قضية إفلاس مينتوغو وتحليل أثرها

تأسست بورصة Mt. Gox في يوليو 2010، وكانت أكبر منصة لتداول البيتكوين من حيث حجم التداول، حيث تجاوزت حصتها في السوق 80% في وقت ما. في عام 2013، تعرضت البورصة لحدث سرقة 850,000 بيتكوين، مما أدى إلى إفلاسها. بعد ذلك، تم استرداد حوالي 200,000 بيتكوين. منذ عام 2014، بدأت دعاوى تعويض طويلة الأمد بين المستثمرين والموصيين المعينين من قبل المحكمة بشأن هذه الـ 200,000 بيتكوين.

خلال انتظار النتائج، كانت بعض المؤسسات والأفراد يشترون ديون Mt. Gox. على سبيل المثال، في عام 2019، اشترت مجموعة استثمارية حقوق الديون بسعر 900 دولار لكل بيتكوين، وهو سعر يعادل ضعف سعر البيتكوين عند إفلاس Mt. Gox. تتقلب أسعار تداول الديون مع حركة السوق، ويمكن للدائنين الأصليين استرداد جزء من رأس المال عن طريق بيع ديونهم.

في عام 2021، وافق Mt. Gox على خطة التعويض. نظرًا لأن الأصول المسروقة لا يمكن استردادها بالكامل، يمكن للبورصة تعويض الدائنين بنسبة حوالي 23.6% من الدين الأصلي. يمكن للدائنين اختيار التعويض دفعة واحدة مسبقًا، ولكن معدل التعويض سيكون فقط 21%؛ إذا لم يتم قبول ذلك، قد يحتاجون إلى الانتظار لفترة أطول، وقد تكون التعويضات النهائية أكثر أو أقل.

تتكون أصول التعويض من جزئين: جزء نقدي، يأتي من عائدات البيتكوين التي بيعها الحكومة اليابانية خلال ذروة عام 2017؛ والجزء الآخر هو البيتكوين. يمثل النقد 5%-10%، بينما يمثل البيتكوين 95%-90%، يمكن اختيار النسبة المحددة.

بالنسبة لوقت المطالبة، قد يستغرق الأمر من شهرين إلى ثلاثة أشهر. ستقبل خمس بورصات بيتكوين من MtGox كتعويض، وستقوم بتوزيعها على حسابات الدائنين. تختلف جداول الزمن بين البورصات، من 14 يومًا إلى 90 يومًا. الموعد النهائي للتعويض مرة واحدة مسبقًا هو 31 أكتوبر 2024.

في مايو 2024، تحركت بيتكوين في المحفظة الباردة لـ Mt. Gox لأول مرة، مما أثار الذعر في السوق. في 5 يوليو، تم نقل 47,000 بيتكوين من عنوان حساب Mt. Gox، تم تحويل 1545 منها إلى منصة تداول معينة، وبدأت عملية التعويض. بالإضافة إلى ذلك، أثر بيع الحكومة الألمانية لبيتكوين على السوق، حيث تجاوزت أكبر نسبة انخفاض في يوم واحد 8%.

حتى 12 يوليو، لا يزال هناك 138,000 قطعة بيتكوين في عنوان حساب Mt. Gox، ويمكن اعتبار أن ضغوط البيع من Mt. Gox لم تدخل السوق فعليًا بعد. قد تكون نسبة الانخفاض في 5 يوليو جزءًا من تحقيق السوق لتوقعات الضغط من Mt. Gox.

تشير التحليلات إلى أن دائني Mt. Gox قد يقومون ببيع جزء من البيتكوين، لكن من غير المرجح أن يقوموا ببيع كل ما لديهم. الأرباح للدائنين الأصليين تصل إلى حوالي 24 مرة، حتى أن مؤسسات شراء الديون تحقق عائدات تتجاوز 10 مرات. المستثمرون الذين يتطلعون إلى البيتكوين على المدى الطويل قد لا يقومون ببيع كل شيء.

إذا افترضنا أن 75% من الدائنين يقبلون السداد المسبق لمرة واحدة، فإن عدد البيتكوين الذي سيتم استخدامه للسداد سيكون حوالي 94117 قطعة. بناءً على نسب البيع المختلفة والوقت، قد يختلف عدد البيتكوين الذي يدخل السوق يوميًا.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

من خلال مقارنة تأثير بيع الحكومة الألمانية الأخير للبيتكوين، يمكن ملاحظة أن السوق يتوقع عادةً انخفاضاً في الأسعار قبل وقت البيع الفعلي للرموز. قامت الحكومة الألمانية ببيع حوالي 43,700 بيتكوين في غضون 23 يوماً، بقيمة تقارب 2.4 مليار دولار، مما أدى إلى حدوث أكبر انخفاض يومي بنسبة 19% في السوق.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

تعتبر ETF البيتكوين حاليًا شراءً مستقرًا نسبيًا في السوق. ومع ذلك، خلال فترة بيع الحكومة الألمانية، لم يكن الطلب على ETF كافيًا لتوفير قوة الدعم اللازمة، مما أدى إلى انخفاض أسعار السوق.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-847221b8f78bf2ddfa08507f9d5d490d.webp0192837465674839201

إذا تم الانتهاء من تعويض MtGox خلال شهر، فسيكون الضغط البيعي الذي يواجهه السوق مشابهًا لعملية البيع التي قامت بها الحكومة الألمانية. وفقًا للطلب الحالي على ETFs، قد لا يكون هناك ما يكفي من القوة الاستيعابية، مما قد يؤدي إلى مزيد من انخفاض سعر البيتكوين.

إذا استمرت فترة التعويض لفترة أطول (2-3 أشهر)، فإن كمية البيتكوين التي تدخل السوق يوميًا لن تكون كبيرة جدًا، مما لن يتسبب في انخفاض حاد مرة واحدة. ولكن بسبب توقعات الضغط البيعي المستمرة، قد يشهد السوق فترة من التقلبات، من خلال هذه التقلبات لامتصاص مبيعات السوق. وهذا يعني أنه من الصعب حدوث موجة صعود رئيسية في الأجل القصير.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26c68d71a8ef8bba2ab6a1cebf0908d3.webp(

حالياً، تم تحويل 1545 بيتكوين فقط إلى بورصة Mt. Gox، بينما لا يزال الباقي في حسابات Mt. Gox. عندما يتم توزيع البيتكوين الذي تحتفظ به Mt. Gox بكميات كبيرة إلى عدة عناوين بورصات، قد يتسبب ذلك في انخفاض كبير بسبب الذعر. ومع ذلك، عند بيع الأفراد، قد لا يؤدي ذلك إلى انخفاض كبير في السعر بسبب التوزيع وصعوبة التتبع.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06bd4c91c512b98ac1522c0c1c19f242.webp(