قد يبدأ سوبر سايكل العملة المستقرة، نهاية عصر ضريبة السك العملة بالدولار
إن العملة المستقرة غير المرتبطة بالدولار، والاحتياطي الجزئي، وعملة مستقرة ذات فائدة (YBS) قد تصبح الاتجاه الرئيسي لتطور العملات المستقرة في المستقبل. على الرغم من أن العملات المستقرة ذات الاحتياطي الجزئي لا تزال في مرحلة نظرية، إلا أنه من المحتمل جداً أن تصبح العملات المستقرة ذات الاحتياطي الجزئي السائدة في السوق بدافع من كفاءة رأس المال. لا تزال العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار في مرحلة التجريب، ولا يزال الوضع النقدي العالمي للدولار معترفًا به على نطاق واسع. ومن المتوقع، لأسباب تتعلق بالحفاظ على القدرة الإنتاجية الصناعية والوظائف، أن لا يتم تدويل اليوان بشكل كبير على المدى القصير، وسيكون استبداله بالدولار عملية طويلة.
تتناول هذه المقالة التحليل العام الحالي لـ YBS، وهو نظام عملة مستقرة على السلسلة قائم على الدولار وذو احتياطي كامل. يحتوي هذا النظام على الشكل الأساسي للعملات المستقرة غير المدعومة بالكامل في عصر ما بعد الدولار.
إصدار الدولار هو في جوهره عملية تبادل بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة، حيث يتم تضخيم مضاعف النقود من خلال العلاقات الائتمانية للبنوك التجارية، مما يشكل أحجام تدفق النقود على مستويات مختلفة. في هذا النموذج، تصبح السندات الأمريكية أساس التسعير المالي العالمي، ويصبح الدولار عملة العالم، وذلك على حساب العجز الخارجي للولايات المتحدة واعتماد الدول على الدولار.
سياسة التعريفات الجمركية التي تتبعها حكومة ترامب تدمر هذه الدورة، وتبدأ الدول في الهروب من سوق السندات الأمريكية، ويصبح الدولار والسندات الأمريكية أصلًا محفوفًا بالمخاطر. قد يواجه الدولار ضريبة سك العملة التي يجنيها على مستوى العالم دوامة موت مشابهة لـ LUNA-UST، ولكن بفترة زمنية أطول.
القيمة السوقية للعملات المشفرة "مزيفة"، بينما حجم إصدار العملات المستقرة "حقيقي". القيمة السوقية للعملات المشفرة البالغة 27000 مليار دولار هي فقط شعور تجاه "سعة" السوق، بينما 2300 مليار دولار من العملات المستقرة لديها على الأقل احتياطيات حقيقية تدعمها. مع تقارب بعض العملات المستقرة من USDC، فقد اختفت العملات المستقرة المدعومة بأصول على السلسلة بشكل فعلي. الجانب الآخر للاحتياطيات الحقيقية هو الانخفاض الكبير في كفاءة رأس المال أو مضاعف النقود.
في هذا الهيكل، فإن YBS فقط له معنى فعلي، لأنه يمكن تحويل تقلبات العملات المشفرة إلى عملة مستقرة. لكن هذه مجرد نظرية، ولم تتحقق في الواقع، حيث يجب أن توفر 230 مليار عملة مستقرة السيولة وقنوات الدخول والخروج لسوق بقيمة 27000 مليار.
نموذج التحوط لـ USDe بسيط للغاية، حيث يقوم المُصدر المخول بإيداع الأصول المدرة للدخل، وتقوم Ethena بفتح مراكز بيع متساوية في بورصات العقود الآجلة المركزية. وفقًا للبيانات التاريخية، يقوم المضاربون بالشراء عادةً بتوفير التمويل للمضاربين بالبيع، مما يجعل أرباح أسعار التمويل جزءًا من عائدات بروتوكول Ethena الأصلي.
تواصل Ethena محاولة تقليد نظام الدولار الحقيقي بشكل أكبر. المشهد الأساسي لـ USDe هو معدل الاستخدام في مجالات مثل "الرهانات، وإدارة الأصول" بالإضافة إلى التجارة والمدفوعات. تعتبر الشراكة بين ENA و البورصات المركزية أمرًا بالغ الأهمية، على غرار ما تفعله Circle مع Coinbase و Binance من خلال مشاركة الأرباح على USDC، حيث يتعين على ENA أيضًا تحمل مسؤولية "الحفاظ" على المصرح لهم بالإصدار.
