مؤخراً، أعلنت شركة روبن هود العملاقة في تجارة الإنترنت الأمريكية عن إطلاق "رموز الأسهم" المرتبطة بأسهم شركات غير مدرجة مثل OpenAI وSpaceX للمستخدمين في أوروبا، مما أعاد موضوع ترميز الأصول (RWA) إلى دائرة الضوء. ومع ذلك، أصدرت OpenAI بيانًا رسميًا بسرعة، أوضحت فيه أنه لا يوجد أي ارتباط بين الرموز التي أصدرتها روبن هود، وحذرت من أن "هذه الرموز لا تمثل حقوق الملكية الحقيقية للشركة."
تكشف هذه الحدث عن تناقض عميق بين الابتكار المالي وإدارة الأسهم التقليدية، كما يوفر حالة تستحق التفكير للجهات التنظيمية العالمية والمشاركين في السوق. ستقوم فريق تشفير السلاطة بدمج محتوى الاستكشافات المتعلقة بـ RWA وتحليل تأثير هذا القضية ومعناها بعمق.
!
（صورة من: 36 Kr）
١. خلفية الحدث
1.ما هي شركة روبينهود؟
في الأساس، نحتاج إلى معرفة ما هي شركة Robinhood؟ شركة Robinhood Markets, Inc. هي شركة خدمات مالية أمريكية، يقع مقرها في مينلو بارك، كاليفورنيا. تشتهر الشركة بتقديم تطبيق الأسهم والموقع الإلكتروني الذي يستهدف بشكل رئيسي المستثمرين الأفراد. الخدمات التي تقدمها Robinhood عبر الإنترنت مجانية تمامًا. باعتبارها شركة تكنولوجيا مالية، تلتزم Robinhood بابتكار منتجات وخدمات مالية.
تقدم Robinhood بشكل رئيسي خدمات تداول الأسهم المتداولة في الولايات المتحدة وصناديق الاستثمار المتداولة، والخيارات ذات الصلة، وتداول العملات المشفرة، وإدارة النقد. ويستهدف المستثمرين العاديين في الولايات المتحدة من خلال تقديم خدمات تداول الأسهم والخيارات وصناديق الاستثمار المتداولة بدون عمولة، وكذلك الأصول المشفرة، بالإضافة إلى تحقيق الأرباح من خلال دخل الفوائد على أرصدة النقد الرئيسية للعملاء، وفوائد التمويل، وبيع تدفق الأوامر إلى مؤسسات التداول عالية التردد.
أنشأت مركزًا أوروبيًا في ليتوانيا وأنشأت كيان Robinhood Europe UAB. وفقًا للمعلومات العامة، حصل هذا الكيان على رخصة وساطة مالية من الفئة A ورخصة مقدمي خدمات الأصول المشفرة من البنك المركزي الليتواني، مما يتيح له تقديم خدمات الحفظ والإدارة والتداول للأصول المشفرة في ليتوانيا ومنطقة الاقتصاد الأوروبي بأكملها.
( 2.وصف الحدث
والحدث المحدد هو: أعلنت Robinhood في قمة التمويل المشفر الأوروبية التي أقيمت في كان الفرنسية، عن إطلاق منتج "عملة الأسهم" الموجه لمستخدمي الاتحاد الأوروبي ومنطقة الاقتصاد الأوروبي، مما يسمح للمستثمرين بتداول أكثر من 200 نوع من الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة على مدار الساعة، وذلك عبر تقنية blockchain، على شكل عملة. من بين الأمور الأكثر اهتمامًا هو ترميز الأسهم غير المدرجة لشركتي OpenAI وSpaceX، وتم توزيع 5 يورو من عملة OpenAI وعملة SpaceX كمكافأة لمستخدمي الاتحاد الأوروبي، وذلك للترويج لهذا المنتج. نتيجة لهذا الخبر، ارتفعت أسعار أسهم Robinhood بشكل كبير.
ولكن، في الساعة الواحدة صباحاً بتوقيت بكين في 3 يوليو، أصدرت OpenAI بياناً على وسائل التواصل الاجتماعي الرسمية، تؤكد فيه أن هذه عملات OpenAI ليست أسهماً في OpenAI، وأن الشركة لم تتعاون مع Robinhood، ولم تشارك في هذا الأمر، كما أنها لا تدعمه، مشددة على أن أي تحويل لأسهم OpenAI يجب أن يحصل على موافقة الشركة، وأن الشركة لم توافق على أي تحويل من هذا النوع. بالنسبة لهذا الخبر، سيثير الكثير من الناس تساؤلات:
ما هي هذه العملة الرمزية OpenAI...
هل تتعارض تصريحات شركتي روبن هود وأوبن إيه آي...
ما هو نموذج التشغيل والأساس القانوني لعملات OpenAI و SpaceX التي تصدرها Robinhood...
ما الفرق بين هذا الحدث ومشاريع RWA التقليدية...
سيقوم فريق المحامين المتخصصين في التشفير بتفسير كل شيء.
![محامي ويب 3 يقوم بتحليل عميق: عملة أسهم روبن هود، هل هي ابتكار أم تعدٍ؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4195daa348e4fc386bee57adc69d03fb.webp(
（مصدر الصورة: 36 Kr）
ثانياً، نموذج التشغيل
) 1.ما هي عملة OpenAI ؟
أولاً، يقوم فريق Crypto Salad بتعريف الجميع بما يسمى "عملة OpenAI" وما هي بالضبط. هذه "عملة OpenAI" هي في جوهرها عقد رمزي على البلوكشين مرتبط بالأسهم التي تمتلكها Robinhood في كيان خاص (SPV). تقوم Robinhood بربط سعر عملتها بقيمة أسهم OpenAI في SPV من خلال امتلاكها لأسهم SPV التي تتحكم في عدد معين من أسهم OpenAI.
لذلك، الأصول الأساسية لعملة OpenAI هي الأسهم التي تحتفظ بها شركة SPV التي أنشأتها Robinhood. عندما يقوم المستخدمون بشراء العملة، فإنهم لا يشترون أسهم OpenAI الفعلية، بل يشترون عقداً يتبع سعرها ويسجل على البلوكشين، حيث توجد طبقتان من الانفصال بين حاملي العملة وحقوق الملكية الحقيقية، وسيتغير سعر عملة OpenAI مع تغير قيمة أسهم OpenAI في SPV.
