معدل النمو السنوي المركب والعوائد الأصلية على مستوى البروتوكول.
تتمثل إحدى النقاط المبتكرة الجذابة في الأسهم الممتازة لإيثيريوم في أنها قد تصبح أداة استثمار غير موجهة، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين بالمشاركة في الأمن السيبراني دون تحمل مخاطر الاتجاه لسعر إيثيريوم. الحفاظ على ما لا يقل عن 67% من المدققين الأمناء أمر بالغ الأهمية لضمان أمان إيثيريوم. مع انتقال المزيد من الأصول إلى السلسلة، يصبح دعم المؤسسات لعدم مركزية إيثيريوم وأمانها أكثر أهمية.
ومع ذلك، قد لا ترغب العديد من المؤسسات في الشراء المباشر لـ إثيريوم. يمكن لشركات خزينة إثيريوم أن تعمل كوسيط، مما يمتص مخاطر الاتجاه، في حين تقدم للمؤسسات عوائد مشابهة للعائد الثابت. تم تصميم بعض الأسهم الممتازة التي تصدرها الشركات لهذا الغرض كمنتجات إيداع ثابتة على السلسلة. يمكن أن تجعلها من خلال تجميع مزايا مثل حقوق الأولوية في التداول، والحوافز على مستوى البروتوكول، أكثر جاذبية للمستثمرين الذين يسعون إلى عوائد مستقرة دون تحمل جميع مخاطر السوق.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a760311ee80199aa5e9a277c4fb9a7e8.webp)
مميزات إصدار السوق (ATM) على خزينة إيثريوم
بالنسبة لشركات الأصول الرقمية، فإن أحد مؤشرات التقييم المستخدمة على نطاق واسع هو mNAV (نسبة القيمة السوقية إلى صافي الأصول). من حيث المفهوم، فإن دور mNAV مشابه لنسبة السعر إلى الأرباح (P/E): إنه يعكس تسعير السوق لنمو الأصول المستقبلية للسهم الواحد.
يجب أن يتمتع صندوق إثيريوم بمعدل علاوة mNAV أعلى، بفضل آلية العائد الأصلية لـ إثيريوم. يمكن أن تنتج هذه الأنشطة "عوائد" دورية أو تزيد من قيمة إثير لكل سهم دون الحاجة إلى رأس المال الإضافي. بالمقابل، يجب على شركات صندوق بيتكوين الاعتماد على استراتيجيات العائد المركب (مثل إصدار السندات القابلة للتحويل أو الأسهم الممتازة). في حالة عدم وجود هذه المنتجات المؤسسية، يصبح من الصعب إثبات جدوى العوائد عندما تقترب علاوة السوق لصندوق بيتكوين من قيمة الأصول الصافية.
الأهم هو أن mNAV يتمتع بالعكس: mNAV الأعلى يمكّن شركات خزينة من جمع الأموال بشكل أكثر فعالية من خلال إصدار بالسعر السوقي. يقومون بإصدار الأسهم بسعر أعلى، ويستخدمون العائدات لشراء المزيد من الأصول المستهدفة، مما يزيد من قيمة الأصول لكل سهم ويعزز هذه الدورة. كلما زاد mNAV، زادت القيمة التي يمكن التقاطها، مما يجعل الإصدار بالسعر السوقي فعالاً بشكل خاص لشركات خزينة إثيريوم.
قدرة الحصول على رأس المال هي عامل رئيسي آخر. الشركات التي تتمتع بسيولة أعمق وقدرة تمويل أقوى تتمتع بطبيعة الحال بmNAV أعلى، بينما الشركات ذات الوصول المحدود إلى السوق غالبًا ما تتداول بسعر مخفض. وبالتالي، فإن mNAV عادة ما يعكس علاوة السيولة - ثقة السوق في قدرة الشركة الفعالة على الحصول على مزيد من السيولة.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-289982422f34f0a5e58cae30aec2e1ab.webp)
من المبادئ الأساسية لتصفية شركات الأصول
نموذج تفكير مفيد هو: اعتبار الطرح العام كوسيلة لجمع رأس المال من المستثمرين الأفراد، بينما يتم تصميم السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة عادةً للمستثمرين المؤسسيين. وبالتالي، فإن المفتاح لاستراتيجية الطرح العام الناجحة هو بناء قاعدة قوية من المستثمرين الأفراد، وغالبًا ما يعتمد ذلك على ما إذا كان هناك قائد موثوق وجذاب، وكذلك على الشفافية المستمرة حول الاستراتيجية، مما يجعل المستثمرين الأفراد يؤمنون بالرؤية طويلة الأجل. بالمقابل، يتطلب النجاح في إصدار السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة قنوات بيع مؤسسية قوية وعلاقات مع أقسام الأسواق المالية. بناءً على هذه المنطق، قد تكون بعض الشركات أكثر ملاءمة لاستراتيجيات مدفوعة بالمستثمرين الأفراد، بينما قد تكون شركات أخرى أكثر قدرة على الاستفادة من السيولة المؤسسية.
