إمدادات USDC وتقييم Circle: تحليل المنطق البياني وراء القيمة السوقية البالغة 58 مليار دولار

يعتبر إدراج Circle في السوق العامة حدثًا بارزًا، يبرز الطلب المتزايد من المؤسسات على البنية التحتية المشفرة الخاضعة للتنظيم. ومع ذلك، فإن استدامة تقييمه تعتمد على قدرة محرك دخله الأساسي على التوسع، وهو ما يرتبط ارتباطًا وثيقًا بإجمالي عرض USDC.

تهدف هذه المقالة إلى تحليل هيكل التقدير لشركة Circle من منظور البيانات. أكثر من 95% من إيرادات Circle تأتي من أنشطة مرتبطة بـ USDC، مما يجعلها حساسة للغاية لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل وإجمالي المعروض من USDC. أولاً، نقوم بإجراء تحليل هيكلي لمنحنى عرض USDC، وتحليل تغييرات التركيز على مستوى السلسلة، والسيولة النسبية لرأس المال، ونقاط التحول في بيئات السوق المحددة، لتحديد المتغيرات الرئيسية التي تدفع نشاط السك.

بعد ذلك، قدمنا نموذجًا ذاتيًا تم إعادة ضبطه، والذي يمكنه التنبؤ بحجم العرض الأسبوعي، بحدود خطأ تبلغ حوالي ±1.5%، ويحول التغيرات بشكل مباشر إلى حساسية EBITDA.

أخيرًا، عرضنا كيفية استخدام هذا المؤشر العرضي كإشارة قابلة للتداول في الوقت الحقيقي، لتوفير وكيل ديناميكي لأساسيات Circle للمشاركين في السوق.

تحليل هيكل تقييم Circle

على أساس القيمة السوقية البالغة 58.2 مليار دولار، تجاوز مضاعف الربحية لشركة سيركل 8 مرات تقريبًا عملاق الدفع المعروف. تشير الاستثمارات القوية من بعض المستثمرين المؤسسيين المعروفين إلى أن المستثمرين لا يسعرون فقط الأساسيات الحالية، بل يراهنون أيضًا على إمكانية تحقيق انتشار واسع في المستقبل.

للحفاظ على التقييم الحالي، يجب على Circle الاستمرار في إظهار مسار قوي من نمو الأرباح. من البيانات التاريخية، تأتي أكثر من 95% من إيرادات Circle من الفوائد والأرباح الناتجة عن احتياطي الأصول النقدية المستقرة. لذلك، فإن إيراداتها حساسة للغاية لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل وحجم تداول USDC.

تحليل حساسية EBITDA

يتكون EBITDA الخاص بـ Circle من جزئين رئيسيين:

1. معدل العائد على الفائدة الصافية: إيرادات الفائدة المكتسبة من الأصول المدرة للعائد.
2. الرسوم المستندة إلى تدفق العرض: الرسوم الناتجة عن سك واسترداد USDC.

مع اقتراب خفض سعر الفائدة، سيتم ضغط صافي هامش الفائدة، والأسواق تسعّر تحولًا حيث من المتوقع أن تتجاوز سرعة نمو الإيرادات القائمة على حجم التداول تأثير ضغط سعر الفائدة.

يعتمد هذا النمو على استمرار اعتماد USDC كشبكة دفع عالمية، حيث ستتوسع قدرة التقاط الرسوم مع سرعة الاستخدام، وتدفقات الأموال عبر الحدود، ودمج النظام البيئي. لذلك، من الضروري دراسة ديناميات عرض USDC. فهذا ليس فقط مؤشرًا رائدًا على تدفقات الإيرادات المستقبلية لشركة Circle، ولكنه أيضًا نقطة مرجعية أساسية لتقييمها، حيث يوفر رؤى في الوقت الحقيقي لتطوير نموذج أعمالها.

تحليل ديناميكيات عرض العملات المستقرة

حاليًا، بلغ إجمالي عرض العملات المستقرة 251 مليار دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي، بزيادة قدرها 34% مقارنةً بذروة الدورة السابقة في عام 2021. تعكس هذه الزيادة تدفقًا كبيرًا من رأس المال واستعادة الثقة في النظام البيئي للعملات المشفرة.