بعبارة أخرى، إذا زادت قيمة OpenAI، فإن قيمة الأسهم في SPV ستزيد correspondingly، وستزيد قيمة SPV نفسها، وستزيد قيمة الأسهم في SPV التي تمتلكها Robinhood، لذلك قد يرتفع سعر عملة OpenAI، والعكس صحيح. ببساطة، يحق لحاملي العملة الحصول على عائدات الفرق وفقًا لتقلبات قيمة حقوق OpenAI المرتبطة بـ SPV، ولكنهم لا يمتلكون حقوق ملكية فعلية في OpenAI، وقد تم كتابة هذه القاعدة في blockchain، وبالتالي تصبح العملة شهادة لحامليها على هذا الحق.
2. هل تتعارض أقوال الطرفين؟
من النص أعلاه، يمكن أن نرى أن تصريحات Robinhood و OpenAI ليست متناقضة. ما تنفيه OpenAI هو أن "عملة OpenAI" التي أصدرتها Robinhood ليست من أسهم OpenAI، حيث أكدت أنها لم تتعاون مع Robinhood، ولم تشارك في هذا الأمر، كما أنها لا تدعمه. أي نقل لأسهم OpenAI يتطلب موافقة OpenAI، ولم توافق على أي نقل.
واعترفت شركة Robinhood أن هذه العملات ليست حقوق ملكية حقيقية في OpenAI، بل هي حقوق ملكية تحتفظ بها Robinhood في SPV، مما يوفر للمستثمرين الأفراد الفرصة للوصول بشكل غير مباشر إلى السوق الخاصة. وبالتالي، يقر الطرفان بأن "عملة OpenAI" ليست حقوق ملكية حقيقية لـ OpenAI، لكن هناك جدل حول ما إذا كانت عملية إصدار هذه العملة من قبل Robinhood تتوافق مع القوانين والمعايير.
بالعودة إلى تصريحات OpenAI و Robinhood، تنفي OpenAI أن "العملة = حقوق الملكية"، مؤكدة أنها لم تفوض أي منتجات مرتبطة بحقوق الملكية، وهذا يتماشى مع "العملة ≠ حقوق الملكية المباشرة" في العملية؛ وتعترف Robinhood بأن العملة هي "عقد مرتبط بالسعر"، وهو ما يتماشى مع تصميم "الارتباط غير المباشر بالقيمة من خلال SPV" في العملية. نقطة الخلاف بين الطرفين تكمن في "ما إذا كان هذا الارتباط غير المباشر قانونيًا ومتوافقًا"، وليس في الوصف الواقعي للعملية نفسها.
) 3.لماذا أصدرت Robinhood هذه العملة؟
أطلقت Robinhood "عملة OpenAl"، وهي في جوهرها محاولة لـ"أصول الإجماع": من خلال شكل العملة، تمكين المستثمرين العاديين من التداول استنادًا إلى حكمهم على قيمة OpenAl المستقبلية. هذه المحاولة تستهدف ثلاث نقاط ألم رئيسية في سوق الاستثمار الحالي:
أولاً، قابلية وصول الأصول عالية الجودة منخفضة: لم تقم شركات التكنولوجيا الرائدة مثل OpenAl وSpaceX بعد بالإدراج العام، مما يجعل من الصعب على المستثمرين العاديين المشاركة في فوائد نموها.
ثانياً، العوائق العالية في الأسهم الخاصة التقليدية واستثمارات رأس المال المخاطر تجعل من الصعب على المستثمرين الأفراد الدخول.
أخيرًا، زادت الطلبات من المستثمرين على الأصول المبتكرة: النمو الهائل للأصول البديلة مثل العملات المشفرة، NFT، والأسهم الميم في السنوات الأخيرة يعكس الطلب القوي من المستثمرين على السرد الجديد وفئات الأصول الجديدة.
في هذا السياق، تحاول Robinhood كسر انغلاق النظام المالي التقليدي من خلال التداول المرمز، لتوفير قناة استثمار جديدة قائمة على توافق السوق للعديد من المستثمرين الأفراد. وقد اختارت Robinhood شركة OpenAI لأنها رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي، وتتمتع بتركيز وتأثير عالٍ في السوق.
روبن هود تطلق عملة OpenAI، حيث يمكن الاستفادة من تأثير علامتها التجارية لجذب انتباه المستثمرين والمشاركة في التداول. مثل إلقاء عملة OpenAI كمكافأة للمستخدمين في الاتحاد الأوروبي، مما يمكن أن يزيد بشكل فعال من عدد تسجيل المستخدمين وحجم التداول، ويعزز شهرة الشركة وتأثيرها في السوق، بينما يحفز تداول منتجات الأسهم المرمزة الأخرى.
روبن هود 发行 عملة OpenAI حاليا يحتاج إلى تخضع لرقابة بنك ليتوانيا والاتحاد الأوروبي. حصلت روبن هود على ترخيص وساطة مالية من الفئة A من بنك ليتوانيا وترخيص مزود خدمات الأصول المشفرة من الاتحاد الأوروبي، وبنك ليتوانيا هو الهيئة التنظيمية الرئيسية لها داخل الاتحاد الأوروبي. فيما يتعلق بإصدار روبن هود لعملة OpenAI، بدأ بنك ليتوانيا تحقيقا، مطالبا روبن هود بتقديم تفاصيل حول هيكل العملة، والتسويق، والتواصل مع المستهلكين، لتقييم شرعيتها وامتثالها.
تُصدر رموز الأسهم الخاصة بروبينهود كأدوات مشتقة تحت إشراف توجيه أدوات الأسواق المالية II (MiFID II). مع زيادة حجم التداول، قد تحتاج أيضًا إلى الخضوع لرقابة ESMA (الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق)، يجب على روبينهود التأكد من الامتثال لمتطلبات الإفصاح المتعلقة بالنشرة الاكتتاب. حاليًا، الرموز متاحة فقط للجمهور الأوروبي، ولم تُفتح بعد للجمهور الأمريكي، وإذا كان هناك نية لدخول السوق الأمريكي في المستقبل، فقد تحتاج أيضًا إلى الخضوع لرقابة SEC (لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية).