تأثير خزينة إثيريوم على النظام الإيكولوجي وهيكل المنافسة
واحدة من أكبر التحديات التي تواجه إثيريوم هي زيادة درجة مركزة المدققين وعملة الايثر المراهنة، وهذا يظهر بشكل رئيسي في بروتوكولات المراهنة السائلة والبورصات المركزية. تساعد شركات خزينة إثيريوم في موازنة هذا الاتجاه وتعزيز لامركزية المدققين. لدعم المرونة على المدى الطويل، ينبغي لهذه الشركات توزيع عملة الايثر الخاصة بها على عدة مزودي مراهنة، وأن تصبح مدققين بنفسها إذا كان ذلك ممكنًا.
في هذا السياق، ستختلف مشهد تنافس خزائن إثيريوم بشكل ملحوظ عن خزائن شركات البيتكوين. في نظام البيتكوين البيئي، تطور السوق إلى مشهد "الفائز يأخذ كل شيء"، حيث يمتلك أحد الشركات كمية من البيتكوين تزيد عن 10 أضعاف ما يمتلكه ثاني أكبر مالك. بفضل ميزة السبق والسيطرة القوية على السرد، فإنه يهيمن أيضًا على سوق السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة.
بالمقارنة، فإن استراتيجية خزائن إيثريوم لا تزال في مهدها. لا يوجد أي كيان واحد قد أسس هيمنة، بل إن عدة خزائن إيثريوم يتم إطلاقها بشكل متوازي. هذه الحالة من عدم وجود ميزة السبق لا تعزز فقط صحة الشبكة، بل تساهم أيضًا في تنمية بيئة سوقية أكثر تنافسية وسرعة في التطور. نظرًا لأن حيازات إيثريوم من المشاركين الرئيسيين قريبة نسبيًا، فقد يظهر نمط ثنائي من الهيمنة.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9c3be42c6b05ed193d7577486d9c410d.webp)
التقييم: تجسيد تقليدي للمالية
بشكل عام، يمكن اعتبار نموذج خزينة إثيريوم عبارة عن دمج بين بعض نماذج الشركات وبعض البروتوكولات، مصمم خصيصًا للأصول الرقمية TradFi. على عكس بعض البروتوكولات، فإن شركات خزينة إثيريوم لديها القدرة على الاستحواذ على حصة أكبر من تقدير الأصول، لأنها تحتفظ بالأصول المستهدفة، مما يجعل هذا النموذج متفوقًا بشكل كبير في تراكم القيمة.
من منظور التقييم العام: تدير بعض البروتوكولات حاليًا حوالي 30% من إجمالي إيثريوم المودعة، مع تقييم ضمني يتجاوز 30 مليار دولار. نحن نعتقد أنه في دورة سوق واحدة (4 سنوات)، قد يتجاوز الحجم الإجمالي لبعض شركات خزينة إيثريوم هذا البروتوكول، وذلك بفضل سرعة وعمق ومرونة تدفق رؤوس الأموال في TradFi.
كنقطة مرجعية: تبلغ القيمة السوقية للبيتكوين 2.47 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية للإثيريوم 428 مليار دولار (ما يعادل 17%-20% من البيتكوين). إذا وصلت بعض شركات خزينة الإثيريوم إلى حوالي 20% من تقييم شركة خزينة البيتكوين البالغ 120 مليار دولار، فهذا يعني أن قيمتها على المدى الطويل تبلغ حوالي 24 مليار دولار. اليوم، تبلغ قيمتها الإجمالية قليلاً أقل من 8 مليارات دولار، مما يشير إلى أن هناك مساحة كبيرة للنمو مع نضوج خزينة الإثيريوم.
