تقرير اتجاهات تطوير صناعة التعدين الرقمي لعام 2025

تقرير صناعي صدر حديثًا يحلل بعمق الوضع الحالي لتطور صناعة تعدين البيتكوين. يغطي التقرير حوالي 48% من قوة الحوسبة لشبكة البيتكوين العالمية، ويكشف عن تحول الصناعة نحو اتجاه أعمال مراكز البيانات التي تركز على الطاقة وكثيفة رأس المال. إن الزيادة السريعة في كفاءة الدوائر المتكاملة المخصصة (ASIC)، وتدفق رأس المال المؤسسي الكبير، واتجاه التحول نحو هيكل طاقة أخضر، أصبحت القوى الدافعة الرئيسية وراء تحول الصناعة.

الاكتشافات الرئيسية

1. الحجم والكفاءة: من المتوقع أن يصل إجمالي استهلاك الطاقة في الصناعة إلى 138 تيراوات ساعة بحلول عام 2024، لكن استهلاك الطاقة لكل وحدة قوة حسابية سينخفض بنسبة 24%، ليصل إلى 28.2 جول/تيراهاش.

2. التحول الأخضر: الطاقة المستدامة تلبي 52.4% من احتياجات التعدين، وتبلغ انبعاثات غازات الدفيئة السنوية حوالي 39.8 مليون طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون، مما يمثل حوالي 0.08% من الانبعاثات العالمية.

3. التوزيع الجغرافي: تستضيف الولايات المتحدة حوالي 75% من قوة الحوسبة التي تم استطلاعها. باراغواي، الإمارات العربية المتحدة، النرويج وبوتان أصبحت تُعتبر مراكز ثانوية ناشئة.

4. التكلفة والعائد: متوسط تكلفة الكهرباء هو 45 دولارًا/ ميغاوات ساعة، ومتوسط التكلفة التشغيلية الإجمالية هو 55.5 دولارًا/ ميغاوات ساعة. في الربع الرابع من عام 2024، ارتفعت أسعار البيتكوين، مما أدى إلى تحقيق أرباح قياسية في الصناعة.

5. عوامل الخطر: تشمل المخاطر الرئيسية ارتفاع أسعار الطاقة، عدم اليقين في السياسات، وتركيز إمدادات ASIC. تشمل التدابير الشائعة لمواجهة ذلك عقود الطاقة طويلة الأجل، التنوع الجغرافي، والتكامل الرأسي لأصول الطاقة.

الأساسيات الصناعية

الأمن السيبراني والاقتصاد

• ستقلل حدث نصف المكافأة لعام 2024 مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين.
• على الرغم من تقليص المكافآت، لا تزال القدرة الحاسوبية العالمية ترتفع إلى 796 EH/s، مما يعكس رغبة المعدنين في الاستمرار في الاستثمار.
• تم خفض استهلاك الطاقة لأحدث أجهزة ASIC إلى أقل من 20 J/TH، ومن المتوقع أن يتم إطلاق نماذج أولية بكفاءة تقل عن 10 J/TH في عام 2025-2026.

هيكل رأس المال

حوالي 41% من قدرة الحوسبة العالمية تسيطر عليها الشركات المساهمة، مما يجعل من الممكن هيكل رأس المال المختلط بين الديون والأسهم. وقد انخفضت نسبة الدين الصافي لمعظم الشركات الرئيسية إلى أقل من 0.5 مرة من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء.

البيئة وأداء ESG

| المؤشر | قيمة 2024 | التغيير | الملاحظات | |------|------------|------|------| | نسبة الطاقة المستدامة | 52.4% | زيادة بنسبة 15 نقطة مئوية مقارنة بالعام الماضي | الطاقة المائية 23%، طاقة الرياح 15%، الطاقة النووية 9.8% | | كثافة الكربون | 288 غرام CO₂e/kWh | انخفاض بنسبة 34% مقارنة بعام 2021 | أقل من المتوسط العالمي لشبكات الكهرباء | | إجمالي انبعاثات غازات الدفيئة | 39.8 مليون طن من CO₂e | انخفاض بنسبة 21% مقارنة بتوقعات 2021 | ما يعادل انبعاثات سلوفاكيا السنوية | | كمية تخفيض استجابة الطلب | 888 جيجاوات ساعة | مؤشرات جديدة | تعكس قدرة تعديل حمل الشبكة | | معدل اعتماد تدابير التخفيف | 70.8% من الشركات | في ارتفاع مستمر | بما في ذلك شهادات الطاقة المتجددة، وتعويضات الكربون، وغيرها |

من المتوقع بحلول عام 2027 أن تنخفض كثافة الكربون في الصناعة إلى أقل من 200 جرام من CO₂e/kWh. يتمتع عمال التعدين الذين يستخدمون أكثر من 50% من الطاقة الكهربائية منخفضة الكربون بميزة تمويل تتراوح بين 50 إلى 150 نقطة أساس في سوق الديون.