السبب وراء قدرة Robinhood على إصدار عملة OpenAI في أوروبا هو:
بالمقارنة مع نظام "المستثمر المؤهل" الصارم في الولايات المتحدة، فإن الاتحاد الأوروبي لديه عتبة أقل نسبياً لمشاركة المستثمرين الأفراد في تداول المنتجات المالية المعقدة.
يتم إصدار رموز الأسهم الخاصة بروبينهود كأدوات مشتقة تحت إشراف توجيه الأسواق المالية II (MiFID II)، حيث يتم حفظ الأصول الأساسية من قبل وكالات مرخصة في الولايات المتحدة، مما يلبي إلى حد ما متطلبات الامتثال للمنتجات المالية في الاتحاد الأوروبي.
تقدم روبن هود خدماتها لمستثمري التجزئة في الاتحاد الأوروبي من خلال تطبيقها، وقد تحولت تطبيقها للعملات المشفرة في أوروبا إلى منصة استثمارية أكثر شمولاً.
ثالثاً، عوائد ومخاطر الأطراف
1. عوائد المستثمرين والمخاطر
إذن، ما الفوائد التي يمكن أن يحصل عليها المستثمرون والمشتركون؟ وما المخاطر التي قد يتحملونها؟
أولاً، عندما يقوم المستثمرون المحترفون بالاكتتاب في عملة OpenAI، يحصلون على فرصة استثمارية. أعلنت Robinhood أن هذه العملات تمكن المستثمرين الأفراد من الوصول بشكل غير مباشر إلى الأسواق الخاصة، مما يفتح أبواب الاستثمار. من خلال الملكية في المركبات ذات الغرض الخاص (SPV)، يتم ربط سعر عملة OpenAI بقيمة الأسهم التي تمثلها هذه SPV، لذا فإن المكتتبين نظريًا لديهم فرصة للاستفادة من الزيادة المستقبلية في تقييم OpenAI. إذا تطورت OpenAI بشكل جيد وزادت قيمتها، فقد يرتفع سعر العملة، ويمكن للمكتتبين تحقيق أرباح من خلال بيع العملة. هذه هي الفائدة الرئيسية التي يمكن أن يحصل عليها المستثمرون.
يشتري المستثمرون عملة OpenAI، وليس شراء الأسهم الفعلية لـ OpenAI أو حصص SPV، بل يحصلون على تعرض غير مباشر مرتبط بسعر الأسهم في SPV. من الناحية القانونية، لا يتمتع حاملو العملة بحقوق التصويت أو حقوق المعلومات أو أي حقوق تتعلق بالملكية، ولا يملكون ملكية فعلية لشركة OpenAI أو SPV، بل يشبه الأمر امتلاك "مؤشر تقييم" يمكن أن يحقق الدخل أو يتحمل الخسائر بناءً على تقلبات سعر العملة.
لكن هذه الطريقة في الاستثمار تحمل أيضًا بعض المخاطر. لأن شركة OpenAI قد أعلنت بالفعل على مواقع التواصل الاجتماعي مثل Twitter أن هذه العملة ليست ملكية في OpenAI، ولم تتعاون الشركة مع Robinhood أو تؤيدها. وهذا يعني أن المشتركين لا يمتلكون ملكية فعلية في OpenAI، ولا يمكنهم الاستمتاع بحقوق التصويت أو حقوق توزيع الأرباح أو أي حقوق حقيقية أخرى للمساهمين، حيث لا يمكن ضمان حقوقهم كما هو الحال مع ملكية الأسهم الحقيقية. بعبارة أخرى، وفقًا للمحتوى الذي نشرته OpenAI، يبدو أن المستثمرين يمكنهم فقط تحقيق الأرباح من خلال زيادة قيمة ملكية OpenAI، وليس وضعهم مماثلاً لوضع المساهمين.
بالطبع، سيواجه المستثمرون أيضًا مخاطر تقلب القيمة والتقييم عند الاكتتاب في هذا النوع من العملات. على الرغم من أن سعر العملة مرتبط بقيمة أسهم OpenAI التي تمتلكها SPV، إلا أنه لا يمكن أن يعكس بدقة القيمة الفعلية لـ OpenAI، وقد يكون هناك انحراف كبير. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن OpenAI هي شركة خاصة غير مدرجة، فإن تقييمها نفسه يحمل درجة عالية من عدم اليقين، وعندما يحدث تقلب كبير في التقييم، قد يتقلب سعر العملة بشكل كبير أيضًا، مما قد يعرض المكتتبين لخسائر كبيرة. لذا، لا يزال فريق المحامين المتخصصين في العملات المشفرة ينصح جميع المستثمرين بأن يكونوا حذرين في تقييم المخاطر، حيث أن معاملتها أعلى بكثير من المشاريع التقليدية للأصول الحقيقية (RWA). 2. عائدات المشروع والمخاطر
وبالنسبة للجهة المصدرة Robinhood، قد تكون العوائد التي ستحصل عليها كبيرة.
أولاً، الفائدة الأكثر وضوحًا هي أنه بعد نشر هذا الحدث، ارتفعت أسهم Robinhood بنحو 10%. وهذا يدل على أن السوق يعترف بالمنتج الابتكاري الذي أطلقته، مما يعزز من قيمة الشركة ويزيد من حقوق المساهمين، وفي الوقت نفسه يزيد من تأثير الشركة وسمعتها في سوق رأس المال. بينما يمكن للشركة نفسها جذب المزيد من المستثمرين للاستثمار في أسهم الشركة، وبالتالي تحقيق هدف جمع الأموال.
بالإضافة إلى ذلك، فإن الفوائد المحتملة التي حققتها Robinhood تكمن في قدرتها على الاستحواذ على حصة من السوق من خلال هذا الحدث، وتوسيع قاعدة العملاء. المنتجات المرمزة التي أطلقتها Robinhood تستهدف العملاء في الاتحاد الأوروبي، كما أنها خفضت من عتبة الاستثمار، وسهلت من عملية التحقق المعقدة من هوية العميل (KYC).
بالطبع، ستتحمل Robinhood أيضًا بعض المخاطر.
فيما يتعلق بمخاطر السوق، يرتبط سعر عملة OpenAI بقيمة أسهم OpenAI في SPV، في حين أن OpenAI كشركة غير مدرجة، تتأثر قيمتها بتقدم البحث والتطوير التكنولوجي، ونجاح التعاون التجاري، وظروف المنافسة في الصناعة، مما يؤدي إلى تقلبات وعدم اليقين عاليين.