الاستنتاج
تمثل دمج الأصول الرقمية مع TradFi من خلال خزائن الأصول الرقمية تحولًا كبيرًا، حيث أصبحت خزائن إثيريوم الآن قوة قوية. تمنح المزايا الفريدة لإثيريوم شركات خزائن إثيريوم إمكانيات نمو فريدة. إن إمكانياتها في تعزيز لامركزية المُصادقين ورعاية المنافسة تميزها أكثر عن خزائن بيتكوين. إن الجمع بين كفاءة رأس المال لبعض الشركات والعائدات المدمجة لإثيريوم سيفرج عن قيمة هائلة، ويدفع الاقتصاد على السلسلة نحو التكامل العميق مع TradFi. إن التوسع السريع والاهتمام المتزايد من المؤسسات تشير إلى أن هذا سيكون له تأثير تحويلي على الأصول الرقمية وأسواق رأس المال في السنوات القادمة.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4338b1df5c0d7b6e124c263aa1d8e44.webp)
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
ProveMyZK
· 07-29 12:53
على أي حال، سأركز على إثيريوم!
شاهد النسخة الأصليةرد0
RugPullAlarm
· 07-28 02:46
مجموعة من المستثمرين الكبار تلعب برفع الرافعة المالية على ETH احذر من هذه الجولة من خداع الناس لتحقيق الربح
شاهد النسخة الأصليةرد0
MemeTokenGenius
· 07-26 21:25
هل رأيت ايثر تلعب في صندوق المال مرة أخرى؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
0xSleepDeprived
· 07-26 21:20
TradFi嘛 الآن كلهم يعملون على إثيريوم
شاهد النسخة الأصليةرد0
SadMoneyMeow
· 07-26 21:20
تغيرت التقاليد القديمة!
شاهد النسخة الأصليةرد0
Token_Sherpa
· 07-26 21:01
مجرد مخطط آخر من اقتصاد البونزي ملفوف في تغليف تقليدي... لقد رأيت هذا الفيلم من قبل بصراحة
إثيريوم财库崛起:التشفير与TradFi的新融合
الأصول الرقمية وTradFi: صعود خزائن إثيريوم
على الرغم من أن مجتمع التشفير كان دائمًا متحمسًا لأصول الرموز والأصول على السلسلة، إلا أن التقدم الأكثر وضوحًا جاء في الواقع من دمج العملات الرقمية مع الأوراق المالية التقليدية. يتم التعبير عن هذه الاتجاه بشكل كامل من خلال الزيادة الهائلة في اهتمام السوق العامة بـ "خزينة الأصول الرقمية للشركات".
شركة ما كانت رائدة في تنفيذ هذه الاستراتيجية، مما دفع القيمة السوقية للشركة لتتجاوز 100 مليار دولار، حيث تجاوزت نسبة الزيادة حتى تلك الخاصة بـ إنفيديا. المنطق الأساسي لهذه الاستراتيجيات المالية هو: أن الاكتتاب العام للأسهم يمكن أن يحقق رافعة غير مضمونة بتكلفة أقل، بينما لا يستطيع المتداولون العاديون الحصول على هذه الميزة.
في الآونة الأخيرة، توسعت اهتمامات الناس لتتجاوز البيتكوين، وأصبحت استراتيجيات خزائن الأصول القائمة على إثيريوم تحظى باهتمام متزايد. لكن هل خزائن إثيروم معقولة حقًا؟ تحاول الشركات في جوهرها الاستفادة من الفرق بين معدل النمو السنوي المركب (CAGR) للأصول المرجعية وتكلفة رأس المال الخاصة بها. إثيريوم هو أصل احتياطي نادر وقابل للبرمجة، ومع انتقال المزيد من الأصول إلى شبكة البلوكشين، يلعب دورًا أساسيًا في ضمان الأمن الاقتصادي على السلسلة. ستوضح هذه المقالة لماذا تتمتع خزائن إثيروم باتجاه صعودي، وتقدم نصائح تشغيلية للشركات التي تعتمد هذه الاستراتيجية المالية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-accfcbecc63f556f2fc853c1347fad69.webp)
الحصول على السيولة: حجر الزاوية لشركة الخزانة
أحد الأسباب الرئيسية التي تسعى من خلالها الرموز والبروتوكولات لإنشاء هذه الشركات المالية هو توفير وسيلة للرموز للوصول إلى سيولة الأصول الرقمية في ظل انخفاض سيولة العملات البديلة في سوق العملات الرقمية. عادةً ما تحصل هذه الاستراتيجيات المالية على السيولة من خلال ثلاث طرق لشراء المزيد من الأصول. من المهم أن تكون هذه السيولة/الديون غير مضمونة، أي غير قابلة للاسترداد:
مزايا السندات القابلة للتحويل إلى إثيريوم
توفر السندات القابلة للتحويل ميزة رئيسية للمستثمرين المؤسسات:
تعتبر التقلبات التاريخية والتقلبات الضمنية الأعلى لإثيريوم مقارنةً ببيتكوين ميزة رئيسية لها. تعكس شركة خزينة إثيريوم هذه التقلبات العالية بشكل طبيعي من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، مما يعكس ذلك في هيكل رأس المال الخاص بها. وهذا يجعل السندات القابلة للتحويل المدعومة بإثيريوم جذابة بشكل خاص للمضاربين وصناديق التحوط. المفتاح هنا هو أن هذه التقلبات تتيح لخزينة إثيريوم الحصول على شروط تمويل أكثر ملاءمة من خلال بيع السندات القابلة للتحويل بتقييمات أعلى.