في الوقت الحالي، تشغل USDT وUSDC أكثر من 86% من إجمالي عرض العملات المستقرة. حيث تتصدر USDT بحصة سوقية تبلغ 62.1%، تليها USDC بحصة 24.2%. تلعب هاتان العملتان المستقرتان أدوارًا أساسية في أنظمة بيئية مختلفة، وخاصة USDC، حيث توفر لنا مسار تطورها منظورًا أكثر شفافية حول الطلب المنظم والمؤسسي.

يمكن تبسيط المنطق الأساسي لعرض العملات المستقرة إلى:

• التوسع: عندما يتجاوز حجم السكّ النقدي حجم الاسترداد، تزداد التوريدات.
• الانكماش: عندما يتجاوز حجم الاسترداد حجم الصك، ينخفض العرض.

من خلال وجهة نظر التوسع والانكماش لرؤية تاريخ USDC، يمكننا أن نلاحظ أن تغيرات العرض لها علاقة وثيقة مع النقاط المحورية الهامة في الجدول الزمني العام لصناعة التشفير.

تسريع التوسع

مع إدراج Circle، بلغ العرض المتداول الحالي لـ USDC أعلى مستوى تاريخي له وهو 61.2 مليار دولار. يعكس هذا الحجم تطور USDC من عملة مستقرة بسيطة للتداول إلى أصل مالي أساسي معترف به. منذ عام 2021:

• زادت متوسط حجم التداول اليومي بنسبة 406%، من 77.7 مليار دولار إلى 315.2 مليار دولار.
• زاد عدد المستخدمين النشطين يوميًا بمعدل نمو سنوي مركب قدره 142.92% منذ عام 2020، مما يعكس انتشاره السريع في مختلف الأنظمة البيئية.

يتم دفع نمو USDC بشكل رئيسي من قبل القوى الثلاث التالية:

1. انتعاش DeFi: إعادة ارتفاع اهتمام ومشاركة فئة المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة.
2. اعتماد التمويل التقليدي: يتم قبوله تدريجياً من قبل جمهور أكبر من التمويل التقليدي في مجالات التسوية وإدارة النقد وتخصيص الأموال.
3. التعاون الاستراتيجي مع منصة تداول تشفير معينة: من خلال التعاون مع واحدة من أكبر مجموعات مستخدمي التشفير في العالم، حصل USDC على ميزة توزيع لا مثيل لها في النظام البيئي للبيع بالتجزئة والمؤسسات وعلى الشبكة.

كفاءة رأس المال تكشف القيمة الحقيقية

إن النظر فقط إلى العرض لا يكفي لتمثيل الفائدة الفعلية للعملات المستقرة. الأهم من ذلك، أن القيمة الفعلية للعملات المستقرة تكمن في كفاءة تدفق الأموال.

على منصة تداول معينة، تهيمن USDT بحجم إمداد يبلغ 18.9 مليار دولار، بينما يبلغ حجم إمداد USDC فقط 5.81 مليار دولار، أي حوالي ثلث USDT.

ومع ذلك، فإن الفجوة في حجم التداول تكاد تختفي. في الثلاثين يومًا الماضية، كان حجم تداول USDT هو 44.8 مليار دولار، بينما بلغ حجم تداول USDC 38.7 مليار دولار، متخلفًا بنسبة 13.6% فقط.

من خلال حساب سرعة رأس المال (أي حجم التداول لمدة 30 يومًا مقسومًا على العرض المتداول)، يمكننا قياس كفاءة رأس المال:

أظهرت النتائج أن سرعة الأموال لـ USDC هي 2.81 مرة من USDT، مما يعني أن كل دولار من USDC يتم تداوله بمعدل يقرب من ثلاثة أضعاف USDT. وهذا يعني أن تدفق الأموال لـ USDC أسرع وأكثر فائدة، مما يعكس قيمة أعمق على السلسلة.

النمو على مستوى الشبكة: التوسع إلى Alt-VM و Layer 2

تزايد عرض USDC انتقل تدريجياً من التركيز على إيثريوم إلى نظام بيئي أوسع، بما في ذلك سولانا، وإيثريوم Layer 2، وسلاسل Alt-VM الناشئة.

تشير البيانات إلى أن عرض USDC يتوزع بشكل متزايد في نظام بيئي متنوع، متماشياً مع السيولة واحتياجات التسوية وأسرع مجالات توسيع الفائدة على السلسلة.

