تفسير تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي لشهر يوليو: رد فعل السوق مبالغ فيه، والاحتياطي الفيدرالي (FED) يتعامل بحذر

ملخص الرأي

• قد يكون رد فعل السوق على تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي لشهر يوليو مبالغاً فيه، مما يعكس مشاعر الإحباط الناتجة عن خيبة الأمل في خفض أسعار الفائدة.
• ارتفع معدل البطالة في يوليو جزئياً بسبب تأثير عوامل مؤقتة مثل الأعاصير
• هناك أسباب هيكلية وراء عدم توقع معدل البطالة والوظائف الجديدة، لكن على المدى الطويل قد يكون لذلك تأثير إيجابي في كبح التضخم

1. ربما تكون ردود فعل السوق مبالغ فيها، الاحتياطي الفيدرالي (FED) يحتفظ بتفاؤل حذر تجاه آفاق الاقتصاد

تاريخياً، تظهر الأسواق الأمريكية حساسية أكبر تجاه خفض الفائدة مقارنة برفعها، كما أن تحملها للتضخم أعلى من تحملها للانكماش. لم يقم الاحتياطي الفيدرالي (FED) في يوليو بخفض الفائدة كما توقع البعض بتفاؤل، مما أدى إلى تراجع معنويات السوق. بعد أن جاءت تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي أقل من التوقعات، انخفضت أسعار الأصول الرئيسية بشكل كبير، مما يعكس استياء السوق من "بطء الإجراءات" في السياسة النقدية.

ومع ذلك، قد تكون هذه الردود العاطفية قد بالغت في المخاطر الاقتصادية الفعلية. من المحتمل أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لا يعتبر أن الولايات المتحدة تواجه تهديدًا خطيرًا من الركود. عادةً ما يتمكن أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية من الحصول على بعض بيانات الاقتصاد الشهرية قبل اتخاذ القرار، ومع ذلك فإنهم يختارون الحفاظ على موقف حذر، مما يدل على عدم وجود قلق مفرط بشأن آفاق الاقتصاد.

لا يزال رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) يحتفظ ببعض المواقف المتشددة بعد اجتماع يوليو، مما يظهر يقظة تجاه انتعاش التضخم. يعكس هذا أن صانعي القرار قد استخلصوا الدروس من سياسة التيسير المفرطة في عام 2020، ويأملون في تجنب عودة التضخم. حتى المسؤولون من ذوي المواقف المتساهلة يعتقدون أنه لا ينبغي الإفراط في رد الفعل تجاه بيانات شهر واحد، ويدعمون الموقف السياسي الحالي للاحتياطي الفيدرالي (FED).

٢. البيانات الشهرية الضعيفة لا تعني ركود اقتصادي

الوصف الأكثر دقة للوضع الاقتصادي الأمريكي في الوقت الحالي هو "تباطؤ النمو"، وليس ركودًا عميقًا. من حيث الدخل الشخصي وإنفاق المستهلك، لم تتغير بيانات يونيو بشكل كبير مقارنة ببداية العام. على الرغم من الانخفاض الواضح في بيانات التوظيف، إلا أن مؤشرات أخرى مثل الإنتاج قد تحسنت، مما يدل على أن الاقتصاد لا يزال لديه بعض المرونة.

أظهرت البيانات الأخرى المعلنة حديثًا أن هناك إمكانيات اقتصادية قائمة. كان مؤشر ISM غير التصنيعي لشهر يوليو وعدد طلبات إعانة البطالة للأسبوع الأول من أغسطس أفضل من المتوقع، مما خفف من مخاوف السوق بشأن الانحدار الحاد للاقتصاد. تشير هذه البيانات إلى أن الوضع الاقتصادي في الولايات المتحدة قد لا يكون سيئًا كما كان متوقعًا بتشاؤم.

ثلاثة، بيانات التوظيف في يوليو تأثرت بشكل واضح بالأعاصير

في أوائل يوليو، ضرب إعصار نادر القوة ولاية تكساس الأمريكية، مما أثر بشكل كبير على المنطقة. تظهر البيانات أن عدد العاملين غير الزراعيين الذين لم يتمكنوا من العمل بسبب الأحوال الجوية السيئة في يوليو بلغ مستوى قياسيًا جديدًا، حيث وصل إلى 436,000 شخص، متجاوزًا بكثير المتوسطات في السنوات السابقة. بالإضافة إلى ذلك، تم إجبار عدد كبير من الأشخاص على العمل بدوام جزئي.

على الرغم من أن الحكومة تدعي أن إعصار "هارفي" له تأثير محدود على بيانات العمالة، إلا أن الأوساط الأكاديمية والأسواق تعتقد عمومًا أن هذا الادعاء لا يتماشى مع الواقع. من الواضح أن الاضطرابات في سوق العمل الناجمة عن الإعصار كان لها تأثير كبير على أعداد الوظائف الجديدة ومعدل البطالة.

أربعة، زيادة الهجرة وعودة القوى العاملة هي عوامل هيكلية لارتفاع معدل البطالة

بعد الجائحة، تدفق عدد كبير من المهاجرين غير الشرعيين إلى الولايات المتحدة، مما أثر على سوق العمل المحلي للعمالة ذات المهارات المنخفضة. لم يؤدي ذلك فقط إلى زيادة معدل البطالة، بل قد يؤدي أيضًا إلى انخفاض مستويات الأجور في بعض الصناعات.

في الوقت نفسه، بدأ العمال الذين غادروا سوق العمل في بداية الجائحة في العودة تدريجياً. مع تخفيف القيود المتعلقة بالجائحة، بدأ هؤلاء الأشخاص في البحث عن فرص عمل جديدة. على الرغم من أن هذه علامة إيجابية على انتعاش الاقتصاد، إلا أنها قد تؤدي إلى زيادة معدل البطالة على المدى القصير.

بالإضافة إلى ذلك، فإن انسحاب التدابير الحكومية للإغاثة خلال جائحة كورونا أجبر بعض الأشخاص الذين يعتمدون على المساعدات الاجتماعية على العودة إلى سوق العمل. هذه العوامل أدت مجتمعة إلى زيادة عرض العمل، مما رفع معدل البطالة على المدى القصير.

ومع ذلك، على المدى الطويل، فإن زيادة عرض العمالة تعد في الواقع إشارة إلى انتعاش الاقتصاد، وتساعد في كبح التضخم، مما يوفر مجالًا أكبر لعمليات خفض أسعار الفائدة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي (FED).