بالنسبة لحاملي السندات القابلة للتحويل، فإن زيادة التقلبات تزيد من فرص تحقيق الأرباح من خلال استراتيجيات تداول غاما. باختصار، كلما زادت تقلبات الأصل الأساسي، زادت ربحية تداول غاما، مما يمنح سندات التحويل في خزينة إثيريوم ميزة واضحة مقارنة بسندات التحويل في خزينة البيتكوين.
ومع ذلك، إذا لم تتمكن إثيريوم من الحفاظ على معدل نمو سنوي مركب طويل الأجل، فإن زيادة قيمة الأصول الأساسية قد لا تكون كافية لدعم التحويل قبل الاستحقاق. في هذه الحالة، ستواجه شركة خزينة إثيريوم خطر سداد السندات بالكامل. بالمقارنة، فإن احتمال ظهور هذا النوع من مخاطر الهبوط في البيتكوين منخفض، لأن معظم السندات القابلة للتحويل قد تم تحويلها إلى أسهم تاريخيًا بموجب هذه الاستراتيجية.
القيمة المميزة لإصدار الأسهم الممتازة في إثيريوم
على عكس السندات القابلة للتحويل، فإن إصدار الأسهم الممتازة مصمم لفئة الأصول ذات العائد الثابت. على الرغم من أن بعض الأسهم الممتازة القابلة للتحويل تقدم مساحة صعود مختلطة، إلا أن العائد لا يزال هو الاعتبار الأساسي للعديد من المستثمرين المؤسسيين. يتم تسعير هذه الأدوات استنادًا إلى مخاطر الائتمان المضمونة، أي ما إذا كانت شركة الخزانة قادرة على دفع الفوائد بشكل موثوق.
تتمثل الميزة الرئيسية لاستراتيجية الشركة في استخدام إصدار السوق (ATM) لتمويل هذه المدفوعات. نظرًا لأن هذا عادةً ما يمثل فقط 1%-3% من القيمة السوقية الإجمالية، فإن تأثير التخفيف والمخاطر المترتبة عليه يكون ضئيلًا للغاية. ومع ذلك، لا يزال هذا النموذج يعتمد على سيولة السوق لبيتكوين والأوراق المالية المستهدفة للشركة وتقلباتها.
إثيريوم أضاف طبقة أخرى من القيمة: العوائد الأصلية الناتجة عن التخزين، وإعادة التخزين، والإقراض. توفر هذه العوائد المدمجة درجة أعلى من اليقين في دفع توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة، وينبغي من الناحية النظرية أن تؤدي إلى تصنيف ائتماني أعلى. على عكس البيتكوين الذي يعتمد فقط على تقدير الأسعار، تجمع خصائص عوائد إثيريوم بين معدل النمو السنوي المركب والعوائد الأصلية على مستوى البروتوكول.
تتمثل إحدى النقاط المبتكرة الجذابة في الأسهم الممتازة لإيثيريوم في أنها قد تصبح أداة استثمار غير موجهة، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين بالمشاركة في الأمن السيبراني دون تحمل مخاطر الاتجاه لسعر إيثيريوم. الحفاظ على ما لا يقل عن 67% من المدققين الأمناء أمر بالغ الأهمية لضمان أمان إيثيريوم. مع انتقال المزيد من الأصول إلى السلسلة، يصبح دعم المؤسسات لعدم مركزية إيثيريوم وأمانها أكثر أهمية.