إن عائدات YBS هي في الواقع ديون البروتوكول، وجوهرها هو تكلفة اكتساب العملاء. يحتاج الأمر إلى مزيد من المستخدمين للاعتراف بها كمعادل للدولار، والاحتفاظ بها بأنفسهم بدلاً من إدخالها في نظام الرهن، لكي تستمر. حاليًا، تأتي عائدات YBS في إيثريوم بشكل رئيسي من Ethena وPendle، مما يشكل تباينًا واضحًا مع معدلات العائد التي كانت تصل إلى آلاف المرات في الماضي.
عصر الاستثمار منخفض الفائدة قد حل، لكن هذا ليس آمناً. العوائد على السلسلة تحتاج إلى دعم قوي من السيولة الثانوية، وإذا لم يكن هناك عدد كافٍ من المستخدمين المشاركين، فقد تصبح ضمانات العائدات هي القشة الأخيرة التي ستكسر مشروع YBS.
فقط إذا استخدم الغالبية العظمى من الناس YBS كعملة مستقرة، بدلاً من السعي وراء العوائد، يمكن لـ YBS احتلال مساحة استخدام USDT مع الحفاظ على معدل عائد مرتفع. خلاف ذلك، إذا سعى جميع المستخدمين وراء العوائد، ستختفي مصادر العائد، سواء كانت أرباح من الرسوم أو سلاسل السندات الأمريكية، حيث يجب أن يوجد طرف مقابل يتحمل خسائر في العائدات أو رأس المال.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
4
مشاركة
تعليق
0/400
RugResistant
· 07-12 06:23
همم... يبدو أن ybs مشبوه. يحتاج إلى تدقيق في أقرب وقت بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
MindsetExpander
· 07-11 04:50
يوم القيامة قد جاء للأمريكيين
شاهد النسخة الأصليةرد0
MultiSigFailMaster
· 07-11 04:49
كيف يمكن أن تختفي الأرباح هكذا؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
HalfBuddhaMoney
· 07-11 04:47
لا يمكن للفائدة المنخفضة أن تقاوم توزيعات ارباح يُستغل بغباء.
عصر عملة مستقرة YBS قد بدأ، وقد تنتهي ضريبة سك الدولار.
قد يبدأ سوبر سايكل العملة المستقرة، نهاية عصر ضريبة السك العملة بالدولار
إن العملة المستقرة غير المرتبطة بالدولار، والاحتياطي الجزئي، وعملة مستقرة ذات فائدة (YBS) قد تصبح الاتجاه الرئيسي لتطور العملات المستقرة في المستقبل. على الرغم من أن العملات المستقرة ذات الاحتياطي الجزئي لا تزال في مرحلة نظرية، إلا أنه من المحتمل جداً أن تصبح العملات المستقرة ذات الاحتياطي الجزئي السائدة في السوق بدافع من كفاءة رأس المال. لا تزال العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار في مرحلة التجريب، ولا يزال الوضع النقدي العالمي للدولار معترفًا به على نطاق واسع. ومن المتوقع، لأسباب تتعلق بالحفاظ على القدرة الإنتاجية الصناعية والوظائف، أن لا يتم تدويل اليوان بشكل كبير على المدى القصير، وسيكون استبداله بالدولار عملية طويلة.
تتناول هذه المقالة التحليل العام الحالي لـ YBS، وهو نظام عملة مستقرة على السلسلة قائم على الدولار وذو احتياطي كامل. يحتوي هذا النظام على الشكل الأساسي للعملات المستقرة غير المدعومة بالكامل في عصر ما بعد الدولار.
إصدار الدولار هو في جوهره عملية تبادل بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة، حيث يتم تضخيم مضاعف النقود من خلال العلاقات الائتمانية للبنوك التجارية، مما يشكل أحجام تدفق النقود على مستويات مختلفة. في هذا النموذج، تصبح السندات الأمريكية أساس التسعير المالي العالمي، ويصبح الدولار عملة العالم، وذلك على حساب العجز الخارجي للولايات المتحدة واعتماد الدول على الدولار.