بمجرد أن تتجاوز قيمة OpenAI التوقعات أو حتى تنخفض، ستتأثر قيمة الأسهم في SPV وبالتالي سينخفض سعر العملة، مما سيؤدي ليس فقط إلى خسائر للمستثمرين، ولكن أيضًا قد يضعف ثقة السوق في أعمال Robinhood، مما يؤثر سلبًا على سمعة علامتها التجارية وتطور أعمالها بشكل عام.
مخاطر الائتمان لا يمكن تجاهلها أيضًا. عملة OpenAI هي في جوهرها نوع من المشتقات الاصطناعية، حيث لا يمتلك المستثمرون الأصول الأساسية بشكل مباشر، بل يحصلون على تعرض اقتصادي لتقلبات الأسعار من خلال العقود، مما يعني أن تنفيذ حقوق المستثمرين يعتمد بشكل كبير على قدرة Robinhood على الوفاء.
إذا واجهت Robinhood أزمة تشغيلية، ولم تتمكن من الوفاء بالتزاماتها العقدية، أو حتى كانت هناك أعمال احتيالية، فسوف يؤثر ذلك بشكل مباشر على مصالح المستثمرين، مما يؤدي إلى أزمة ثقة في السوق تجاهها، وبالتالي يؤثر على أعمالها الحالية وتوسيع أعمالها المستقبلية.
٤. الفرق بين هذا المشروع ومشاريع RWA التقليدية
من الواضح أن حدث إصدار Robinhood لعملة OpenAI يختلف عن المشاريع التقليدية للأصول الواقعية (RWA) في عدة جوانب، كما هو موضح في الجدول 1:
![محامي Web3 يتناول بعمق: عملة الأسهم الخاصة بروبينهود، هل هي ابتكار أم تجاوز للحدود]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ee13591a51cf6fdf5aecafe5183c7f78(
جدول 1 مقارنة بين مشروع عملة OpenAI ومشاريع RWA التقليدية
خمسة، تفسير سلطة التشفير
روبن هود، باعتبارها سمساراً ذا تاريخ طويل، قد بدأت في وقت مبكر من استكشاف مجال العملات الرقمية والأصول الرقمية، حيث أطلقت في عام 2019 إصدار الرموز المعتمدة على الأوراق المالية (STO) كدليل. قبل ذلك، حاولت منصات مثل غيت و بايبت تطوير أعمال ترميز الأسهم الأمريكية، على الرغم من أنها أصدرت بعض المنتجات التي كانت على حافة الامتثال، إلا أنها لم تثير اهتماماً واسعاً.
ومع ذلك، فإن السبب وراء رد الفعل القوي على إصدار Robinhood لعملة OpenAI هو أن الفرق الأساسي هو: Gate و Bybit وما إلى ذلك هي مؤسسات من عالم العملات الرقمية تتسلل إلى القطاع المالي التقليدي، بينما تدخل Robinhood إلى عالم العملات الرقمية بصفتها مؤسسة مالية تقليدية، وبالتالي، هناك اختلاف جوهري في تأثير كلا الجانبين على القطاع المالي التقليدي. معظم جمهور المؤسسات المالية التقليدية يفتقر إلى خبرة متعلقة بعالم العملات الرقمية، واسم علامة Robinhood نفسه يجلب تأثيرًا ملحوظًا في السوق.
بالإضافة إلى ذلك، تشمل أهداف استثمار هذا المشروع شركات التكنولوجيا الكبرى مثل OpenAI وSpaceX، وهذه الشركات تتمتع بتأثير واسع على مستوى العالم، وبالتالي جذب مفهوم "عملة OpenAI" المزيد من اهتمام المستثمرين.
ومع ذلك، بالنسبة للجهات التي تمتلك أسهم OpenAI، إذا قامت إحدى الجهات بعملية ترميز الأصول، فإن مصالح 19 جهة أخرى ستتضرر على الفور. تمتلك بعض الجهات أسهماً متساوية، لكن بإمكان بعضها تنفيذ مثل هذه العمليات بينما لا تستطيع جهات أخرى الاقتداء بها، والمشكلة الأساسية تكمن في استيلاء طرف واحد على المصالح، مما سيؤدي إلى صعوبة الحصول على تعاون الجهات الأخرى في العمليات ذات الصلة لاحقاً.
بالنسبة لمزيد من المؤسسات، إذا أصبحت عملية الترميز للخروج نمطًا شائعًا، فسوف يتجه المزيد من المستثمرين نحو الأسهم في سوق الترميز، مما سيزيد من تقلبات أسعار الأسهم، مما يجعل سوق الاستثمار مكانًا يهيمن عليه المؤسسات ويمتاز بطابع المضاربة الأقوى. من وجهة نظر المتخصصين في الامتثال، يواجه هذا النموذج تحديات كبيرة. تتمتع العملات بخصائص بلا حدود، بينما توجد قيود واضحة على الحدود في قواعد الإدراج، مما سيؤثر على جميع أنواع الأسواق العالمية.
ثانياً، يعتمد الهيكل الصارم للنظام المالي التقليدي على قانون الشركات، قانون الصناديق، قانون الأوراق المالية، آليات حماية المستثمرين وقواعد البورصة. ومع ذلك، فإن العمليات المتعلقة بالعملات الرقمية تثير الكثير من الجدل من الناحية القانونية، على سبيل المثال، يمكن تقسيم العملات الرقمية إلى ما لا نهاية، بينما لا يمكن تحقيق هذه الخصائص في الأسهم؛ نظام تسجيل الأسهم ونظام التسجيل الداخلي لهما أساس قانوني واضح، ويمكن محاسبة السلوك غير القانوني من خلال الآليات الداخلية، بينما يصعب تنظيم التداول الحر للعملات الرقمية على السلسلة، كما تفتقر إلى الدافع للتنظيم النشط، وكل هذه الأمور تشكل ضرراً كبيراً لمصالح حاملي الأسهم. لذلك، من الناحية الجوهرية، فإن إصدار Robinhood لعملة OpenAI، رغم أنه أضاف هدف استثماري جديد في مجال Web3، إلا أنه لم يحقق قيمة مباشرة للسوق الأسهم.