ومع ذلك، قد لا ترغب العديد من المؤسسات في الشراء المباشر لـ إثيريوم. يمكن لشركات خزينة إثيريوم أن تعمل كوسيط، مما يمتص مخاطر الاتجاه، في حين تقدم للمؤسسات عوائد مشابهة للعائد الثابت. تم تصميم بعض الأسهم الممتازة التي تصدرها الشركات لهذا الغرض كمنتجات إيداع ثابتة على السلسلة. يمكن أن تجعلها من خلال تجميع مزايا مثل حقوق الأولوية في التداول، والحوافز على مستوى البروتوكول، أكثر جاذبية للمستثمرين الذين يسعون إلى عوائد مستقرة دون تحمل جميع مخاطر السوق.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a760311ee80199aa5e9a277c4fb9a7e8.webp)
مميزات إصدار السوق (ATM) على خزينة إيثريوم
بالنسبة لشركات الأصول الرقمية، فإن أحد مؤشرات التقييم المستخدمة على نطاق واسع هو mNAV (نسبة القيمة السوقية إلى صافي الأصول). من حيث المفهوم، فإن دور mNAV مشابه لنسبة السعر إلى الأرباح (P/E): إنه يعكس تسعير السوق لنمو الأصول المستقبلية للسهم الواحد.
يجب أن يتمتع صندوق إثيريوم بمعدل علاوة mNAV أعلى، بفضل آلية العائد الأصلية لـ إثيريوم. يمكن أن تنتج هذه الأنشطة "عوائد" دورية أو تزيد من قيمة إثير لكل سهم دون الحاجة إلى رأس المال الإضافي. بالمقابل، يجب على شركات صندوق بيتكوين الاعتماد على استراتيجيات العائد المركب (مثل إصدار السندات القابلة للتحويل أو الأسهم الممتازة). في حالة عدم وجود هذه المنتجات المؤسسية، يصبح من الصعب إثبات جدوى العوائد عندما تقترب علاوة السوق لصندوق بيتكوين من قيمة الأصول الصافية.
الأهم هو أن mNAV يتمتع بالعكس: mNAV الأعلى يمكّن شركات خزينة من جمع الأموال بشكل أكثر فعالية من خلال إصدار بالسعر السوقي. يقومون بإصدار الأسهم بسعر أعلى، ويستخدمون العائدات لشراء المزيد من الأصول المستهدفة، مما يزيد من قيمة الأصول لكل سهم ويعزز هذه الدورة. كلما زاد mNAV، زادت القيمة التي يمكن التقاطها، مما يجعل الإصدار بالسعر السوقي فعالاً بشكل خاص لشركات خزينة إثيريوم.
قدرة الحصول على رأس المال هي عامل رئيسي آخر. الشركات التي تتمتع بسيولة أعمق وقدرة تمويل أقوى تتمتع بطبيعة الحال بmNAV أعلى، بينما الشركات ذات الوصول المحدود إلى السوق غالبًا ما تتداول بسعر مخفض. وبالتالي، فإن mNAV عادة ما يعكس علاوة السيولة - ثقة السوق في قدرة الشركة الفعالة على الحصول على مزيد من السيولة.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-289982422f34f0a5e58cae30aec2e1ab.webp)
من المبادئ الأساسية لتصفية شركات الأصول
نموذج تفكير مفيد هو: اعتبار الطرح العام كوسيلة لجمع رأس المال من المستثمرين الأفراد، بينما يتم تصميم السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة عادةً للمستثمرين المؤسسيين. وبالتالي، فإن المفتاح لاستراتيجية الطرح العام الناجحة هو بناء قاعدة قوية من المستثمرين الأفراد، وغالبًا ما يعتمد ذلك على ما إذا كان هناك قائد موثوق وجذاب، وكذلك على الشفافية المستمرة حول الاستراتيجية، مما يجعل المستثمرين الأفراد يؤمنون بالرؤية طويلة الأجل. بالمقابل، يتطلب النجاح في إصدار السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة قنوات بيع مؤسسية قوية وعلاقات مع أقسام الأسواق المالية. بناءً على هذه المنطق، قد تكون بعض الشركات أكثر ملاءمة لاستراتيجيات مدفوعة بالمستثمرين الأفراد، بينما قد تكون شركات أخرى أكثر قدرة على الاستفادة من السيولة المؤسسية.