سياسة التعريفات الجمركية التي تتبعها حكومة ترامب تدمر هذه الدورة، وتبدأ الدول في الهروب من سوق السندات الأمريكية، ويصبح الدولار والسندات الأمريكية أصلًا محفوفًا بالمخاطر. قد يواجه الدولار ضريبة سك العملة التي يجنيها على مستوى العالم دوامة موت مشابهة لـ LUNA-UST، ولكن بفترة زمنية أطول.
القيمة السوقية للعملات المشفرة "مزيفة"، بينما حجم إصدار العملات المستقرة "حقيقي". القيمة السوقية للعملات المشفرة البالغة 27000 مليار دولار هي فقط شعور تجاه "سعة" السوق، بينما 2300 مليار دولار من العملات المستقرة لديها على الأقل احتياطيات حقيقية تدعمها. مع تقارب بعض العملات المستقرة من USDC، فقد اختفت العملات المستقرة المدعومة بأصول على السلسلة بشكل فعلي. الجانب الآخر للاحتياطيات الحقيقية هو الانخفاض الكبير في كفاءة رأس المال أو مضاعف النقود.
في هذا الهيكل، فإن YBS فقط له معنى فعلي، لأنه يمكن تحويل تقلبات العملات المشفرة إلى عملة مستقرة. لكن هذه مجرد نظرية، ولم تتحقق في الواقع، حيث يجب أن توفر 230 مليار عملة مستقرة السيولة وقنوات الدخول والخروج لسوق بقيمة 27000 مليار.
نموذج التحوط لـ USDe بسيط للغاية، حيث يقوم المُصدر المخول بإيداع الأصول المدرة للدخل، وتقوم Ethena بفتح مراكز بيع متساوية في بورصات العقود الآجلة المركزية. وفقًا للبيانات التاريخية، يقوم المضاربون بالشراء عادةً بتوفير التمويل للمضاربين بالبيع، مما يجعل أرباح أسعار التمويل جزءًا من عائدات بروتوكول Ethena الأصلي.
تواصل Ethena محاولة تقليد نظام الدولار الحقيقي بشكل أكبر. المشهد الأساسي لـ USDe هو معدل الاستخدام في مجالات مثل "الرهانات، وإدارة الأصول" بالإضافة إلى التجارة والمدفوعات. تعتبر الشراكة بين ENA و البورصات المركزية أمرًا بالغ الأهمية، على غرار ما تفعله Circle مع Coinbase و Binance من خلال مشاركة الأرباح على USDC، حيث يتعين على ENA أيضًا تحمل مسؤولية "الحفاظ" على المصرح لهم بالإصدار.
إن عائدات YBS هي في الواقع ديون البروتوكول، وجوهرها هو تكلفة اكتساب العملاء. يحتاج الأمر إلى مزيد من المستخدمين للاعتراف بها كمعادل للدولار، والاحتفاظ بها بأنفسهم بدلاً من إدخالها في نظام الرهن، لكي تستمر. حاليًا، تأتي عائدات YBS في إيثريوم بشكل رئيسي من Ethena وPendle، مما يشكل تباينًا واضحًا مع معدلات العائد التي كانت تصل إلى آلاف المرات في الماضي.
عصر الاستثمار منخفض الفائدة قد حل، لكن هذا ليس آمناً. العوائد على السلسلة تحتاج إلى دعم قوي من السيولة الثانوية، وإذا لم يكن هناك عدد كافٍ من المستخدمين المشاركين، فقد تصبح ضمانات العائدات هي القشة الأخيرة التي ستكسر مشروع YBS.
فقط إذا استخدم الغالبية العظمى من الناس YBS كعملة مستقرة، بدلاً من السعي وراء العوائد، يمكن لـ YBS احتلال مساحة استخدام USDT مع الحفاظ على معدل عائد مرتفع. خلاف ذلك، إذا سعى جميع المستخدمين وراء العوائد، ستختفي مصادر العائد، سواء كانت أرباح من الرسوم أو سلاسل السندات الأمريكية، حيث يجب أن يوجد طرف مقابل يتحمل خسائر في العائدات أو رأس المال.