رغم أن "ترميز الأسهم" يحمل بعض العيوب على بعض الأصعدة، ويقدم تحديات جديدة للمستثمرين، إلا أن وجوده كإجراء مبتكر في مجال Web3 له ما يبرره إلى حد ما. Web3 هو في حد ذاته مجال يتجاوز المنطق التقليدي باستمرار، وما تعكسه هذه الأحداث من استكشافات في الابتكار المالي له معنى إيجابي معين. ومع ذلك، فإن تأثيره على العاملين في القطاع المالي التقليدي يكون قوياً للغاية. لذلك، يجب على كل من المستثمرين، وكذلك الوسطاء والشركات الأخرى الراغبة في تجربة "ترميز الأسهم"، التعامل بحذر مع هذا الحدث.
إنه يعبر فقط عن آراء المؤلف الشخصية ولا يشكل استشارة قانونية أو رأي قانوني بشأن مسائل معينة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
محامو Web3 يحللون بعمق: هل عملة الأسهم من Robinhood هي ابتكار أم تجاوز للحدود؟
مؤخراً، أعلنت شركة روبن هود العملاقة في تجارة الإنترنت الأمريكية عن إطلاق "رموز الأسهم" المرتبطة بأسهم شركات غير مدرجة مثل OpenAI وSpaceX للمستخدمين في أوروبا، مما أعاد موضوع ترميز الأصول (RWA) إلى دائرة الضوء. ومع ذلك، أصدرت OpenAI بيانًا رسميًا بسرعة، أوضحت فيه أنه لا يوجد أي ارتباط بين الرموز التي أصدرتها روبن هود، وحذرت من أن "هذه الرموز لا تمثل حقوق الملكية الحقيقية للشركة."
تكشف هذه الحدث عن تناقض عميق بين الابتكار المالي وإدارة الأسهم التقليدية، كما يوفر حالة تستحق التفكير للجهات التنظيمية العالمية والمشاركين في السوق. ستقوم فريق تشفير السلاطة بدمج محتوى الاستكشافات المتعلقة بـ RWA وتحليل تأثير هذا القضية ومعناها بعمق.
!
（صورة من: 36 Kr）
١. خلفية الحدث
1.ما هي شركة روبينهود؟
في الأساس، نحتاج إلى معرفة ما هي شركة Robinhood؟ شركة Robinhood Markets, Inc. هي شركة خدمات مالية أمريكية، يقع مقرها في مينلو بارك، كاليفورنيا. تشتهر الشركة بتقديم تطبيق الأسهم والموقع الإلكتروني الذي يستهدف بشكل رئيسي المستثمرين الأفراد. الخدمات التي تقدمها Robinhood عبر الإنترنت مجانية تمامًا. باعتبارها شركة تكنولوجيا مالية، تلتزم Robinhood بابتكار منتجات وخدمات مالية.
تقدم Robinhood بشكل رئيسي خدمات تداول الأسهم المتداولة في الولايات المتحدة وصناديق الاستثمار المتداولة، والخيارات ذات الصلة، وتداول العملات المشفرة، وإدارة النقد. ويستهدف المستثمرين العاديين في الولايات المتحدة من خلال تقديم خدمات تداول الأسهم والخيارات وصناديق الاستثمار المتداولة بدون عمولة، وكذلك الأصول المشفرة، بالإضافة إلى تحقيق الأرباح من خلال دخل الفوائد على أرصدة النقد الرئيسية للعملاء، وفوائد التمويل، وبيع تدفق الأوامر إلى مؤسسات التداول عالية التردد.
أنشأت مركزًا أوروبيًا في ليتوانيا وأنشأت كيان Robinhood Europe UAB. وفقًا للمعلومات العامة، حصل هذا الكيان على رخصة وساطة مالية من الفئة A ورخصة مقدمي خدمات الأصول المشفرة من البنك المركزي الليتواني، مما يتيح له تقديم خدمات الحفظ والإدارة والتداول للأصول المشفرة في ليتوانيا ومنطقة الاقتصاد الأوروبي بأكملها.
( 2.وصف الحدث
والحدث المحدد هو: أعلنت Robinhood في قمة التمويل المشفر الأوروبية التي أقيمت في كان الفرنسية، عن إطلاق منتج "عملة الأسهم" الموجه لمستخدمي الاتحاد الأوروبي ومنطقة الاقتصاد الأوروبي، مما يسمح للمستثمرين بتداول أكثر من 200 نوع من الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة على مدار الساعة، وذلك عبر تقنية blockchain، على شكل عملة. من بين الأمور الأكثر اهتمامًا هو ترميز الأسهم غير المدرجة لشركتي OpenAI وSpaceX، وتم توزيع 5 يورو من عملة OpenAI وعملة SpaceX كمكافأة لمستخدمي الاتحاد الأوروبي، وذلك للترويج لهذا المنتج. نتيجة لهذا الخبر، ارتفعت أسعار أسهم Robinhood بشكل كبير.
ولكن، في الساعة الواحدة صباحاً بتوقيت بكين في 3 يوليو، أصدرت OpenAI بياناً على وسائل التواصل الاجتماعي الرسمية، تؤكد فيه أن هذه عملات OpenAI ليست أسهماً في OpenAI، وأن الشركة لم تتعاون مع Robinhood، ولم تشارك في هذا الأمر، كما أنها لا تدعمه، مشددة على أن أي تحويل لأسهم OpenAI يجب أن يحصل على موافقة الشركة، وأن الشركة لم توافق على أي تحويل من هذا النوع. بالنسبة لهذا الخبر، سيثير الكثير من الناس تساؤلات:
سيقوم فريق المحامين المتخصصين في التشفير بتفسير كل شيء.
![محامي ويب 3 يقوم بتحليل عميق: عملة أسهم روبن هود، هل هي ابتكار أم تعدٍ؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4195daa348e4fc386bee57adc69d03fb.webp(
（مصدر الصورة: 36 Kr）
ثانياً، نموذج التشغيل
) 1.ما هي عملة OpenAI ؟
أولاً، يقوم فريق Crypto Salad بتعريف الجميع بما يسمى "عملة OpenAI" وما هي بالضبط. هذه "عملة OpenAI" هي في جوهرها عقد رمزي على البلوكشين مرتبط بالأسهم التي تمتلكها Robinhood في كيان خاص (SPV). تقوم Robinhood بربط سعر عملتها بقيمة أسهم OpenAI في SPV من خلال امتلاكها لأسهم SPV التي تتحكم في عدد معين من أسهم OpenAI.