تأثير خزينة إثيريوم على النظام الإيكولوجي وهيكل المنافسة
واحدة من أكبر التحديات التي تواجه إثيريوم هي زيادة درجة مركزة المدققين وعملة الايثر المراهنة، وهذا يظهر بشكل رئيسي في بروتوكولات المراهنة السائلة والبورصات المركزية. تساعد شركات خزينة إثيريوم في موازنة هذا الاتجاه وتعزيز لامركزية المدققين. لدعم المرونة على المدى الطويل، ينبغي لهذه الشركات توزيع عملة الايثر الخاصة بها على عدة مزودي مراهنة، وأن تصبح مدققين بنفسها إذا كان ذلك ممكنًا.
في هذا السياق، ستختلف مشهد تنافس خزائن إثيريوم بشكل ملحوظ عن خزائن شركات البيتكوين. في نظام البيتكوين البيئي، تطور السوق إلى مشهد "الفائز يأخذ كل شيء"، حيث يمتلك أحد الشركات كمية من البيتكوين تزيد عن 10 أضعاف ما يمتلكه ثاني أكبر مالك. بفضل ميزة السبق والسيطرة القوية على السرد، فإنه يهيمن أيضًا على سوق السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة.
بالمقارنة، فإن استراتيجية خزائن إيثريوم لا تزال في مهدها. لا يوجد أي كيان واحد قد أسس هيمنة، بل إن عدة خزائن إيثريوم يتم إطلاقها بشكل متوازي. هذه الحالة من عدم وجود ميزة السبق لا تعزز فقط صحة الشبكة، بل تساهم أيضًا في تنمية بيئة سوقية أكثر تنافسية وسرعة في التطور. نظرًا لأن حيازات إيثريوم من المشاركين الرئيسيين قريبة نسبيًا، فقد يظهر نمط ثنائي من الهيمنة.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9c3be42c6b05ed193d7577486d9c410d.webp)
التقييم: تجسيد تقليدي للمالية
بشكل عام، يمكن اعتبار نموذج خزينة إثيريوم عبارة عن دمج بين بعض نماذج الشركات وبعض البروتوكولات، مصمم خصيصًا للأصول الرقمية TradFi. على عكس بعض البروتوكولات، فإن شركات خزينة إثيريوم لديها القدرة على الاستحواذ على حصة أكبر من تقدير الأصول، لأنها تحتفظ بالأصول المستهدفة، مما يجعل هذا النموذج متفوقًا بشكل كبير في تراكم القيمة.
من منظور التقييم العام: تدير بعض البروتوكولات حاليًا حوالي 30% من إجمالي إيثريوم المودعة، مع تقييم ضمني يتجاوز 30 مليار دولار. نحن نعتقد أنه في دورة سوق واحدة (4 سنوات)، قد يتجاوز الحجم الإجمالي لبعض شركات خزينة إيثريوم هذا البروتوكول، وذلك بفضل سرعة وعمق ومرونة تدفق رؤوس الأموال في TradFi.
كنقطة مرجعية: تبلغ القيمة السوقية للبيتكوين 2.47 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية للإثيريوم 428 مليار دولار (ما يعادل 17%-20% من البيتكوين). إذا وصلت بعض شركات خزينة الإثيريوم إلى حوالي 20% من تقييم شركة خزينة البيتكوين البالغ 120 مليار دولار، فهذا يعني أن قيمتها على المدى الطويل تبلغ حوالي 24 مليار دولار. اليوم، تبلغ قيمتها الإجمالية قليلاً أقل من 8 مليارات دولار، مما يشير إلى أن هناك مساحة كبيرة للنمو مع نضوج خزينة الإثيريوم.
الاستنتاج
تمثل دمج الأصول الرقمية مع TradFi من خلال خزائن الأصول الرقمية تحولًا كبيرًا، حيث أصبحت خزائن إثيريوم الآن قوة قوية. تمنح المزايا الفريدة لإثيريوم شركات خزائن إثيريوم إمكانيات نمو فريدة. إن إمكانياتها في تعزيز لامركزية المُصادقين ورعاية المنافسة تميزها أكثر عن خزائن بيتكوين. إن الجمع بين كفاءة رأس المال لبعض الشركات والعائدات المدمجة لإثيريوم سيفرج عن قيمة هائلة، ويدفع الاقتصاد على السلسلة نحو التكامل العميق مع TradFi. إن التوسع السريع والاهتمام المتزايد من المؤسسات تشير إلى أن هذا سيكون له تأثير تحويلي على الأصول الرقمية وأسواق رأس المال في السنوات القادمة.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4338b1df5c0d7b6e124c263aa1d8e44.webp)