تحليل تكاليف التشغيل

تكلفة الطاقة الربع سنوية ( سنت/كيلووات ساعة )

• ≤3.2: الطاقة المائية المباشرة، طاقة الرياح أو توليد الطاقة بالغاز الطبيعي في الموقع، يمكن أن تحقق أرباحًا تحت أي ظروف سوق تقريبًا.
• 3.2-4.5: عقود الطاقة طويلة الأجل في أمريكا الشمالية أو اسكندنافيا، بتكلفة منخفضة ولكنها تتطلب معدات حديثة
• 4.5-6.0: أسعار الكهرباء الصناعية أو خصم أسعار الشبكة الكهربائية، زادت ضغوط الأرباح بعد النصف.

• 6.0: شبكة توزيع الطاقة للبيع بالتجزئة, أول من يتوقف في السوق الهابطة

كفاءة ASIC الربع الرابع (J/TH)

• ≤25: الجيل الجديد من الرقائق، وعادة ما تستخدم التبريد الغمر
• 25-30: معدات 2023
• 30-40: الأجهزة من 2021-2022، قابلة للتطبيق فقط في المناطق ذات أسعار الكهرباء المنخفضة

• 40: آلات التعدين القديمة، تحتاج إلى سعر كهرباء منخفض جداً لتحقيق الربح

تظهر التحليلات الشاملة أن تكلفة تعدين 1 بيتكوين تتراوح بين 14000 إلى 36000 دولار أمريكي. يمكن لمشغلي التكلفة المنخفضة الاستمرار في العمل خلال فترات الركود في السوق، بينما يواجه مشغلو التكلفة العالية ضغطًا أكبر.

المخاطر والإطار التنظيمي

| المخاطر | احتمالية حدوثها خلال 12 شهرًا | التأثير المحتمل | استراتيجيات التخفيف | |------|-------------------|----------|----------| | ضريبة استهلاك الطاقة الفيدرالية الأمريكية | متوسطة | انخفاض نسبة الأرباح بمقدار 5 نقاط مئوية | توزيع القوة الحاسوبية، ضغط الصناعة | | ضريبة الكربون الأوروبية | متوسطة | زيادة النفقات الرأسمالية | الانتقال إلى منطقة الطاقة الكهرومائية في شمال أوروبا، توقيع عقد كهرباء خضراء طويل الأجل | | انقطاع تزويد ASIC | منخفض - متوسط | تباطؤ نمو القوة الحاسوبية | تنويع الشراء، الطلب المسبق | | سعر البيتكوين منخفض على المدى الطويل | متوسط | ضغط التدفق النقدي | عقود الآجلة، توسيع أعمال الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء |

اتجاهات النمو الاستراتيجي

1. الدمج بين الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء: إعادة تأهيل المنشآت لاستخدام تدريب الذكاء الاصطناعي القائم على وحدة معالجة الرسوميات، والعائد المحتمل يمكن أن يصل إلى 1.0-1.5 دولار/كيلووات ساعة.

2. التكامل الطاقي العمودي: التعاون مع منتجي الطاقة بهدف تحقيق تكلفة الكهرباء أقل من 3 سنتات/كيلووات ساعة.

3. علاوة البيتكوين الأخضر: المشاركة في برنامج الاعتماد، لبيع الرموز "الخضراء" بعلاوة تتراوح بين 1-3%.

التقييم والمؤشرات الرئيسية

• من المتوقع أن يكون مضاعف EV/EBITDA للمنقبين الرئيسيين في أمريكا الشمالية في عام 2025 بين 4.8-6.2 مرة.
• سعر كل هاش (P/PH): 4500 مليون - 7000 مليون دولار.

الأحداث الهامة في الأشهر الـ 12 المقبلة

• تأثير التدفق الصافي الكبير لصناديق الاستثمار المتداولة على سعر البيتكوين المحتمل
• الشحن بالجملة لرقائق ASIC بسعة 16 J/TH
• قرار FERC الأمريكي بشأن دفع الحمولة المرنة
• تحديد القواعد المستدامة لـ MiCA في الاتحاد الأوروبي

نصائح استثمارية

• نتطلع إلى التعدين المتكامل عموديًا، ومنخفض التكلفة، وعالي الكفاءة، والذي يتمتع بنسبة عالية من الطاقة المتجددة
• الحفاظ على الحياد تجاه منطقة واحدة أو مزود خدمة الحراسة
• يُنصح بتجنب المعدنين ذوي الرافعة المالية العالية، وأسعار الكهرباء المرتفعة، والأجهزة ذات الكفاءة المنخفضة.