لذلك، الأصول الأساسية لعملة OpenAI هي الأسهم التي تحتفظ بها شركة SPV التي أنشأتها Robinhood. عندما يقوم المستخدمون بشراء العملة، فإنهم لا يشترون أسهم OpenAI الفعلية، بل يشترون عقداً يتبع سعرها ويسجل على البلوكشين، حيث توجد طبقتان من الانفصال بين حاملي العملة وحقوق الملكية الحقيقية، وسيتغير سعر عملة OpenAI مع تغير قيمة أسهم OpenAI في SPV.
بعبارة أخرى، إذا زادت قيمة OpenAI، فإن قيمة الأسهم في SPV ستزيد correspondingly، وستزيد قيمة SPV نفسها، وستزيد قيمة الأسهم في SPV التي تمتلكها Robinhood، لذلك قد يرتفع سعر عملة OpenAI، والعكس صحيح. ببساطة، يحق لحاملي العملة الحصول على عائدات الفرق وفقًا لتقلبات قيمة حقوق OpenAI المرتبطة بـ SPV، ولكنهم لا يمتلكون حقوق ملكية فعلية في OpenAI، وقد تم كتابة هذه القاعدة في blockchain، وبالتالي تصبح العملة شهادة لحامليها على هذا الحق.
2. هل تتعارض أقوال الطرفين؟
من النص أعلاه، يمكن أن نرى أن تصريحات Robinhood و OpenAI ليست متناقضة. ما تنفيه OpenAI هو أن "عملة OpenAI" التي أصدرتها Robinhood ليست من أسهم OpenAI، حيث أكدت أنها لم تتعاون مع Robinhood، ولم تشارك في هذا الأمر، كما أنها لا تدعمه. أي نقل لأسهم OpenAI يتطلب موافقة OpenAI، ولم توافق على أي نقل.
واعترفت شركة Robinhood أن هذه العملات ليست حقوق ملكية حقيقية في OpenAI، بل هي حقوق ملكية تحتفظ بها Robinhood في SPV، مما يوفر للمستثمرين الأفراد الفرصة للوصول بشكل غير مباشر إلى السوق الخاصة. وبالتالي، يقر الطرفان بأن "عملة OpenAI" ليست حقوق ملكية حقيقية لـ OpenAI، لكن هناك جدل حول ما إذا كانت عملية إصدار هذه العملة من قبل Robinhood تتوافق مع القوانين والمعايير.
تعمل Robinhood على إصدار عملة OpenAI كما يلي:
! []###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-5823639b32e8fb0e2d9b82391c2cc5f7(
بالعودة إلى تصريحات OpenAI و Robinhood، تنفي OpenAI أن "العملة = حقوق الملكية"، مؤكدة أنها لم تفوض أي منتجات مرتبطة بحقوق الملكية، وهذا يتماشى مع "العملة ≠ حقوق الملكية المباشرة" في العملية؛ وتعترف Robinhood بأن العملة هي "عقد مرتبط بالسعر"، وهو ما يتماشى مع تصميم "الارتباط غير المباشر بالقيمة من خلال SPV" في العملية. نقطة الخلاف بين الطرفين تكمن في "ما إذا كان هذا الارتباط غير المباشر قانونيًا ومتوافقًا"، وليس في الوصف الواقعي للعملية نفسها.
) 3.لماذا أصدرت Robinhood هذه العملة؟
أطلقت Robinhood "عملة OpenAl"، وهي في جوهرها محاولة لـ"أصول الإجماع": من خلال شكل العملة، تمكين المستثمرين العاديين من التداول استنادًا إلى حكمهم على قيمة OpenAl المستقبلية. هذه المحاولة تستهدف ثلاث نقاط ألم رئيسية في سوق الاستثمار الحالي:
في هذا السياق، تحاول Robinhood كسر انغلاق النظام المالي التقليدي من خلال التداول المرمز، لتوفير قناة استثمار جديدة قائمة على توافق السوق للعديد من المستثمرين الأفراد. وقد اختارت Robinhood شركة OpenAI لأنها رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي، وتتمتع بتركيز وتأثير عالٍ في السوق.
روبن هود تطلق عملة OpenAI، حيث يمكن الاستفادة من تأثير علامتها التجارية لجذب انتباه المستثمرين والمشاركة في التداول. مثل إلقاء عملة OpenAI كمكافأة للمستخدمين في الاتحاد الأوروبي، مما يمكن أن يزيد بشكل فعال من عدد تسجيل المستخدمين وحجم التداول، ويعزز شهرة الشركة وتأثيرها في السوق، بينما يحفز تداول منتجات الأسهم المرمزة الأخرى.
! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-80cf3e7f11f4ff0cbe106898762a745b.webp(
(مصدر الصورة: Galoy Research)
) 4.الهيئات التنظيمية
روبن هود 发行 عملة OpenAI حاليا يحتاج إلى تخضع لرقابة بنك ليتوانيا والاتحاد الأوروبي. حصلت روبن هود على ترخيص وساطة مالية من الفئة A من بنك ليتوانيا وترخيص مزود خدمات الأصول المشفرة من الاتحاد الأوروبي، وبنك ليتوانيا هو الهيئة التنظيمية الرئيسية لها داخل الاتحاد الأوروبي. فيما يتعلق بإصدار روبن هود لعملة OpenAI، بدأ بنك ليتوانيا تحقيقا، مطالبا روبن هود بتقديم تفاصيل حول هيكل العملة، والتسويق، والتواصل مع المستهلكين، لتقييم شرعيتها وامتثالها.
تُصدر رموز الأسهم الخاصة بروبينهود كأدوات مشتقة تحت إشراف توجيه أدوات الأسواق المالية II (MiFID II). مع زيادة حجم التداول، قد تحتاج أيضًا إلى الخضوع لرقابة ESMA (الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق)، يجب على روبينهود التأكد من الامتثال لمتطلبات الإفصاح المتعلقة بالنشرة الاكتتاب. حاليًا، الرموز متاحة فقط للجمهور الأوروبي، ولم تُفتح بعد للجمهور الأمريكي، وإذا كان هناك نية لدخول السوق الأمريكي في المستقبل، فقد تحتاج أيضًا إلى الخضوع لرقابة SEC (لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية).