الهيمنة على USDC على سولانا

في مايو 2024، استحوذ USDC على 99.5% من حجم تداول العملات المستقرة على سولانا. حتى في ديسمبر، عندما تباين النشاط في النظام البيئي، لا يزال USDC يحتفظ بحصة سوقية تبلغ 96%.

Flippening (الهيمنة العكسية) لـ Arbitrum

في سبتمبر 2024، تجاوز USDC بهدوء USDT على Arbitrum ليصبح العملة المستقرة الرائدة. في ذروته، كانت نسبة العرض بين USDT و USDC 2.03 (أي أن عرض Tether كان أكثر من ضعف عرض USDC). الآن، انخفضت هذه النسبة إلى 0.2.

تعود هذه التحولات بشكل رئيسي إلى النمو الهائل لمنصة معينة، حيث ارتفع إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) من 600 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2024 إلى 2.5 مليار دولار بنهاية الربع الأول من عام 2025، بزيادة تصل إلى 417%. حتى الآن، سجلت الودائع المربوطة في هذه المنصة مستوى قياسيًا جديدًا بلغ 3.62 مليار دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 601% مقارنةً بالأساس في الربع الرابع.

تُعبر هذه التغيرات عن التوافق الهيكلي الفريد بين النظام البيئي الأساسي لـ Arbitrum ودمجه الموسع، مما يخلق الظروف لهيمنة العملات المستقرة.

نموذج الكمية لمنحنى عرض USDC: التقاط ديناميات عرض العملات المستقرة

نظرًا لأهمية ديناميكيات إمدادات USDC، قمنا ببناء نموذج الانحدار الذاتي (AR) للتنبؤ بإجمالي إمدادات USDC. اخترنا نموذج AR بسبب بساطته وشفافيته وأدائه الجيد في نمط النمو الخطي المحلي لمنحنى إمدادات USDC.

يتم إعادة معايرة النموذج كل 90 يومًا لالتقاط أحدث اتجاهات السوق، مع ضمان أن يكون عدد العينات المستخدمة في الانحدار وحساب المصفوفة قويًا بما يكفي. كل فترة توقع تحتوي على نموذج مخصص، يتم تدريبه بناءً على نافذة متحركة مدتها 90 يومًا (7 نماذج انحدار مستقلة، كل نموذج لديه مجموعة فريدة من معاملات بيتا). يستخدم النموذج المتوسط المتحرك (1 يوم، 3 أيام، 7 أيام، 14 يومًا و30 يومًا) كمتغيرات ميزات، لتوقع متوسط العرض المستقبلي لـ USDC على مدى n يومًا، حيث يتراوح n بين 1 و7. تم تعيين الثابت الانحداري على صفر لضمان اعتماد النموذج بالكامل على الإشارات.

هذه الطريقة فعالة جدًا في توقع التغيرات الاتجاهية قصيرة الأجل في العرض. منذ عام 2022، هناك احتمال بنسبة 80% أن يقع متوسط إجمالي عرض USDC لمدة 7 أيام الذي يتنبأ به النموذج ضمن نطاق ±1.5% من النتائج المتوقعة.

الخاتمة

تعتبر إدراج Circle نقطة تحول هامة في صناعة التشفير. إنها ليست مجرد عملية جمع رأس المال، بل تشير أيضًا إلى الطلب غير الملبى في السوق على العملات المستقرة في الأسواق العامة. يُبرز أداؤها اهتمام المستثمرين العميق بالبنية التحتية للدولار الرقمي المتوافق، مما يعزز مكانة Circle كممثل عام الأكثر وضوحًا لهذه الفئة الجديدة من الأصول.

حاليًا، بلغت قيمة Circle 58.2 مليار دولار، مما جعلها بوابة لدخول المؤسسات إلى مجال السيولة الرقمية المنظمة، بينما يقع USDC في قلب هذا النظام البيئي. مع تعمق USDC في النظام البيئي DeFi المتوسع ونظام المالية التقليدية، يتغير دوره. لم يعد مجرد انعكاس لمعدل التبني، بل أصبح مقياسًا عالميًا للسيولة في الوقت الحقيقي، قادرًا على عكس حركة رأس المال، ومشاعر المخاطر، وتحديد مواقع السوق. حتى الآن، كانت الطريقة الوحيدة للمراهنة على هذه الزيادة هي تداول أسهم Circle، ولكن العوامل الفريدة للأسهم غالبًا ما تخفي الديناميات الأساسية.