السبب وراء قدرة Robinhood على إصدار عملة OpenAI في أوروبا هو:
ثالثاً، عوائد ومخاطر الأطراف
1. عوائد المستثمرين والمخاطر
إذن، ما الفوائد التي يمكن أن يحصل عليها المستثمرون والمشتركون؟ وما المخاطر التي قد يتحملونها؟
أولاً، عندما يقوم المستثمرون المحترفون بالاكتتاب في عملة OpenAI، يحصلون على فرصة استثمارية. أعلنت Robinhood أن هذه العملات تمكن المستثمرين الأفراد من الوصول بشكل غير مباشر إلى الأسواق الخاصة، مما يفتح أبواب الاستثمار. من خلال الملكية في المركبات ذات الغرض الخاص (SPV)، يتم ربط سعر عملة OpenAI بقيمة الأسهم التي تمثلها هذه SPV، لذا فإن المكتتبين نظريًا لديهم فرصة للاستفادة من الزيادة المستقبلية في تقييم OpenAI. إذا تطورت OpenAI بشكل جيد وزادت قيمتها، فقد يرتفع سعر العملة، ويمكن للمكتتبين تحقيق أرباح من خلال بيع العملة. هذه هي الفائدة الرئيسية التي يمكن أن يحصل عليها المستثمرون.
يشتري المستثمرون عملة OpenAI، وليس شراء الأسهم الفعلية لـ OpenAI أو حصص SPV، بل يحصلون على تعرض غير مباشر مرتبط بسعر الأسهم في SPV. من الناحية القانونية، لا يتمتع حاملو العملة بحقوق التصويت أو حقوق المعلومات أو أي حقوق تتعلق بالملكية، ولا يملكون ملكية فعلية لشركة OpenAI أو SPV، بل يشبه الأمر امتلاك "مؤشر تقييم" يمكن أن يحقق الدخل أو يتحمل الخسائر بناءً على تقلبات سعر العملة.
لكن هذه الطريقة في الاستثمار تحمل أيضًا بعض المخاطر. لأن شركة OpenAI قد أعلنت بالفعل على مواقع التواصل الاجتماعي مثل Twitter أن هذه العملة ليست ملكية في OpenAI، ولم تتعاون الشركة مع Robinhood أو تؤيدها. وهذا يعني أن المشتركين لا يمتلكون ملكية فعلية في OpenAI، ولا يمكنهم الاستمتاع بحقوق التصويت أو حقوق توزيع الأرباح أو أي حقوق حقيقية أخرى للمساهمين، حيث لا يمكن ضمان حقوقهم كما هو الحال مع ملكية الأسهم الحقيقية. بعبارة أخرى، وفقًا للمحتوى الذي نشرته OpenAI، يبدو أن المستثمرين يمكنهم فقط تحقيق الأرباح من خلال زيادة قيمة ملكية OpenAI، وليس وضعهم مماثلاً لوضع المساهمين.
بالطبع، سيواجه المستثمرون أيضًا مخاطر تقلب القيمة والتقييم عند الاكتتاب في هذا النوع من العملات. على الرغم من أن سعر العملة مرتبط بقيمة أسهم OpenAI التي تمتلكها SPV، إلا أنه لا يمكن أن يعكس بدقة القيمة الفعلية لـ OpenAI، وقد يكون هناك انحراف كبير. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن OpenAI هي شركة خاصة غير مدرجة، فإن تقييمها نفسه يحمل درجة عالية من عدم اليقين، وعندما يحدث تقلب كبير في التقييم، قد يتقلب سعر العملة بشكل كبير أيضًا، مما قد يعرض المكتتبين لخسائر كبيرة. لذا، لا يزال فريق المحامين المتخصصين في العملات المشفرة ينصح جميع المستثمرين بأن يكونوا حذرين في تقييم المخاطر، حيث أن معاملتها أعلى بكثير من المشاريع التقليدية للأصول الحقيقية (RWA). 2. عائدات المشروع والمخاطر
وبالنسبة للجهة المصدرة Robinhood، قد تكون العوائد التي ستحصل عليها كبيرة.
أولاً، الفائدة الأكثر وضوحًا هي أنه بعد نشر هذا الحدث، ارتفعت أسهم Robinhood بنحو 10%. وهذا يدل على أن السوق يعترف بالمنتج الابتكاري الذي أطلقته، مما يعزز من قيمة الشركة ويزيد من حقوق المساهمين، وفي الوقت نفسه يزيد من تأثير الشركة وسمعتها في سوق رأس المال. بينما يمكن للشركة نفسها جذب المزيد من المستثمرين للاستثمار في أسهم الشركة، وبالتالي تحقيق هدف جمع الأموال.
بالإضافة إلى ذلك، فإن الفوائد المحتملة التي حققتها Robinhood تكمن في قدرتها على الاستحواذ على حصة من السوق من خلال هذا الحدث، وتوسيع قاعدة العملاء. المنتجات المرمزة التي أطلقتها Robinhood تستهدف العملاء في الاتحاد الأوروبي، كما أنها خفضت من عتبة الاستثمار، وسهلت من عملية التحقق المعقدة من هوية العميل (KYC).
بالطبع، ستتحمل Robinhood أيضًا بعض المخاطر.
فيما يتعلق بمخاطر السوق، يرتبط سعر عملة OpenAI بقيمة أسهم OpenAI في SPV، في حين أن OpenAI كشركة غير مدرجة، تتأثر قيمتها بتقدم البحث والتطوير التكنولوجي، ونجاح التعاون التجاري، وظروف المنافسة في الصناعة، مما يؤدي إلى تقلبات وعدم اليقين عاليين.
بمجرد أن تتجاوز قيمة OpenAI التوقعات أو حتى تنخفض، ستتأثر قيمة الأسهم في SPV وبالتالي سينخفض سعر العملة، مما سيؤدي ليس فقط إلى خسائر للمستثمرين، ولكن أيضًا قد يضعف ثقة السوق في أعمال Robinhood، مما يؤثر سلبًا على سمعة علامتها التجارية وتطور أعمالها بشكل عام.
مخاطر الائتمان لا يمكن تجاهلها أيضًا. عملة OpenAI هي في جوهرها نوع من المشتقات الاصطناعية، حيث لا يمتلك المستثمرون الأصول الأساسية بشكل مباشر، بل يحصلون على تعرض اقتصادي لتقلبات الأسعار من خلال العقود، مما يعني أن تنفيذ حقوق المستثمرين يعتمد بشكل كبير على قدرة Robinhood على الوفاء.
إذا واجهت Robinhood أزمة تشغيلية، ولم تتمكن من الوفاء بالتزاماتها العقدية، أو حتى كانت هناك أعمال احتيالية، فسوف يؤثر ذلك بشكل مباشر على مصالح المستثمرين، مما يؤدي إلى أزمة ثقة في السوق تجاهها، وبالتالي يؤثر على أعمالها الحالية وتوسيع أعمالها المستقبلية.
٤. الفرق بين هذا المشروع ومشاريع RWA التقليدية
من الواضح أن حدث إصدار Robinhood لعملة OpenAI يختلف عن المشاريع التقليدية للأصول الواقعية (RWA) في عدة جوانب، كما هو موضح في الجدول 1:
![محامي Web3 يتناول بعمق: عملة الأسهم الخاصة بروبينهود، هل هي ابتكار أم تجاوز للحدود]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ee13591a51cf6fdf5aecafe5183c7f78(
جدول 1 مقارنة بين مشروع عملة OpenAI ومشاريع RWA التقليدية
خمسة، تفسير سلطة التشفير
روبن هود، باعتبارها سمساراً ذا تاريخ طويل، قد بدأت في وقت مبكر من استكشاف مجال العملات الرقمية والأصول الرقمية، حيث أطلقت في عام 2019 إصدار الرموز المعتمدة على الأوراق المالية (STO) كدليل. قبل ذلك، حاولت منصات مثل غيت و بايبت تطوير أعمال ترميز الأسهم الأمريكية، على الرغم من أنها أصدرت بعض المنتجات التي كانت على حافة الامتثال، إلا أنها لم تثير اهتماماً واسعاً.
ومع ذلك، فإن السبب وراء رد الفعل القوي على إصدار Robinhood لعملة OpenAI هو أن الفرق الأساسي هو: Gate و Bybit وما إلى ذلك هي مؤسسات من عالم العملات الرقمية تتسلل إلى القطاع المالي التقليدي، بينما تدخل Robinhood إلى عالم العملات الرقمية بصفتها مؤسسة مالية تقليدية، وبالتالي، هناك اختلاف جوهري في تأثير كلا الجانبين على القطاع المالي التقليدي. معظم جمهور المؤسسات المالية التقليدية يفتقر إلى خبرة متعلقة بعالم العملات الرقمية، واسم علامة Robinhood نفسه يجلب تأثيرًا ملحوظًا في السوق.
بالإضافة إلى ذلك، تشمل أهداف استثمار هذا المشروع شركات التكنولوجيا الكبرى مثل OpenAI وSpaceX، وهذه الشركات تتمتع بتأثير واسع على مستوى العالم، وبالتالي جذب مفهوم "عملة OpenAI" المزيد من اهتمام المستثمرين.
ومع ذلك، بالنسبة للجهات التي تمتلك أسهم OpenAI، إذا قامت إحدى الجهات بعملية ترميز الأصول، فإن مصالح 19 جهة أخرى ستتضرر على الفور. تمتلك بعض الجهات أسهماً متساوية، لكن بإمكان بعضها تنفيذ مثل هذه العمليات بينما لا تستطيع جهات أخرى الاقتداء بها، والمشكلة الأساسية تكمن في استيلاء طرف واحد على المصالح، مما سيؤدي إلى صعوبة الحصول على تعاون الجهات الأخرى في العمليات ذات الصلة لاحقاً.
بالنسبة لمزيد من المؤسسات، إذا أصبحت عملية الترميز للخروج نمطًا شائعًا، فسوف يتجه المزيد من المستثمرين نحو الأسهم في سوق الترميز، مما سيزيد من تقلبات أسعار الأسهم، مما يجعل سوق الاستثمار مكانًا يهيمن عليه المؤسسات ويمتاز بطابع المضاربة الأقوى. من وجهة نظر المتخصصين في الامتثال، يواجه هذا النموذج تحديات كبيرة. تتمتع العملات بخصائص بلا حدود، بينما توجد قيود واضحة على الحدود في قواعد الإدراج، مما سيؤثر على جميع أنواع الأسواق العالمية.
ثانياً، يعتمد الهيكل الصارم للنظام المالي التقليدي على قانون الشركات، قانون الصناديق، قانون الأوراق المالية، آليات حماية المستثمرين وقواعد البورصة. ومع ذلك، فإن العمليات المتعلقة بالعملات الرقمية تثير الكثير من الجدل من الناحية القانونية، على سبيل المثال، يمكن تقسيم العملات الرقمية إلى ما لا نهاية، بينما لا يمكن تحقيق هذه الخصائص في الأسهم؛ نظام تسجيل الأسهم ونظام التسجيل الداخلي لهما أساس قانوني واضح، ويمكن محاسبة السلوك غير القانوني من خلال الآليات الداخلية، بينما يصعب تنظيم التداول الحر للعملات الرقمية على السلسلة، كما تفتقر إلى الدافع للتنظيم النشط، وكل هذه الأمور تشكل ضرراً كبيراً لمصالح حاملي الأسهم. لذلك، من الناحية الجوهرية، فإن إصدار Robinhood لعملة OpenAI، رغم أنه أضاف هدف استثماري جديد في مجال Web3، إلا أنه لم يحقق قيمة مباشرة للسوق الأسهم.
رغم أن "ترميز الأسهم" يحمل بعض العيوب على بعض الأصعدة، ويقدم تحديات جديدة للمستثمرين، إلا أن وجوده كإجراء مبتكر في مجال Web3 له ما يبرره إلى حد ما. Web3 هو في حد ذاته مجال يتجاوز المنطق التقليدي باستمرار، وما تعكسه هذه الأحداث من استكشافات في الابتكار المالي له معنى إيجابي معين. ومع ذلك، فإن تأثيره على العاملين في القطاع المالي التقليدي يكون قوياً للغاية. لذلك، يجب على كل من المستثمرين، وكذلك الوسطاء والشركات الأخرى الراغبة في تجربة "ترميز الأسهم"، التعامل بحذر مع هذا الحدث.
إنه يعبر فقط عن آراء المؤلف الشخصية ولا يشكل استشارة قانونية أو رأي قانوني بشأن مسائل معينة.